长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机

　　上周市场成交量再度收缩，仍(réng)处于(yú)缩量博弈，全周(zhōu)日均成交额约为5200亿元，重新回到2020年以来的低位(wèi)区间。风格上，整体成长优于价值，小(xiǎo)盘跑赢大盘；行业(yè)表现上，上周通信、房地(dì)产、计算机等行业表(biǎo)现靠前，食品饮料、石油石化、社会服务等行业表(biǎo)现靠后。

　　宏观(guān)回顾：内需仍待增量政策刺激

　　上周国内主(zhǔ)要经济、金融数据发(fā)布，整体(tǐ)来看，内需方面整体仍(réng)维持偏弱状(zhuàng)态，内需消费扩张(zhāng)、制造业(yè)扩张和基建扩张均面临较(jiào)大压力，社(shè)融扩张面临挑战，外需方面表(biǎo)现(xiàn)相对更好(hǎo)。具体来(lái)看：

　　工增、社零等数据均出现回落，通胀数(shù)据仍然缺(quē)乏弹性，或表(biǎo)明国内整体需求恢复的难度较大(dà)，叠(dié)加固定资产投资同样不及预(yù)期，国内(nèi)需求的恢复可能需要(yào)更为强力的政策(cè)刺激。

　　社融方面，政府债仍是主要支(zhī)撑，而居民、企业的信(xìn)贷需求(qiú)仍然较弱，央行表示会着手推出一些增量政策举措，因此可以期待降准(zhǔn)降息、存量房贷利率下调等政策(cè)，但对市场(chǎng)的影响(xiǎng)幅度可能较为有限。

　　出(chū)口(kǒu)方(fāng)面，由于(yú)海外发(fā)达国家开(kāi)始进行备货，来应对(duì)圣诞消费旺(wàng)季(jì)和潜在的关税上调可能性，我国对(duì)欧盟、日韩等发达(dá)国家的出口(kǒu)增速均有(yǒu)明显改善；此外，我国对新兴(xīng)市场国(guó)家的出(chū)口韧性仍(réng)强，最终导致(zhì)我国8月出口超预期。

　　往后展望，下半年较(jiào)强的出口韧性或能基本(běn)保障我国需求的下限，但政策刺激的力度决(jué)定着(zhe)总需求(qiú)的高度，以及四季度的经济弹性。

　　海外方面，8月美国通胀的情况大致符合(hé)市场预期，食品分项涨幅收窄，能源整体通缩(suō)，服务业通胀仍(réng)有韧性，叠加就业结构并未(wèi)特别差的背景下，9月份美联储降息可(kě)能(néng)性较大(dà)。需要注意的是，9月美联储议息会议即将召开，最需要关注的是点阵(zhèn)图及其隐含的降息预期，市场当前(qián)对降息(xī)的乐观预期存(cún)在大幅(fú)回调(diào)的可能性，需警惕(tì)市场(chǎng)交易降息幅度回调带来的风险资产调整风(fēng)险(xiǎn)。<长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机/p>

　　从市场交(jiāo)易逻辑来(lái)看(kàn)，短期内(nèi)市(shì)场可(kě)能更多围绕(rào)降息落地展开，包括黄金价格突破(pò)新高、白银价格大幅(fú)反弹等。但从历史经验看，降息前长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机贵金(jīn)属的配置机会往往较好，而降息后贵金属的波动会(huì)加大，往(wǎng)后看，如果美(měi)国经济“软着陆”的预期增强，工业金属的(de)配置机会(huì)可能会更强。

　　市场展(zhǎn)望：大盘风格短期或仍(réng)延续

　　回(huí)顾A股市场表现，上周市场进一步(bù)下行，市场做右侧的情绪更重，同时对政策的诉(sù)求更高。上周市场对A500的讨(tǎo)论明显(xiǎn)增加，但市(shì)场继续缩量下跌，并未展开相关交(jiāo)易，主要原因或(huò)在于：一方面，市场等待底(dǐ)部出(chū)清，寻找右侧的情绪相对更重，对于幅度较小利(lì)好的反应逐渐减弱；另一方面，市场持(chí)续围绕高低切换展(zhǎn)开交易，整体的轮动(dòng)速(sù)度持续加快(kuài)。

