Gangtise投研日报 | 2024-09-20

　　来(lái)源：Gangtise投(tóu)研

　　01． 福斯特 2024年上(shàng)半年实现营业收入107.64亿元，同比增长1.39%；归属于上(shàng)市公司股东的净利润(rùn)9.29亿元，同比(bǐ)增长4.95%。公司主要业务(wù)涵盖光伏材料(liào)、电子材料和功能(néng)膜(mó)材料(liào)，其中光伏胶膜和光伏背板销售量分别同比增(zēng)长43.61%和下降18.26%，感光干膜和铝塑膜产品销售量(liàng)和营(yíng)业收(shōu)入均有较大幅度增长。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)继续(xù)实施股份回购(gòu)计划，并完成光伏事(shì)业合伙人计划的激励措施。公司面临光(guāng)伏行业增速放缓、经营业绩波(bō)动、市场竞争加剧等风险，但凭借技术研发、装备自制、产品质量、成本控制(zhì)和客户资(zī)源等优(yōu)势(shì)，以及(jí)全球化布局，有望平稳穿越(yuè)行业周(zhōu)期，实现可持续(xù)发展。

　　02．晨光文具 2024年上半年实现营业收入(rù)110.51亿元，同比增长(zhǎng)10.95%；归属于上市公司股东的净利(lì)润6.32亿元，同比增长4.71%。公司(sī)坚持长期主义(yì)，以战(zhàn)略的确定(dìng)性应对市场(chǎng)的不确定(dìng)性，全(quán)面推进传统核心业务稳定发展，持续发展(zhǎn)壮大新业务晨光科力普和(hé)九木杂物社。传统核心业务(wù)聚焦产品力提升，全渠道布局，提升(shēng)零售服务能力(lì)，并持续提升品牌影响力。晨光科力普作为企业采购数字化先锋与行业(yè)引领者，业务场景覆盖办公一站式、MRO工业品(pǐn)、营销礼品(pǐn)和员(yuán)工福(fú)利，发展至今已成为政企供应链电商(shāng)采购(gòu)行业的引领者之一(yī)。九木(mù)杂物社作为公司传统(tǒng)核心业务产品升级和渠道升级的桥头堡，发挥着促进品牌露出及升级产品销售的(de)作用。

　　03．海天味业 2024 年上半年实现营业收入 141.56 亿元(yuán)，同比增长(zhǎng) 9.18%，归属于上市公司股东的净利润 34.53 亿元，同比(bǐ)增长 11.52%。酱油、蚝油(yóu)、调(diào)味酱、醋、料酒等核(hé)心产品均保(bǎo)持增长态势，其中酱油和蚝油市场占(zhàn)有(yǒu)率连续多年位居(jū)全(quán)国第一。公司持续投入研发，提升生产效率，优化供应链(liàn)，并(bìng)通过数字化营销(xiāo)工具提升触(chù)达用户的能力。同时(shí)，公司积极践行可持续发展理念，在绿色生产、节能(néng)减排等方面取得显著成果。

　　04．今(jīn)世缘 发布2024年半年度报告，报告(gào)期内公(gōng)司实现营业收入73.04亿元，同比(bǐ)增长22.36%；归属(shǔ)于上(shàng)市公司股东的净利润24.61亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.08%。公司主要产品“国缘(yuán)”“今(jīn)世缘”“高沟”三大品牌均实现增长，其中“国缘(yuán)”品牌(pái)定(dìng)位“中(zhōng)国新一代高端(duān)白酒”，市场表现突出。公(gōng)司积极推进绿色基地建设(shè)和数字化管理，并(bìng)致力于人才培养(yǎng)和激励机制，持续提升(shēng)品牌文化、产品品质、技术研发、特(tè)色营销(xiāo)和管理平台等方面(miàn)的(de)核心竞争力。同时，公司积极履(lǚ)行社会责任(rèn)，助力乡村振兴和公益事业(yè)。

