连环降价，谁是上半年国产疫苗赢家？

近期，A股多家上市疫苗企业陆续公布2024年(nián)上半年业绩报告。

从当前市场形势来看，一方面，随(suí)着新产(chǎn)品上市或放量，受益于人口老龄(líng)化(huà)、大众健康观念(niàn)转变和更加多元(yuán)化的(de)健康需求，国内疫苗市场(chǎng)有望持续扩容(róng)。另(lìng)一(yī)方面，多款(kuǎn)已上市疫苗产品中，也存在(zài)不少“明星(xīng)”疫苗产品因受到价格持续(xù)下降影(yǐng)响，业绩下滑(huá)。

21世纪经(jīng)济报道记者梳理(lǐ)发现，包括智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、万泰生物、康泰生物、华兰(lán)疫苗(miáo)在内的多家国家(jiā)疫苗企(qǐ)业营收及净利润均(jūn)出现大幅下滑，最(zuì)高下(xià)滑幅度(dù)近80%。

对此(cǐ)，一位专注于医药(yào)行业的券商分析师向21世纪经(jīng)济报道(dào)表示(shì)，经过多年研发的积累，国内疫苗企业已经构建了较为(wèi)丰富的产品线。特别是在HPV疫(yì)苗(miáo)、13价肺炎疫苗(miáo)、人二倍体狂犬疫(yì)苗等主要品种的布局上，已(yǐ)经进入临床(chuáng)试验的中后期阶段。“然而，随着市场竞争(zhēng)者数量的增加，市场竞争变(biàn)得更为激烈。在(zài)众(zhòng)多疫苗企业纷纷降(jiàng)价以争夺市场份(fèn)额的背景下，哪些(xiē)企业能够保持其市场地位，尚需进一步观察。”

据研究机构Statista统计数据显示，2022年中国疫苗市场(chǎng)（不含新冠疫苗）规模达到850.7亿元，2023年(nián)中国疫苗(miáo)市场（不含新冠(guān)疫苗）规模增长(zhǎng)至1017.7亿元。当前，在多重因素的推(tuī)动之下，千亿市场格局生变。

头部业(yè)绩齐降

通过对(duì)2024年上半年疫苗企业半(bàn)年报(bào)的分析，可以清(qīng)晰地看出，整(zhěng)体业绩表现“惨(cǎn)淡”。

智(zhì)飞生物发布的2024年半年报数据显示，公司营收达到182.58亿元，较去年(nián)同期下降了25.31%；归属(shǔ)于母公(gōng)司的(de)净利润为(wèi)22.34亿元，同比下降了47.55%；非经(jīng)常性损益后(hòu)的净利(lì)润为22.3亿元，同比下降了47.04%。从季度数据(jù)来看，一季(jì)度智飞生物的营收为(wèi)113.96亿元，同比(bǐ)增长了2%，但(dàn)归属于母公司的净利润为14.58亿元，同比下降了28.26%。到(dào)了二季度，营收降(jiàng)至68.63亿元，同比大幅下滑48.29%，归属于母公司的净利润为7.77亿元(yuán)，同比降幅更是达到了65.14%。

智飞(fēi)生物在其半年报中坦承，2024年上半年公司在(zài)某些地区(qū)和部分产品的市场推(tuī)广未(wèi)能达到预(yù)期目标，导致主要产品的销售量较去年(nián)同期有所下降。

业界专家认为，智飞生物(wù)业绩的下滑反映(yìng)了相关疫苗需求的萎缩或产(chǎn)品(pǐn)竞争力的减弱，这一现象同样困扰(rǎo)着多家疫苗企业(yè)。

国产HPV疫苗市场中的两大(dà)领军企业——沃森生物和万泰生(shēng)物也未能幸免(miǎn)于业绩下滑的趋势。沃(wò)森生(shēng)物的2024年半年度报告显示，公司营收为14.33亿元(yuán)，同比下(xià)降了33.88%；连环降价，谁是上半年国产疫苗赢家？归属(shǔ)于母公司的净利润为1.71亿元，同比下降了62.53%；非经常性(xìng)损益(yì)后的净利润为1.46亿元，同比下降了65.39%。

沃(wò)森生(shēng)物(wù)在半年报中指出，营收(shōu)下降的主要原因是(shì)全球疫苗行业竞争加(jiā)剧，国际(jì)巨头加速布局(jú)重磅疫(yì)苗品种并迅(xùn)速占领市场。同时，国(guó)内市场(chǎng)接种(zhǒng)群体的年龄结构和消费习惯的持续变化，也导致产(chǎn)品销(xiāo)售收入减少。此外，国际市场和国内惠民采购市场的(de)销量虽然增加，但(dàn)平均销售单价的下(xià)降(jiàng)导致销(xiāo)售毛利率降低，进一步增加了营业成(chéng)本。

