揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限

证券时报记(jì)者陈见南张智博

融资融券是我国资本市场的一项基础性交易制度，一定(dìng)程度上提升了市场交易活跃度(dù)，且有一定的价值发(fā)现(xiàn)功能，但(dàn)其(qí)固有的(de)杠杆属性也为(wèi)A股带来(lái)了诸多不确定性。本文对融资融券历(lì)史发展以及与二级市场(chǎng)的相互作(zuò)用进行梳理，探究其对于市场(chǎng)波动的影响。

融资(zī)融券业务(wù)在动态(tài)中发展

融资(zī)融券交易，又(yòu)称两融交易，是指投资(zī)者向证券公司提供(gōng)担保物，借入资金买入上(shàng)市证券或借入上市(shì)证券并卖出的行为。由于两(liǎng)融(róng)资金具备促进价格发现、提供流动性(xìng)等市场功能，能(néng)够更(gèng)好满足投(tóu)资者交易需求，长期以来，监管层积极引(yǐn)导两融市场(chǎng)发展，促使其发(fā)挥正面作用。

我国资本市场融资融券业务于2010年3月试点启动(dòng)，2011年转入常规。试点期间，两(liǎng)融业务发展(zhǎn)较为缓慢。但(dàn)在2012年至2015年，两融规模急剧扩张，余额在一年内(nèi)翻了(le)4倍有余，并于2015年(nián)6月18日达到历史峰值2.27万亿元(yuán)。2015年下半年，监管层为(wèi)遏制过(guò)热的融资行情，出台多项限制措施(shī)，两融(róng)余额飞速跌(diē)至1万亿元左右。

2016年至2019年，两融(róng)余额和交易额常年处(chù)于低位，主要系A股回(huí)落，市场整体震荡；同(tóng)时也有来自于投资者(zhě)对于(yú)保证金制度(dù)不确定性的(de)担忧。2020年(nián)至今，随着市(shì)场交易开始活跃以及(jí)相关(guān)政策(cè)制度的不断健全，两融业(yè)务也趋于平稳。截至4月24日，两融余额约(yuē)1.53万亿元，占流通A股市值(zhí)2.25%。

投资(zī)标(biāo)的方面，融资融券标的前(qián)后经历过七(qī)次扩容，最新(xīn)一次是在2022年10月(yuè)。截至目前(qián)，上(shàng)交所主板标(biāo)的共计1000只，深交所(suǒ)注册制(zhì)股票以外(wài)的标的共计1200只(zhǐ)，实现了对沪深(shēn)300指数和创业板指数成份股的全覆盖。

监管层(céng)对于融资融券保证(zhèng)金比例也不断进(jìn)行着调整。2015年(nián)11月，沪深交易所修订《融资融券交易(yì)实施细则》，融资保证金最低比例由50%提高(gāo)到100%，以限制融资杠杆(gān)水平，防范系统性风险；2023年9月，沪深北交所再次修订《融资融券交易实施细则》，融资保证金最(zuì)低比例由100%降低至80%，以(yǐ)增加市场(chǎng)流动性，提振(zhèn)交易情绪。

2023年10月，证监会(huì)调整(zhěng)优化融券(quàn)相关制度，将融券保证金比例由不得低(dī)于(yú)50%上调至(zhì)80%，对(duì)私募(mù)的这一比例上(shàng)调(diào)到(dào)100%，以(yǐ)限制融券交易，对市场进行逆周(zhōu)期(qī)调节（图1）。

客(kè)观看待两融数据参考意(yì)义

作为资本市场中的(de)敏感资金(jīn)，两融(róng)数据被认为是市场情绪快速变化的特征之一，同样也是投资者分析后续市场走势的重(zhòng)要参考变量。

市场(chǎng)规模(mó)方面。截至(zhì)4月24日，A股融资余额14859.35亿元，占流通A股市值比例为2.19%；A股(gǔ)融券余额398.42亿元，占流通A股(gǔ)市(shì)值比(bǐ)例为0.0588%。A股两融余额合计15257.77亿元，占流通A股市值2.25%。