　　05．韦尔股份 2024年上半年业(yè)绩表现出色，实现营业收入120.91亿元，同比增长(zhǎng)36.50%。其(qí)中，图像传感器解决方案业务收入93.12亿元，占比(bǐ)77.15%，主要得益于智能手机和汽车市场需求的增(zēng)长。公司(sī)持续加大研发投入(rù)，推(tuī)出多款新产品，如(rú)采用TheiaCel™技术的OV50K40和OX08D10图(tú)像传感器，以及面向机(jī)器视觉应用的OG09A10传感器。公司还(hái)积极推进产品结构优化和供应链结构优化，毛(máo)利率逐步恢复至29.14%。此外，公司持(chí)续推动可转债募投(tóu)项目实施，优化(huà)人才(cái)激励机制，保持核心团队稳(wěn)定，并积极推动回购方案(àn)，提振市场信心。

　　01．中广核矿业（01164.HK） 2023年，中广核(hé)矿业实现了稳定的经营和增长(zhǎng)，其在产项目包括谢公司、奥公司等，共(gòng)计生产了2，605吨铀，与2022年相比增加(jiā)了1%。公司的权益产量也有所增长，达到了570吨铀，同比增加了158%。此外，中广核矿业(yè)的平均生产成本从2022年的(de)17.7美元/磅降至15.6美元/磅，降幅约12%。公司实现营业额约24.13亿港元，同比增加31%，净利润约为3.55亿港元，同(tóng)比(bǐ)大幅增长886%。每股基本盈利为5.28港仙，较2021年同期增长(zhǎng)858%。

　　02．中银航空租赁(lìn)（02588.HK）公司在(zài)2024年上(shàng)半年出(chū)售了(le)15架飞机，与2023年(nián)上半年相比，这是一个显著的增加，主要由于2023年上半年的销售计划(huà)推(tuī)迟到了下半年。在良好的市场环境下(xià)，应出(chū)售飞(fēi)机并在市场(chǎng)状况(kuàng)良好(hǎo)时重新购买(mǎi)。2023年，公司计划出售10亿美元的飞机，其中约6.5亿将(jiāng)在下(xià)半年完成。由于飞机制造商的交付速度放缓，这影响了(le)公(gōng)司出售飞机的步伐。此外Avid公司每半年会聘请(qǐng)一个独立评估师(shī)小组来评估(gū)其飞机(jī)的裸机价值，以确定市场(chǎng)价值相对于账面价(jià)值的溢价。

　　03． High Tide Inc．（HITI） 2024年第三财(cái)季收入创纪录，达(dá)到13.17亿美元，同比增长6%。该(gāi)公司通过内部现金流(liú)开设了11家新店，使全国门店总(zǒng)数达到183家。自由现金流为 310万美元，连(lián)续五个季(jì)度保持正数(shù)。同店销(xiāo)售额增长1%，而整(zhěng)体(tǐ)市场增长放缓，High Tide在同店销售额(é)增长方面表现(xiàn)出色。公司(sī)的会员(yuán)数量增长了8%，达到155万(wàn)，其中付(fù)费(fèi)会员增(zēng)长了30%，达到(dào)57，000名。在(zài)2024年第三季度，公(gōng)司净(jìng)收入达到80万美元，是加拿大大麻行业的一(yī)个异常现(xiàn)象。High Tide的年度销售额每平方(fāng)英尺达(dá)到1，658美元，超(chāo)过了许多顶级零售商(shāng)。

　　04．伊格尔矿业（AEM）一家加拿(ná)大的黄(huáng)金矿业公司，公司从1957年起步，至今已成为加拿大最大的矿业公司之一，其(qí)在加拿大(dà)的黄(huáng)金产量超过了其他八家公司(sī)的总和。过去20年，Agnico Eagle的规模和每股指标显著增长，矿井数量从1个增长(zhǎng)到11个(gè)，运营(yíng)国家从(cóng)1个扩(kuò)展到4个，年产量从24万盎司增长到(dào)约350万盎司。每(měi)股(gǔ)生产(chǎn)指标增长了2.5倍，股息支付(fù)增长了50多倍(bèi)。公司通过区域聚焦等(děng)优势较好地控制(zhì)了成(chéng)本，全维持成本下利润率为52%，高于同行的约30%。

