中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？

　　来源：中金策略(lüè)

　　Abstract

　　摘要

　　中秋假期阶段哪些领(lǐng)域值(zhí)得关注？中秋假(jiǎ)期前A股市场延续弱势整理(lǐ)态势，经(jīng)济基本(běn)面短期未见明显改善，叠加节前效应，投资者交易情绪偏淡。1）从基本面(miàn)数据(jù)来看，前期陆续公布的8月物价、进出口、金融和经济(jì)等数据进一步表明内需阶段性偏弱现状，房地(dì)产投资(zī)和销售端表现仍(réng)有待修复；中秋(qiū)假期期间，我国部分高频消费数据呈现量(liàng)增价跌的趋势。当前(qián)我国经济环(huán)境仍需要稳增长政(zhèng)策加(jiā)码支(zhī)持，节(jié)前习近平总书记在座谈会上强调要“努力完成(chéng)全年经济社会(huì)发展目标任(rèn)务”。2）海外方面，假期前美国大选第二(èr)次辩论，部分海外(wài)跟踪指标显示哈里斯在辩论中的表现好于预期(qī)，支持率上升(shēng)；CME数据显示(shì)市场预期(qī)美(měi)联储9月降息50基点的概率超过50%，中(zhōng)秋假期过后美即将召开议息会(huì)议，本次会议市场(chǎng)关注度较高；假期(qī)前后的(de)国际油价波动上(shàng)升、金价屡创新(xīn)高，中美贸易政策等也是投资者较为关心(xīn)的问题。3）中秋假期A股休市期(qī)间，港股市场表现(xiàn)较好，恒生国企指数两个交易日上涨近2%，美股(gǔ)也有不错(cuò)表现(xiàn)。综合来看，中秋假期期间港股及主要海(hǎi)外市场均(jūn)有较好表现，外部环境(jìng)对A股影响偏积极，后市重(zhòng)点关(guān)注国内稳增长政策落实力(lì)度(dù)及节奏，关注财政支(zhī)出进展，以及美(měi)联储降息节奏对我国货(huò)币政策、汇率(lǜ)、资本市(shì)场的边际影响。

　　当前A股(gǔ)市(shì)场具备较多偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估值(zhí)层面，沪(hù)深300股息率相比10年期国债利(lì)率(lǜ)超(chāo)出1.1个百分点，沪深(shēn)300指数(shù)前向估值处于(yú)历史底部一(yī)倍标准差附近，市(shì)场具备较好(hǎo)的估值吸引力；强势(shì)股(gǔ)补跌也往往是(shì)历(lì)史阶段性底(dǐ)部的常见现象。

　　配(pèi)置方面，红利板块经历(lì)调整后吸引力回升，当前需要(yào)更加重视(shì)分子端基本面和分红的(de)可持(chí)续性(xìng)；7月中(zhōng)以来消费电子(zi)、半导体等都有(yǒu)10%以上的调整，估值不(bù)高，叠加近(jìn)期消费电子板块可能存在较(jiào)多(duō)消息面催化等(děng)因(yīn)素，该板块或有望出现阶段性行情，同时关注科技创新领域(yù)尤其(qí)是具备产业(yè)自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影(yǐng)响短期回(huí)调后或有所分化。

　　Text

　　正文

　　中秋假期阶段国内外有哪(nǎ)些关注点？

　　市场回顾

　　指数震荡走低，交投情绪偏(piān)弱。节前公(gōng)布的8月我国(guó)经(jīng)济数据显示增长偏缓，内需偏弱、外需出(chū)口仍(réng)有相对(duì)韧性；海外方面，美(měi)国8月通胀数据(jù)略超预期，大选辩论(lùn)后哈里斯支持(chí)率上升，10年期美(měi)债利率(lǜ)和美元指数走低、金价继续走高。节前(qián)一周，A股市场震荡下行，上证指数周度跌幅2.2%，已接近年初指数阶段性低点。日均成交额继(jì)续缩量至5200亿元左右的偏低水(shuǐ)平。风格方面，成长风格跌幅略缓但有(yǒu)所分化(huà)，创(chuàng)业板指和科创50分别下跌0.2%和1.1%，偏大盘蓝筹(chóu)的沪深300下(xià)跌2.2%，红利板块延(yán)续(xù)调整，中证红利指数(shù)下跌3.7%。行业普跌，通信板块表现相对较好，食品饮料(liào)、石油石(shí)化和社(shè)会服务行(xíng)业(yè)表现不佳。