　　往后展望，市场可能需要看见能够改变利润增速拐点的有力政策，才会(huì)产生明显反应，此外，在A500 ETF成立前后(hòu)的窗口期，市场可能短期(qī)有博弈机会，但幅度(dù)可能较为(wèi)有限。

　　对于(yú)A股而言(yán)，短期内大盘风(fēng)格或仍延续，宜以防守为主，优先关注低估值红利+核心资产(chǎn)（龙头大盘股）方(fāng)向。

　　板块关注：关注位(wèi)置、仓位(wèi)较低的(de)行业

　　目前需要等待新的政策信号出现，然后根据市场弹(dàn)性判断是否(fǒu)跟随(suí)，短期内市场或仍(réng)然弱势(shì)，可重(zhòng)点关注位置、仓位较(jiào)低的行业。具体来(lái)看，政策线、困境反转线、科技线、红利线等(děng)方向或存在(zài)配置机会。

　　1）政策线：往后看，政策或在消费行业形成合力，无论是以旧换新(xīn)还是消费(fèi)服务政策均在消费行业形成交叉，而从财政(zhèng)到内需刺(cì)激，消费同样是较好(hǎo)的抓手。可(kě)以关注位置较低的(de)家电、轻工(gōng)和汽车等相关标的，此外(wài)，非银等板块可能受益于成交(jiāo)额放大。

　　2）困境反(fǎn)转线(xiàn)：重点关注供给较(jiào)紧的底部型行业，这些(xiē)行业向下空间较小，根据“低(dī)开支+低库存+低周转+不差的现金流”等标准进行筛选，锂电、风电(diàn)、输电设备、工程机械(xiè)、家纺，养殖、必选食(shí)品(pǐn)类(lèi)、医疗耗材、原料药、面板等(děng)板块值得关注。

　　3）科技(jì)线：当前部(bù)分科技行业有超跌(diē)迹象，且(qiě)对政策(cè)的敏(mǐn)感(gǎn)度比其他行业(yè)更强，需要持续关注政策及(jí)其持续性，后续(xù)科技行业(yè)对政策或者产业(yè)刺激(jī)的反(fǎn)馈可(kě)能逐渐改善。

　　4）分(fēn)红线(xiàn)：在长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机经(jīng)济缺乏弹性，尤(yóu)其是在当前成交额持(chí)续收(shōu)缩的环境下，红(hóng)利资产仍有望是市(shì)场配置(zhì)的主线之一。但应(yīng)适当规避(bì)周期、银行等行业的红利资(zī)产，可以关注消费中“现金充裕+盈(yíng)利稳定”的(de)类红利标的。

　　免责(zé)声明：

　　本通讯所载信息(xī)来源于本公司认(rèn)为可靠的(de)渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提(tí)供直(zhí)接或隐含的声明(míng)或保证。此通讯并非对相关(guān)证券或市场的完整(zhěng)表述或概括(kuò)，任(rèn)何(hé)所表达的意见可(kě)能会(huì)更改且不另外通知。此通讯(xùn)不应被接受者作为对其独(dú)立判断(duàn)的替(tì)代(dài)或投资决策依据。本公(gōng)司或本(běn)公司的相关机构、雇(gù)员或代(dài)理人不对任何人使用(yòng)此全部或部分内容的行为或由此而引致(zhì)的任何损失承担(dān)任何责任。未经长城基金管理有限(xiàn)公司事先书面许可，任(rèn)何人不得将此报告或其任何部分以任(rèn)何形式进行派发(fā)、复制、转载或发布，且不得对本通(tōng)讯进行任何有悖(bèi)原意的删节或修改。基(jī)金管理人提醒，每个公民都有举报(bào)洗钱犯罪的义务和权(quán)利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关(guān)法律、法规。投资需谨(jǐn)慎。

责(zé)任编辑：石(shí)秀珍 SF183

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机