万泰生(shēng)物的业绩下(xià)滑(huá)则主(zhǔ)要归咎于HPV疫苗市场的(de)不佳表现。2024年上半年，万泰生物的营收同比下降(jiàng)了67.19%，至13.66亿元；净利润同比下降了连环降价，谁是上半年国产疫苗赢家？84.7%，至2.6亿元。万泰生物在财报中透露，九价HPV疫苗的扩(kuò)龄以及市场竞争等因素(sù)持(chí)续影响了其核心产品(pǐn)二价HPV疫苗的表现。

今年，沃森生物和万泰生物(wù)都选择了在HPV疫(yì)苗市场上展开价格竞争。今年3月(yuè)26日，江(jiāng)苏政府采(cǎi)购(gòu)网的(de)信息显示，厦(shà)门万泰沧(cāng)海(hǎi)生(shēng)物技术(shù)有限公司以86元/支的价格中标了49.92万支二(èr)价HPV疫苗采购项目，创下了(le)国产二价HPV疫苗采购价的新低。

沃森生物的二价HPV疫苗于2022年3月获批上(shàng)市。两年多的时间里，沃森生物同一款疫苗的价(jià)格从 246元降至27.5元，降幅达到了88%。

正如(rú)上述分析师(shī)所言，目前国内上市的HPV疫苗共有五款，而正在研发即将上市的产品就有八(bā)款。随着供应量的增加，竞争策略逐渐进入存量博(bó)弈阶段，降价成为必然趋势。“沃森生物和万泰(tài)生物的业绩下滑是不可避免的，随着竞(jìng)品市(shì)场的供应增(zēng)多，企业(yè)要想保持市场份额，让利是必然的策(cè)略。”

挖掘新(xīn)增长(zhǎng)点

在众多行业专家看来，HPV疫苗的(de)价格竞争预计将(jiāng)在未来一段时间内持续。面对价格竞争的(de)压力，疫苗(miáo)公司不得不调整连环降价，谁是上半年国产疫苗赢家？其(qí)市场策略。一些公司可能会选择退出不再具有优势的领域，而另一些则可能会加大(dà)研(yán)发(fā)力度，推出更高价位的新(xīn)疫苗产品，还有(yǒu)一些则会(huì)优化(huà)生产成本以增强竞(jìng)争力。

除了HPV疫苗，流感(gǎn)疫苗(miáo)和(hé)狂犬疫苗同样(yàng)面临着价格竞(jìng)争的挑战。8月28日，湖北省药(yào)械(xiè)集中采购服务平台的信息(xī)显示(shì)，华兰(lán)疫苗的冻干(gàn)人用(yòng)狂犬病疫(yì)苗（Vero细胞）主动降价约40%，降至127元～129元(yuán)/支。

实际上，在狂犬病疫苗降价(jià)之前，华兰疫苗的四(sì)价流(liú)感疫(yì)苗也已经降价。自上市以来(lái)，华兰疫苗的四(sì)价流(liú)感病毒裂解疫苗(miáo)连续(xù)六年在国内市场占有率第一。然而，在今年上半(bàn)年，其业绩并不理想。报告显示，华兰疫苗(miáo)实现营收3552.90万元，同(tóng)比下降(jiàng)76.25%；净利(lì)润(rùn)2527.44万元，同比下降76.65%。

谈及疫苗降价对市场的(de)潜在影响，北京中医(yī)药大(dà)学卫生健康法治研究与创新转化中(zhōng)心主(zhǔ)任邓勇教授最近向(xiàng)21世纪经济报道记(jì)者表(biǎo)示，降价策(cè)略会进一步提高疫苗市场(chǎng)的(de)集中(zhōng)度，同时，新进入者由于难以通过价(jià)格获得足(zú)够的利润，其(qí)进入市场的意愿可能会受到抑制。此外，部分企业在降价后，通过(guò)规模(mó)经济效应维持较低成本，从而巩固了自(zì)身的市场地位。

邓勇还指出，降价可(kě)能会削弱产品(pǐn)差异化，因为(wèi)在价格(gé)战的环境下，企业(yè)可能(néng)更倾向于通过(guò)价格竞争而非产品差异化来获取(qǔ)市场份额，这可能会(huì)削弱(ruò)市场(chǎng)创(chuàng)新的动力，并最(zuì)终导致市场上的(de)产品同质化，可能出现“仿制疫(yì)苗赶走原研疫苗”的情况。