虽然整体规模不大，但两(liǎng)融资金在市场交投方(fāng)面(miàn)的作用却不可小觑。在(zài)2014年至2015年的大牛市中，两融成交额(é)占 A股成(chéng)交额比例长期保持在15%左右的高位水平波动，最高曾跃至20%以上；在这一时(shí)期，两融余额占流通A股市值(zhí)比例也(yě)曾短暂地达到过3%，甚至4%。

长期来看(kàn)，在非极端行情(qíng)下，两融余额占流通A股市值比例约为2%至3%；两融成交额占A股(gǔ)成交额则通常处于6%至(zhì)12%之间。在这个区间范围内(nèi)，可以(yǐ)认为市场(chǎng)交(jiāo)投总(zǒng)体上(shàng)处于相对温和的水平。

2024年以来，A股两融交易额累(lèi)计55273.59亿元，日均融资买入额746.94亿元，占A股(gǔ)日均成(chéng)交额的8.36%。当前A股市场交投(tóu)仍处于(yú)温(wēn)和区间。

复盘(pán)融资融券交易发展与A股市场近年来走势。在业务试点初期，由于(yú)交(jiāo)易规模体量不(bù)大，两融(róng)余额、交易(yì)额占比均较小，因而未能对市场造成显著影响。但当时间(jiān)进(jìn)入(rù)2014年后，情况开(kāi)始(shǐ)变得不一样。

2014年(nián)5月，中(zhōng)国证监(jiān)会发布《首次公(gōng)开发行股票(piào)并在(zài)创(chuàng)业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理(lǐ)暂行(xíng)办法》，放宽创业板首(shǒu)发条件(jiàn)并建立创(chuàng)业板再融(róng)资制度。彼时，杠(gāng)杆资金环境宽松，资金大量(liàng)涌入A股催生牛市。

在这波牛市中，虽然各路(lù)资金通过(guò)伞形(xíng)信托、股(gǔ)票质押回(huí)购、股票收(shōu)益互换(huàn)等杠杆工具先后入市，但融资融(róng)券(quàn)显然是其中的“佼佼者(zhě)”。在(zài)2014年6月至2015年6月的一年时间内，两融余额(é)差值由4000亿(yì)元升至2万亿元，两融成交额占A股(gǔ)成交(jiāo)额比例(lì)也由10%一路飙升至(zhì)20%上下（图2）。

2016年以来(lái)，两(liǎng)融余(yú)额差值(zhí)占流通A股(gǔ)市值比例始(shǐ)终稳定在(zài)2%至2.5%之间（图3）。

由于(yú)其杠杆属性，在短期行情中，两(liǎng)融数(shù)据变动稍落后于(yú)市场；但从长期来看，两融数据对于市场投资(zī)者仍具有参考意义。当成交额占比较(jiào)高、融资买入力(lì)度强、市场处于高位的时候，往往预示着市场过热，此时应降低杠杆；而当上述数据处于相(xiāng)对低位的时候，则是预示着底部反转的信号，此时入市有望获得超额收益。

融资资金追涨杀跌态势

较(jiào)为明(míng)显

通常来(lái)说，融资买入表明场外资金看好后市，市场多头力量较强，股票价(jià)格上涨(zhǎng)的可(kě)能性较大；反(fǎn)之，融(róng)券卖出表明场外资金看空后市，市场空头力量较强，股票价格下跌的可能性较大。

从整体(tǐ)上来看(kàn)，融资变化占成交(jiāo)的比例远大于融券变化占比。数据显示，以(yǐ)月度融资净(jìng)买入、净偿还(hái)占成交额比例(lì)来看，截至今年3月底，月度融资净买入和净偿还(hái)力度在1%以上(shàng)的(de)记录占整个记录的比例超过(guò)91%；而月度融券(quàn)净(jìng)卖出和净(jìng)偿还力度在1%以上的记录占比不足6%。这一方(fāng)面是因为融资更(gèng)为便利，另一方面则表明融券对个股(gǔ)影响力(lì)更为(wèi)轻微（图4）。

另外，融资买入和融券卖(mài)出可以在一定程度上(shàng)反(fǎn)映市场情绪，但并不(bù)代(dài)表股价未(wèi)来就一定会上(shàng)涨或(huò)者下跌。据证券时报·数据宝(bǎo)统计，融资净买入个股当月涨幅中位数为1.84%，跑赢沪深300指数0.64个(gè)百分点；次月则(zé)为跌幅中位(wèi)数1.03%，跑(pǎo)输沪深300指数1.22个百分点。由此可大致判断(duàn)，融资净买(mǎi)入对于当月表(biǎo)现影(yǐng)响为正面，但获利出逃(táo)的概率较低，这较大程度表现为杠杆资金的追涨杀跌行为（图5）。

