机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡

平安证券指出，当前(qián)A股已(yǐ)计入较多悲观预期，主要(yào)市场指数估值处于历史20%分位(wèi)以下偏低水平，随着美联(lián)储降息拐点临近(jìn)，国内宽松空间进(jìn)一步打开，A股面临的内(nèi)外部流动(dòng)性环境(jìng)有望边际(jì)改善，市(shì)场结构性机(jī)会有所增加。结构上(shàng)建议围绕业绩景(jǐng)气和政策(cè)支持方向布局，关注新质生产(chǎn)力（TMT、电力设备(bèi)、国防军工、机械设备等）、高端制造业以及国(guó)企改革(gé)相关的投资机遇。

华安证券指出，9月配置大(dà)方向(xiàng)上，考虑(lǜ)到国内外政策环境均(jūn)有望改善，A股将迎来积极变化，因此市场弱势回落的压力将显著减(jiǎn)小，配置(zhì)思路(lù)上可以从避(bì)险抱团(tuán)的谨慎心态转变为积极(jí)寻找结构性机会的中性心(xīn)态。而经过5月(yuè)下旬(xún)至(zhì)今普(pǔ)跌后(hòu)，行业经过较大调整至(zhì)阶段(duàn)性低位，叠(dié)加(jiā)9月海内外宏观政策、产业政策、产业事件将集中发生，也为市场活跃的结构性机会带来有利条件。具体配置资产上，短期而言，催化事件仍是主题性机会(huì)最重要的线索(suǒ)，同时前期调整充分且(qiě)景(jǐng)气有回升或政策有支撑的方向也有望迎(yíng)来阶段性反弹机会；中期而言，具备景(jǐng)气提升趋(qū)势或确定性的方向(xiàng)仍是机构共识最大公(gōng)约(yuē)数。

中信证券称，步入9月(yuè)，政策处(chù)于观察起效期(qī)，外部信号进一步明朗，价格信(xìn)号拐点仍需等(děng)待；半年报落地、红(hóng)利预期转变以及市场流(liú)动性压力缓解，三大因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段性趋于平衡(héng)；配置(zhì)上，底仓红利，增(zēng)配(pèi)出海，成长加内需短期(qī)或有修复，增配仍需等待价格信号拐点。一方面(miàn)，从三大信号的进展来看，内需机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡提振(zhèn)政策在9月(yuè)有望陆续推出，预(yù)计(jì)力度(dù)相对(duì)温和；美联储降息(xī)落地，美国大选形势更加明(míng)朗；价格信号暂时难现拐(guǎi)点，需(xū)累积(jī)更多积极因素彻底扭转预期。另一方面，从市场悲观情绪修复的驱动因素(sù)来看，A股中报季风(fēng)险落地后暂时迎来业(yè)绩(jì)空窗期；汇金增(zēng)持范围扩大以及(jí)央行对(duì)收益(yì)率曲线的干预下(xià)，看多红利的一致预期暂时被打破，风格将迎来阶段性平衡；外资流出(chū)节奏明显放缓(huǎn)，市场流动性环境有望改善。

信达证券指出，9月有望(wàng)反弹(dàn)的理由(yóu)较多，中报(机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡bào)期结束、人民币升值、港股上涨、有色和黑色金(jīn)属(shǔ)价格反(fǎn)弹。这些变化是5月下旬以来较为密集的(de)乐观变化，后续反弹大概率还能持续一段时间。但如果要反转，则需(xū)要较强的盈利层面的逻辑，因(yīn)为A股历(lì)史上，第一个底可以是政策流动性推(tuī)升，但第(dì)二个(gè)底(dǐ)大多需要盈利驱(qū)动(dòng)。2005年的底部，第一个底是股权机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡分置改(gǎi)革形成的底(dǐ)，第二个底名义GDP已经(jīng)回(huí)升。2012年底—2014年年中，第一个(gè)底和第二个底都有盈利反弹的迹象支撑，而(ér)最终的第三个底（2014年年中），是居民(mín)资金大幅(fú)流入推动的。2016年1月底市场的底部，是去杠杆风险过(guò)后流(liú)动性的底和盈利(lì)改善的底同时出现(xiàn)。2018年底—2020年第一季度，第一(yī)个底(dǐ)是民营企业座谈会后的政策(cè)底；第二个底（2019年8月(yuè)初），部分行业(yè)（半导体）盈(yíng)利大幅(fú)改善，但整体盈利依然偏弱(ruò)；第(dì)三个(gè)底是2020年初疫情冲击的底，后续是疫后修复的盈利改善。目前来看，反弹的条件(jiàn)已(yǐ)逐步满足，但盈利改善的迹象相比历史(shǐ)上市场历(lì)次第二个底依然偏弱(ruò)，所以反弹后估计还会震(zhèn)荡。

校对：冉燕青

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