　　市(shì)场(chǎng)展望

　　中秋假期(qī)阶段哪些领域值得关注？中(zhōng)秋假期前A股(gǔ)市场延续弱势整理态(tài)势，经(jīng)济基本面短(duǎn)期未见明显改善，叠加节前效应，投(tóu)资者交易情绪偏淡(dàn)。1）从基本面数据(jù)来看，前期陆续公布的8月物价(jià)、进出口、金融和经济等数据进一步表明内需阶段性偏弱现状，房地产投资和销(xiāo)售端表现(xiàn)仍有待(dài)修复；中秋假期期间，我(wǒ)国部分高频消费数据(jù)呈现量增价(jià)跌的趋(qū)势(shì)。当前我国经济环(huán)境仍需要稳增(zēng)长政策加码支持，节前习近(jìn)平总(zǒng)书记在座谈会上强(qiáng)调要“努力完成全年经济社会发(fā)展目(mù)标任务 ”[1]。2）海外方面，假期(qī)前美国(guó)大选第(dì)二次辩论，部分(fēn)海外跟踪指标显示哈里斯在辩论中的表现好于预期(qī)，支持率(lǜ)上升；CME数据(jù)显示市场预期美联储9月降息50基点的概(gài)率超过50%，中秋假期过后美即将召开议息会议，本次会议市场(chǎng)关注度(dù)较(jiào)高；假期前后的国际油价(jià)波动(dòng)上升、金价屡创新高(gāo)，中美贸易政(zhèng)策等也是投资者较(jiào)为关心的问题(tí)。3）中秋假期A股休市期间，港股市场表现较好，恒生国企指(zhǐ)数两个交易日上涨近2%，美股也有不错表现。综合来看，中秋假期期间港股及主要海外市场均有较好表现(xiàn)，外部(bù)环境对(duì)A股影响偏积极，后市重点(diǎn)关注国内稳增(zēng)长政策落实力度及节奏，关(guān)注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币(bì)政策、汇率、资本市场(chǎng)的边际影响。

　　当前A股市场具备较多偏底部特征：以自由(yóu)流通市值计算的A股换手率处(chù)于1.5%左右的历史偏底部水平；估值层面(miàn)，沪深300股息率相比 10年期国债利(lì)率(中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？lǜ)超出1.1个百分点(diǎn)，沪深300指数前向估值处于历史底部(bù)一倍标准差附近，市场具备较好的(de)估值吸引力；强势股补跌也往往(wǎng)是(shì)历史阶段性底部的常见现象。

　　配置方面，红(hóng)利板块经历调整后吸引力回升，当前需(xū)要更(gèng)加重视(shì)分子端基(jī)本面和分红的(de)可持续性；7月中以来(lái)消费电子、半导体等(děng)都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子(zi)板(bǎn)块可能存在较多消息面(miàn)催化等因素，该板块或有望出现(xiàn)阶(jiē)段性行情，同时(shí)关注科技创新领域尤其是具备产业自(zì)主(zhǔ)逻辑的板块(kuài)；出口(kǒu)链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回(huí)调后或(huò)有所分化。

　　近期关注以下进展：

　　1）8月物价、金融和经济数据显示增(zēng)长仍(réng)阶段性偏缓。物价方面(miàn)，8月CPI同比(bǐ)上升(shēng)0.1个百分点至0.6%，环比上涨0.4%，主要受食品项涨价提振，非食品和服务项普遍放缓；PPI同比和环比跌幅(fú)均走扩，国内外因素压制原(yuán)材料价格，偏内(nèi)需定价的黑色建(jiàn)材拖(tuō)累最大。金融数(shù)据方面，8月新增人民币贷款 9000 亿元，同(tóng)比少增 4600 亿元，除票据融资外，其余分(fēn)项(xiàng)的新增贷款同(tóng)比均为负，企(qǐ)业(yè)和居民借(jiè)贷(dài)意愿有限。社融存量增速跌至8.1%，再(zài)创历史新低；新增社融3万(wàn)亿元，同比少增981亿元。政府债融资贡献是主要支撑，非政府(fǔ)部门增速下滑较快。M1同比增(zēng)速-7.3%，连续5个月为负且处(chù)于历(lì)史低位；M2同比增长6.3%，与上月末基本持平。不(bù)计入(rù)广义流动性的财政存(cún)款明显反弹(dàn)，对M2带(dài)来一(yī)定影响，后续财政(zhèng)扩张实(shí)际效果能否体现是M2增速(sù)回(huí)稳关键[2]。经(jīng)济数据方面，8月(yuè)生产端工业和服务业未见明显改善，同比增速均下降；需求(qiú)端外需(xū)出口(kǒu)仍相对较强，内需消费和(hé)投资均走弱，其中房地产对投资和消费的拖累仍待改善，基建和(hé)制造业增速是投资主要支撑但边(biān)际放缓(huǎn)。