投资者也难以根据融资净买入的力度来判断后市(shì)。将(jiāng)融资净买入占当月成交(jiāo)额比例分为4档，净买入力度在2%以上的当月表现最优，涨幅中位数高达3.6%；净买入力度在1%至2%的当月(yuè)表现次优，涨幅中位数2.99%；净买入力度在0.5%至1%的当(dāng)月表现(xiàn)再(zài)下一层，涨幅中位数1.74%；而净(jìng)买入力(lì)度在0.5%以内的当月表现最(zuì)差(chà)，涨幅中位数仅有0.34%，且普遍跑(pǎo)输沪深300指数（图6）。

融资净买入对于个股后市行(xíng)情并无预判价值。相较而言，融(róng)资净(jìng)偿还(hái)或可一定程度预判个(gè)股后(hòu)市表现。数据显(xiǎn)示，融资(zī)净偿还个股当月(yuè)股(gǔ)价跌幅中位数为2.11%，跑输沪深300指数1.65个百分点；次月跌幅中位数(shù)为0.07%，跑输沪深300指数0.46个百分(fēn)点。也就是说，融资净偿还个股(gǔ)后市更大概(gài)率(lǜ)下跌且跑输(shū)大盘，投(tóu)资者提前卖出偿还有望规避后市回调风险。

不过(guò)，从分档指标来看，融资净偿还比例越(yuè)大的个股，次月表现(xiàn)可能会更好。数(shù)据显示，融资净偿还金额占比越高的个股，当月表现越差。其中，净偿还2%以上的个股，当月跌幅中位数为4.22%；但从(cóng)次月表现来看，净偿还占比2%以上的个股次月涨幅中位数(shù)0.56%，表现最优且普遍(biàn)跑赢沪深300指(zhǐ)数。

由此可见，融资资金追涨杀跌的态势较为明显，在活跃市场的同时一(yī)定程度上放大了市场波动。融资资金净买入的(de)过程往往伴随着(zhe)标的股股价的上涨，但(dàn)短期的超买和上涨(zhǎng)带来(lái)了股价(jià)回调(diào)的(de)风险；融资资金净偿还的过程往往伴随(suí)着标的(de)股股价的下(xià)跌，而短期的超卖和下跌则孕(yùn)育了(le)反弹的机会。

融券交易利空影(yǐng)响有限

当前，A股融券(quàn)交易总体规模较小(xiǎo)，对市场走势影(yǐng)响有限，但对个(gè)股的影响值得关注(zhù)。整体来看，融券净卖出个股当月(yuè)涨幅中位数为0.51%，略跑赢大盘；次月跌幅中(zhōng)位数为0.63%，且多数(shù)跑输大盘。

同样分4档来观(guān)察融券交易对个股(gǔ)的影响。数据(jù)显示，不论是哪一档(dàng)的融券净卖出，次月均表现为多数个股股(gǔ)价下跌且跑输沪深300指数。单从数据来(lái)看，融券交易(yì)似乎对个股股价产生了负面影响。

但(dàn)同时要注意的是，融券净卖出力度在(zài)0.5%以下(xià)的个股在整个融券记录中占比高达92%，实质影(yǐng)响微乎其(qí)微。

另外从融券偿还对(duì)股价的影响也(yě)可以看出端倪。一般而言(yán)，融券偿还需要从二级市场上买入股票平仓，如果融券对股票利空较大，则买(mǎi)入偿还力度也将促使股(gǔ)价上涨。数据显示，融券净偿还(hái)0.5%以内(nèi)的个(gè)股当月跌幅中位数(shù)为1.4%，跑输(shū)沪深(shēn)300指数1.85个百(bǎi)分(fēn)点，表现为(wèi)空头(tóu)账面(miàn)浮盈；次(cì)月跌(diē)幅中位数为0.49%，整体跑输市场。这意味着，融券净偿还的(de)个股，后市继续(xù)下跌的概率(lǜ)依然较高。融券偿还后股价反弹的概率也并(bìng)不高(gāo)，从侧面(miàn)表明融券利空影响有限(xiàn)（图(tú)7）。