　　05．生化基因（BIIB）股票价格接近历史(shǐ)或近期(qī)低点，市场对公司阿尔茨海默病药物的销(xiāo)售预(yù)期进行了(le)调整，从(cóng)2023年初(chū)的超5亿美元降至2.2亿(yì)美元。公司(sī)正(zhèng)在推广药物上市，并寻(xún)找中晚期(qī)盈(yíng)利(lì)性收入的机会，同时也在积极削减成本，提升股(gǔ)东价值。Biogen的Sub Q药物(wù)正在(zài)进行(xíng)滚动提交，有望在2025年获批。Sky Claris在美国上市(shì)初期有较大的患(huàn)者数量，之后(hòu)进入逐个患者增长(zhǎng)阶段(duàn)。Biogen的市(shì)值约为290亿(yì)美元，市盈率为 24.88，最近12个月调(diào)整后市(shì)盈率为(wèi)16.57，毛(máo)利率为76.45%。公司不派发(fā)股息，将利润再投资于公司发展。

　　制(zhì)造(zào) | 科技（6条）

　　01． 机器人分析师表示，工业机器人(rén)行业2024H1受pmi较弱和产能供大于求影响(xiǎng)，需求恢复不(bù)佳；H1受锂电行业拖累，2024H2新能源行业去库存压力大，工业机器人需求仍处于弱(ruò)复苏阶段。人形机器人行业方(fāng)面，2024年是头(tóu)部厂商研发最后阶段，年(nián)底完成(chéng)量产(chǎn)版本数据冻结并确(què)定供应商定点；2025年是正式量产元年，主要为对内销售，2026年开始(shǐ)对外销售。核心零部件优先(xiān)关注(zhù)两个(gè)方向，一是丝杠，其降本诉求大；二是灵巧手，其设计边际变化大，自由度提升可解锁更多应用场景。

　　02．面(miàn)板分(fēn)析师表示，中国台湾地区(qū)面板企业友达光电和群(qún)创光电2024年8月营收环比增长(zhǎng)，友达环比增长9%，群创环比(bǐ)增长5%。出货(huò)量方面，群创大尺寸(cùn)和中小尺寸环比(bǐ)均增长，小尺(chǐ)寸Q2和Q3相对(duì)较差但8月(yuè)有(yǒu)所回(huí)暖。面板前期价格下调后大(dà)厂控产，当前供需相对平衡，价格下行空(kōng)间不大。

　　03． Gangtise投研日报 | 2024-09-20苹果(guǒ)分(fēn)析师表示，iPhone 15由于供(gōng)应链问题，在发售初期存在供给不足问题(tí)，而iPhone 16的供应状态良好，即使需求与15持平，等货周期(qī)也会缩(suō)短。新机备货量(liàng)目前(qián)了解到约(yuē)8900万，同比2023年的8600万(wàn)有3%左右增(zēng)长。目前没有看到明(míng)显的订单下修压力，虽有投资人担忧有200~300万订单推迟(chí)，但只是从2024Q3推迟到(dào)2024Q4，并非订单(dān)下修。苹果在7~8月份确(què)定(dìng)组装端数字后未下修订单，甚至(zhì)还在与上游讨论订单向上的弹性(xìng)，10月中(zhōng)下旬可能会有更明确信息。

　　04． AI应用专家表(biǎo)示，M365 Copliot发(fā)布一年后，在中国(guó)区的商(shāng)业化(huà)整体喜忧参半。从忧的方(fāng)面来看，传统的头部客户（3000人以上的少数(shù)特别头部(bù)客户(hù)，或者1000人以上的中大型(xíng)客(kè)户）在增购(gòu)上(shàng)截至目前并没有(yǒu)超出预期(qī)，没(méi)有出现大规(guī)模的扩张情况(kuàng)；从喜的(de)方面来看，有一大批之前(qián)没有购买的300人以下的企业客户开始愿意购买。具体的整体续费情(qíng)况(kuàng)会在(zài)2024年12月份表(biǎo)现出来。

