万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者万(wàn)喆北京师范大学教(jiào)授

近日，自年(nián)初以来持续上(shàng)涨的国际金价出现(xiàn)调整，连日下跌，其中(zhōng)22日伦(lún)敦现货黄金价格跌幅达2.65%，创(chuàng)近两年单日最大跌幅。

长期看黄金仍有避险情(qíng)绪支撑

应该说，当前黄金价格的下(xià)跌(diē)在意(yì)料之中。

第(dì)一，此(cǐ)前黄金价格走高支撑中一个很重要的因素(sù)，是(shì)全球对美联储降息的预期(qī)存在(zài)。市场担心在激进(jìn)加息后，美国(guó)经济可能(néng)会(huì)出(chū)现衰退的迹(jì)象(xiàng)，进(jìn)而降(jiàng)息。而目前来看，美国核心通胀粘性依然存在，整体经(jīng)济数据也比(bǐ)较向好，在一定程度上打消了降息(xī)预期，因而会进一步地压低黄(huáng)金的价格。

第二，黄金价格在前段时间与美国长期国债(zhài)利率同步上涨，打破了过去(qù)对黄金定价的分析框架，这其中也蕴含着全球对于(yú)未来政治经济不确定性和预期不稳定的一种避险看法。此前，乌克兰危机(jī)、巴以冲(chōng)突等每一次严重的地缘政治冲突，都会使得避险情(qíng)绪上升，带(dài)来金价走高，这是不变的规律。目前来看，包括中东地区等局势虽然没有完全和解，但造成伤害和冲突扩大(dà)的可能性是低于(yú)预期的，因此对于黄金(jīn)避险情绪的支撑有所缓解。

第三，今年以来黄金价格(gé)大涨有其(qí)背(bèi)后的逻辑，但它“暴涨”的水平已经在超调的水准(zhǔn)之上，这背后可能是一种情绪交易(yì)，也是所谓的预期交易(yì)。情绪交(jiāo)易在市场(chǎng)中经(jīng)常发生(shēng)，会表现为“追涨杀跌(diē)”。2020年之前，黄(huáng)金就已经开(kāi)始进入上涨的周期中，而(ér)在(zài)最近这几个月黄(huáng)金上涨速度过快，已背(bèi)离了黄金分析框架，情(qíng)绪因(yīn)素(sù)占很大的(de)比重。市场中甚至(zhì)有关于黄金“大牛(niú)市”“大周期”等言论(lùn)渲染，使得金价(jià)在不理性情绪的驱动下发生非理性的超调，而这(zhè)种(zhǒng)上涨必然伴随回调(diào万喆：黄金价格下跌在意料之中)。

向后看，黄金价格走势可能(néng)依然维(wéi)持高位震荡(dàng)。2020年以来，世界面临着百年未(wèi)有(yǒu)之变局，又叠加疫情等，形成了(le)一种(zhǒng)比较广泛的避险情绪，因(yīn)此也出现了美元黄金同涨的(de)“悖论”。目前(qián)全(quán)球政治经济前景中，美国在对一些国家制裁措施上不会完全(quán)改(gǎi)变一贯的做法，这种不确定性会带来避险情绪。因此，长期看黄金仍会有避险(xiǎn)情绪的支撑，或在高位震荡。而美元在全球货币体系中的位(wèi)置以及美国在全球金融系统中话语权过于集中，可能引发包括(kuò)新兴市场国家等其他国家(jiā)的担忧。对美元信任(rèn)度的下降，也带来对黄金、比特币等特殊资产(chǎn)的偏(piān)好，这也(yě)是(shì)黄金在高位支撑(chēng)的因素之一。

金价下跌是入场时机吗？

值得注(zhù)意的(de)是，今年以来的金(jīn)价走高带动了国内市(shì)场的一股(gǔ)黄金投资万喆：黄金价格下跌在意料之中热，特别是中(zhōng)国消费者与投(tóu)资者本身(shēn)对黄金比(bǐ)较偏好。对于金条、金饰等实物黄金，大多数(shù)人购买主要(yào)出于装饰(shì)和长期存放(fàng)的需求，大量购入(rù)可能面临安全性(xìng)的风险和(hé)保存的成本。而且，黄金饰品(pǐn)等本身属于消费品，虽然其相比日常消费品(pǐn)而言比较保值，但作为投(tóu)资品而言，它的保值属性并不强，精美的黄金饰品往往附加费(fèi)用较高，在(zài)进行交(jiāo)易变万喆：黄金价格下跌在意料之中(biàn)现的时(shí)候会剔除(chú)这部分费用。

最后，应当提醒的是，黄金投资势必伴随高风险，虽然(rán)目前价格有所下滑，但(dàn)未必意味着购入的时机，对黄金走势很难精准判断何(hé)时是“抄底”何时是“获利回(huí)吐”。黄金投资的形式很多，无(wú)论是纸黄金、黄金ETF还是其他形式，投资(zī)者都要选择正规的投资渠(qú)道，不(bù)要相信所谓外盘交易(yì)、黑市交易等，并应根据自身资产(chǎn)规模、投资偏好、风险承受能力、投资期限来作出投资决策。

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