（本版专题数据由(yóu)证券时报中心(xīn)数据(jù)库提供）

证券时报记者陈(chén)见南张智博

融资融券是我国资本市场的(de)一(yī)项基础性交易制度，一定程度上提升了市场交易活跃度，且有一定的(de)价值(zhí)发现功能，但其固(gù)有(yǒu)的杠杆属性也为A股带来了诸(zhū)多不确定(dìng)性。本文对融资融券历史发展以及与二级市场的(de)相互作用进行梳(shū)理，探究其对于市场波动(dòng)的影响。

融资融券业务在动态中发展

融资融券交易，又称两(liǎng)融(róng)交易(yì)，是指投资者(zhě)向证券公司(sī)提(tí)供担(dān)保物，借入资(zī)金买入上市证券或借入上市证券并卖出(chū)的行为。由于(yú)两融资(zī)金具备促进(jìn)价格发现、提供流动性等市场(chǎng)功能，能够更好满足投资者交易需求，长期以来，监管层积极引导两融市场发展(zhǎn)，促使其发(fā)挥正面(miàn)作用。

我国资本市场融资融券业务于2010年3月试点启动(dòng)，2011年转入常(cháng)规(guī)。试点期间，两融业务发展(zhǎn)较为缓慢。但在2012年至2015年，两融规模急剧扩张，余额(é)在(zài)一(yī)年内翻了4倍有余，并于2015年(nián)6月18日达(dá)到历史峰值2.27万(wàn)亿元。2015年下半年，监管层为遏制过热的(de)融资行情，出台(tái)多(duō)项限制措施(shī)，两融余额飞速跌至1万亿元左(zuǒ)右。

2016年至2019年，两融余(yú)额和交易额(é)常年处于低位，主要系A股回落，市场整体震荡；同时也有来自于投资者对于保证金制度不确定性的担忧。2020年至今，随着(zhe)市场交易开始(shǐ)活(huó)跃以及(jí)相关政(zhèng)策制度的不断(duàn)健全，两融业务也趋于平稳。截至4月24日，两融余额约1.53万亿(yì)元，占流通A股市值2.25%。

投资标的方面，融资融券标(biāo)的前后经历过(guò)七次扩(kuò)容，最(zuì)新一次是在2022年(nián)10月。截至目前，上交所主板标的共计1000只，深交(jiāo)所注册(cè)制股(gǔ)票以(yǐ)外的标的共计1200只(zhǐ)，实现了对沪深300指数(shù)和创业板指数成份股的全覆盖。

监管层对于融资融(róng)券保证金比例(lì)也不断进行着调(diào)整。2015年11月(yuè)，沪(hù)深交易所修订(dìng)《融资融券交易实施细则》，融资保证金最低比例由50%提高到100%，以限(xiàn)制融资杠杆水平，防(fáng)范系统性风险；2023年9月，沪深北交所再次修(xiū)订《融资融券交易实施(shī)细则》，融资保证金最低比例由100%降(jiàng)低至80%，以增加市场流动性，提振交易(yì)情绪。

2023年10月，证(zhèng)监会调整优化融券相关制度，将融券保证金比例(lì)由不得低于50%上调至80%，对私募的这一比例上调到 100%，以限制融券(quàn)交易，对市场进行逆周期调节（图1）。

客观看待两融数据参考意义

作为资本市场中的敏感资金，两融数据被认为是市场(chǎng)情绪快速变化的特(tè)征之一，同(tóng)样也是投资者分析后续市场走势的重要参考变量。

市场规模方面。截至4月24日，A股融资余(yú)额14859.35亿元(yuán)，占流通A股市值比例为2.19%；A股(gǔ)融券余额398.42亿元，占流通A股市值比例为0.0588%。A股两融余额合计15257.77亿(yì)元，占流通A股市值2.25%。

虽然(rán)整体规(guī)模(mó)不大(dà)，但两融资金在市场交投方面的(de)作用却不可小(xiǎo)觑(qù)。在2014年至2015年的大牛市(shì)中，两融成交额占A股成交额比例长期保持在15%左右(yòu)的高位水平波动(dòng)，最高曾跃至20%以上；在这一时期，两融余额占流通A股市值比例(lì)也曾短暂地达到过(guò)3%，甚至4%。