　　2）我国将启动渐进式延迟退休(xiū)改革。9月13日，全国人(rén)大(dà)常委会会议(yì)表决通过(guò)了关于实施渐进式延(yán)迟法定退休年龄的决定[3]，从2025年1月(yuè)1日起，我国(guó)将(jiāng)用15年时间，逐步将(jiāng)男职工、女(nǚ)干(gàn)部(bù)、女工人的法定退休年(nián)龄从60、55、50周岁延迟到63、58、55周岁[4]；将基本养老金最低缴费年限(xiàn)逐步提升至20年；职工达到养老保险最(zuì)低缴费年限，可自(zì)愿(yuàn)选择弹性提前或者(zhě)延后退休，最长不超过3年。民政部(bù)、卫健(jiàn)委(wěi)、人社部等部门(mén)表示，将继(jì)续做好养老服务(wù)兜底保证(zhèng)、完善医疗卫生服务体系、通过(guò)政府服务体系(xì)促进青年就业等[3]。

　　3）保险业新“国十(shí)条”出(chū)炉。9月11日，国务院发布《关于加强监(jiān)管防范风险推动保险业高质量发展的若(ruò)干意见》[5]，被业(yè)界称为新版保险“国十条”，此前两版分别(bié)为 2006 年(nián)《国务院(yuàn)关于保(bǎo)险业改革发(fā)展的若干(gàn)意见》、2014 年《国务院关于加快发展现(xiàn)代保险(xiǎn)服务(wù)业的若干(gàn)意见》。新保险“国十条”以推动行业强监管、防风险、迈向高(gāo)质(zhì)量发展为目的，明确(què)了保险行业的改革(gé)目标和政策(cè)方向，提(tí)出“提升跨市场跨周期投资管理能力”、“稳慎推进全球资产配置(zhì)”等。

　　4）国家卫(wèi)生健康委(wěi)等三部门联合发布《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的(de)通知(zhī)》，拟允许在(zài)北京、天津(jīn)、上海等9城市设立外商独资医院。截至2021年我国外商投资的医疗机构为302家，以诊所和(hé)门(mén)诊部为主[6]，在全国107万个医(yī)疗卫生机构中市场占比极小。引入更多的国际医疗机构有望形成鲶鱼效应，有助于(yú)刺激国(guó)内医(yī)疗市场自发进(jìn)行(xíng)医(yī)疗改革、改善就医环境。

　　5）中秋假期出行和消费数据。出(chū)行(xíng)方面，根据中国国家铁路集团有(yǒu)限公司(sī)消息，9月14日至18日(rì)期间，全国铁路(lù)预计(jì)发送旅客7400万人(rén)次，日均发送旅客1480万(wàn)人次，9月15日为客流最(zuì)高峰日，预计发送旅客约(yuē)1680万人次。消(xiāo)费方面(miàn)，飞猪数据显示，目前中(zhōng)秋假期国内酒店预订量较2019年同期增长约50%，但从(cóng)价格偏弱，呈现明显量增(zēng)价跌趋势(shì)。

　　6）海外方面(miàn)，8月美国CPI季调环比上涨0.2%，涨(zhǎng)幅与上月(yuè)持平；同(tóng)比增(zēng)速2.5%，连续(xù)第5个月回落；美国核心(xīn)CPI环比上涨0.3%，连续第2个月反弹；同比增长3.2%，与上月持平。市场预计美(měi)9月降息25个基点仍是基准(zhǔn)情形(xíng)，但CME Fedwatch显示的降息50个基点的概(gài)率(lǜ)近(jìn)日有所上升，关注本周召(zhào)开(kāi)的美联储(chǔ)FOMC会议。

　　[1] http：//politics.people.com.cn/n1/2024/0913/c1024-40319188.html

　　[2] https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=349592&entrance_source=ReportList

　　[3] https：//www.gov.cn/zhengce/202409/content_6974508.htm

　　[4] http://www.news.cn/politics/20240913/fb547fc824734641a53b3ee5d73a123b/c.html

　　[5] https：//www.gov.cn/zhengce/content/202409/content_6973834.htm

　　[6] https：//www.cnr.cn/shanghai/jkdsj/20240910/t20240910_526896660.shtml

　　行业建议

　　1）基本面稳定、具备分红(hóng)能力和意愿的高股息板块(kuài)，重点关注分子端具(jù)备提升分红潜力的自下而上机会。2）前期领涨的出口&出海领域以及全球定价(jià)资(zī)源品，需要跟踪景气度变化进行自下而上(shàng)配置。3）行业预期有望改善、具备(bèi)较高(gāo)业绩弹性的(de)领域(yù)，如电(diàn)子半导(dǎo)体、锂电(diàn)等新能源板块，公用事(shì)业的改(gǎi)革和(hé)涨价预期也值(zhí)得关注。

　　近期关注

　　1）国内经济数(shù)据(jù)；2）稳(wěn)增长政策进展以及落实效(xiào)果；3）海(hǎi)外宏(hóng)观政策和地缘局势。

责任编辑：何俊熹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？