因此，对于国产疫(yì)苗企业(yè)来说，依赖“明(míng)星”单品的市(shì)场表现已(yǐ)变(biàn)得困(kùn)难。目前，企业无疑(yí)正站在寻找新增长点的十(shí)字路口。那么，如何打破僵局呢？

在这一方面，智飞生(shēng)物选择押注带状(zhuàng)疱疹疫苗(miáo)。根据其财报披露，公司与GSK合作的重组带状疱疹疫苗已于3月获得首批(pī)批签发证明，目前正处(chù)于市场推广的(de)初期阶段。公司已制定出有待进一步深入实施的推(tuī)广策略(lüè)，并正在逐步扩大市场(chǎng)份(fèn)额(é)。

同样瞄准带状疱疹疫苗市场的还有百克生物(wù)。百克生物(wù)的(de)2024年半年报显示，上半年公司实现(xiàn)营业总收入6.18亿(yì)元，同(tóng)比增长10.50%；归属于母公司的净利润1.38亿元，同比增长23.54%；扣除非经常性损益(yì)后的净利(lì)润1.35亿元，同(tóng)比增长27.13%。这也(yě)是为数不多实现业绩增长的疫苗企业(yè)之一。

目前，国内市场共有两款带状疱疹疫(yì)苗获批上(shàng)市，一款(kuǎn)是葛(gé)兰素史克的Shingrix，于2020年获批；另一款是百克生(shēng)物的感维，也是(shì)首款(kuǎn)国产带状(zhuàng)疱疹疫苗产品。此外，绿竹生物的(de)LZ901疫苗研发进度(dù)较快，已启(qǐ)动了3期临床试验。根据西南证券的统计，2024年上半年带状疱疹疫苗批签发共49批(pī)次，其中百克生物批签发23批次，GSK批(pī)签发(fā)26批次。

出(chū)海寻机遇

邓勇指出(chū)，在当前价格竞争激烈(liè)的(de)背景下，企业若要占据市场主导地位，必须分(fēn)析自身产品(pǐn)的定位——是高端、中端还是低端，并评估(gū)成本与价格的(de)关系。

上(shàng)述分析师提出，在国内疫苗价格(gé)降至极低水平时，企业应寻(xún)求新的市场机遇，而“出(chū)海”可能是一(yī)条可(kě)行(xíng)的新路径。

沃森生物在财报中透露了其(qí)“出(chū)海”的最新进展。财(cái)报显示，2024年1月，公司13价肺炎结合疫苗首次出口至印度尼西(xī)亚；5月，ACYW135群脑膜炎球(qiú)菌多糖疫苗成功(gōng)出口至阿富汗(hàn)，打开了阿(ā)富汗市场；6月，13价肺炎结合疫苗首次出(chū)口至菲律宾。截至报告期末，公司产品已累计出口至20个国家，覆盖东南亚、南亚、中亚、非洲、美(měi)洲等区域市(shì)场。2024年上半年，公司(sī)海外销售(shòu)收入达(dá)到3亿元(yuán)，超过了2023年全年的海外销(xiāo)售总收入（2.88亿元）。

万泰生物的半年报也显示，其二价HPV疫苗已获得摩洛哥、尼泊(pō)尔(ěr)、泰国等18个(gè)国家(jiā)的市场准入，并被纳入泰国、尼加(jiā)拉瓜、安哥拉、尼泊尔4个国家的扩大(dà)免疫规划(huà)。沃森生物半年报同样指出，截至报告期末，公司产品已累计出口至20个国家，覆(fù)盖东南亚、南亚(yà)、中亚、非洲、美洲(zhōu)等区域(yù)市场。

在谈及“出海”战(zhàn)略时，沙利(lì)文大中华区合伙人兼董事总经(jīng)理毛(máo)化(huà)在接受21世纪经(jīng)济报(bào)道记者采访时表示，由于全球监(jiān)管环境的差异性，不同(tóng)国(guó)家(jiā)和地区对药品的准(zhǔn)入要求各不相同(tóng)。因此，企业在进入目标市场时，必须深入研究和了(le)解目标市场(chǎng)的(de)法律法规、注册流程(chéng)、审评标准等关键要素，以制定合适的(de)市场准入策略(lüè)，确保产品能够满足并(bìng)符合当地市场的(de)具(jù)体要求。

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