长期来看，在非极端行情下(xià)，两融余额(é)占流通A股市值比例约(yuē)为2%至3%；两融成(chéng)交额(é)占A股成交额则通常处(chù)于6%至12%之间(jiān)。在这个区间(jiān)范(fàn)围内，可以(yǐ)认为市场交投总体上处于相对温和的水(shuǐ)平。

2024年以来，A股两融交易额累计55273.59亿元，日均融资买入额(é)746.94亿元，占A股日均成交额(é)的8.36%。当前(qián)A股市场交投仍处于温和(hé)区间。

复盘融资融券交易发展与A股(gǔ)市场(chǎng)近年来走势。在业(yè)务试点初期，由于交易规模体量(liàng)不大，两融余额、交易额占比均较小，因(yīn)而未能对市场(chǎng)造成显著影响。但当时间进入2014年后，情况开始变得不一样。

2014年(nián)5月，中国证监会(huì)发布《首(shǒu)次公开发行股票并在创(chuàng)业板(bǎn)上市管理办(bàn)法》和《创业板上市公司证券发行管(guǎn)理暂行办法》，放宽创业板首发条件并建立创业板再(zài)融资(zī)制度。彼(bǐ)时(shí)，杠杆(gān)资金环境宽松，资金大(dà)量(liàng)涌(yǒng)入(rù)A股催生牛市。

在这波牛市中，虽然各路资金通过伞形信托、股票质押回购、股票收益互换等(děng)杠杆工具先后入市，但融资融(róng)券显然是其中的“佼佼者”。在2014年6月至2015年(nián)6月的一年时间内，揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限两融(róng)余额差值由4000亿元升至2万亿(yì)元，两(liǎng)融成交额占A股(gǔ)成交额比(bǐ)例也由10%一路飙升至20%上下（图2）。

2016年以来，两融余额(é)差值(zhí)占流通A股市值比例始终稳定在2%至2.5%之间（图3）。

由于其杠杆(gān)属性，在短期行情中，两融数(shù)据(jù)变动稍(shāo)落(luò)后于(yú)市场；但从长期来看，两融数(shù)据对于市场投(tóu)资者仍具有参考意义。当成交额(é)占比(bǐ)较高、融资买(mǎi)入力度(dù)强(qiáng)、市场处于高位的(de)时候，往往(wǎng)预示着市场过热，此时应降低杠杆；而(ér)当上述数据处于(yú)相对低位的时候(hòu)，则是预示着底部反转的信号，此时入市有望获得(dé)超额收益。

融资资金追涨杀跌态势较为明显

通常来(lái)说，融资买入表明场外资金看好后市，市场多头力量较(jiào)强，股票价(jià)格上(shàng)涨的可能(néng)性较大；反之，融券卖(mài)出表明场外资金(jīn)看空后(hòu)市，市场空头力量较强(qiáng)，股票价(jià)格下跌的可能性较(jiào)大。

从整体上来看，融资变化占成交的比例远大于融券变化占比。数据显示，以月度融资净买入、净偿还占成交额比例来看(kàn)，截至今年 3月底，月度融资净买入和净偿还力度在1%以上的记录占整个记录的比例超过91%；而月度融券净卖出和净偿还(hái)力度(dù)在1%以上(shàng)的记录占比不足(zú)6%。这一方面是因为融资更(gèng)为便利，另(lìng)一方面(miàn)则表明融券对个股影响力更为轻微(wēi)（图4）。

另外，融资买入和融券卖出(chū)可以在一定程度上(shàng)反映市(shì)场情绪，但并不代表股价未来就一定会上涨或者下(xià)跌。据证券时报·数(shù)据宝统计，融资净买(mǎi)入个股当月涨幅中位(wèi)数为1.84%，跑赢(yíng)沪深300指数0.64个百分点；次月则为(wèi)跌幅中位数1.03%，跑输沪(hù)深300指数1.22个百分点。由此可大致判断(duàn)，融资净买入对于当月表现影响为(wèi)正面，但获利出逃的概率较低，这较(jiào)大(dà)程度表现(xiàn)为杠杆资金(jīn)的追涨杀跌行为（图5）。

投资者也难以根据融资(zī)净买(mǎi)入的力度来判断后市。将融资净买入占当月成交额比例分为4档，净买入力度在2%以上的当(dāng)月表现最优，涨幅中位数高(gāo)达(dá)3.6%；净买入(rù)力度在1%至2%的当(dāng)月表现次优，涨幅中位数2.99%；净买入力度在0.5%至1%的当月表(biǎo)现再(zài)下一层(céng)，涨幅中位数1.74%；而净(jìng)买入力度在0.5%以内的当月表现(xiàn)最差，涨幅(fú)中位数仅(jǐn)有0.34%，且(qiě)普遍(biàn)跑输沪深300指数(shù)（图6）。

融资净(jìng)买(mǎi)入对于个股后市行情并无预判价值。相较而(ér)言，融资净偿还或(huò)可一(yī)定程度预判个股后市(shì)表现。数据显示，融资净偿还个股当月股价跌幅中位数为2.11%，跑输沪深300指数1.65个百分点(diǎn)；次月跌(diē)幅中位(wèi)数为(wèi)0.07%，跑输沪深(shēn)300指数0.46个百分点。也就是说，融资净偿还个股后(hòu)市更大概率下跌(diē)且跑输大(dà)盘，投资者(zhě)提前卖出偿还有望规避后市回调风险。

不(bù)过，从分档指标来(lái)看(kàn)，融资净偿还比(bǐ)例(lì)越大(dà)的个股，次月表现可能(néng)会更好。数据显示(shì)，融资净偿还金额占比越高的个股，当月表现越差。其中，净偿还2%以上的个股，当月(yuè)跌幅中位数为4.22%；但从次(cì)月表现来看，净偿还占比2%以上的个股次月涨幅中位数0.56%，表现最优且普遍跑赢沪(hù)深300指数。

由此可见，融(róng)资资金追(zhuī)涨杀跌的态势较为明显，在(zài)活跃市场的同(tóng)时一定程度上放大了市场波动。融(róng)资资(zī)金净买入的过程往往伴随着标的股(gǔ)股价的上涨，但短期的超买和上涨带来(lái)了(le)股价回(huí)调的风险(xiǎn)；融资资金净偿还的过程(chéng)往往伴随(suí)着标的股(gǔ)股(gǔ)价的下跌(diē)，而短期的(de)超卖和(hé)下跌则孕育了反弹的机会。

融券交易利空影响有限

当(dāng)前(qián)，A股融券交(jiāo)易总体规模较小，对市场(chǎng)走势影响有限，但对个股的影(yǐng)响值得关注。整体(tǐ)来看，融券净卖出个(gè)股当月涨幅中位数为0.51%，略跑(pǎo)赢大盘；次月(yuè)跌幅中位(wèi)数为0.63%，且多数跑输(shū)大盘。

同样分4档来观察融券交易对个股的(de)影响。数据(jù)显示，不论是哪一档的融券净卖出，次月均表现为多数个股股价下跌且(qiě)跑输沪深300指数。单从数据来(lái)看，融券交易(yì)似(shì)乎对个股股价产生了负面影响。

但(dàn)同时要(yào)注意(yì)的是(shì)，融券净卖出力度在0.5%以下的个股在(zài)整个融券记录中占比(bǐ)高达92%，实质影响微揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限乎其微。

另外从融券偿还对股价的影响也可以看(kàn)出端倪。一(yī)般而(ér)言，融券偿还需要(yào)从二级(jí)市场上买入股票平仓，如(rú)果融券(quàn)对股票利空(kōng)较大，则买入偿还力度也将促使股价上涨。数据显示，融(róng)券净(jìng)偿还0.5%以内的个股当月跌幅中位数为1.4%，跑(pǎo)输沪深(shēn)300指(zhǐ)数1.85个百分点，表现为空头(tóu)账面浮盈(yíng)；次月跌幅(fú)中位数为(wèi)0.49%，整体跑输市场。这意味着，融券净偿还的个(gè)股(gǔ)，后市继续下跌(diē)的概(gài)率(lǜ)依然较高。融券(quàn)偿还后股揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限价反弹的概率也(yě)并不(bù)高，从侧面表明融券利空影响有限（图7）。

（本版专题数(shù)据由证券时报中心数据库提供）

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限