　　05． AI应用专家(jiā)表示，动画可(kě)能以游戏广告的形(xíng)式继(jì)续发展，成为游(yóu)戏广告推广点上(shàng)的(de)宣传篇章，或者为拓(tuò)宽(kuān)和补充游戏世界观、角色人物小传而(ér)存在(zài)。例如《英雄联盟》的《双城之战(zhàn)》动画片(piàn)，上映后(hòu)引起(qǐ)全球反响，黑神话的几部出彩动画片也类(lèi)似。此外，动画在(zài)广告界（非游戏广(guǎng)告）会被更多广告主(zhǔ)用来(lái)接触年轻用户，例(lì)如用动画形象代言，像脉动找《刺客567》里的形象做片(piàn)头(tóu)动画投(tóu)放。目前AI还不能真正(zhèng)运用到实际生(shēng)产当中，顶多在一些非常前期、概念化的工(gōng)作中，或者用(yòng)于探索方向（如风格方向、整体基调(diào)），在动画行(xíng)业还未得到非常合理的运用，其(qí)模型的正式运用还需要时间。

　　06．光伏玻璃专家(jiā)表示，目前国内光伏玻(bō)璃日(rì)熔量总产(chǎn)能约10.5万吨，冷修(xiū)产能达1.5万吨，实际产能约9万吨。6月后光伏玻璃价格从(cóng)18元多/平(píng)米降至12 ~12.5元/平米左右，跌破一线企业(yè)成本价，库存处于高位，8~9月(yuè)库存(cún)31天以(yǐ)上。从9月份来看(kàn)，8月份光伏玻璃行业报(bào)价虽(suī)稳住，但实际(jì)上(shàng)部分报价(jià)还在继续小(xiǎo)幅(fú)下降。目前全行业(yè)已经减产10%以上(shàng)，预计会加大停产力度。

　　消费 | 医健（2条）

　　01．旅游(yóu)分(fēn)析师表示，中(zhōng)秋短假周边游热度较高，携程数据显示假期期间(jiān)同(tóng)省酒店订单占比(bǐ)达50%以上。国内(nèi)酒店(diàn)价格(gé)整体稳定(dìng)，注重性价比，同城(chéng)数据显示假(jiǎ)期内(nèi)国内(nèi)酒店(diàn)价格同比持平，五(wǔ)星、四星、三星酒店预订均价同比变动在(zài)10元(yuán)以(yǐ)内，兼(jiān)顾(gù)品质和(hé)性价比的(de)四星酒店预订(dìng)热度(dù)同比增长近30%。国际机(jī)票预订热度同比增长超160%，国际酒店预订(dìng)热度同比增长近(jìn)140%。

　　02．生猪养殖分析师称(chēng)，2024年8月份国内能繁殖(zhí)母猪数(shù)量环比(bǐ)下(xià)降5万头，至4036万头，5~8月累计增加50万头，2023年同期(qī)增加150万头，个(gè)人对(duì)未来市场仍持谨慎态(tài)度。但市场不会出现类似(shì)2022年的大跌行情，主要系：一是(shì)2024年底前产能稳中略增(zēng)或持平，整体处于低位趋稳状态；二是年初散户去产能幅(fú)度(dù)较大，全(quán)国接近10%的(de)产能去化由散户(hù)贡献；三是近期市场集(jí)中出栏主要受节日影响(xiǎng)，供给(gěi)增幅有限。

　　材料 | 能源（2条）

　　01．煤炭分析师称，2023年全(quán)球煤炭新增产能1.08亿吨，2024增量明显下降，且俄罗斯产量有明(míng)显下降。需求方面，由(yóu)Gangtise投研日报 | 2024-09-20于经济增速较快，预计印度(dù)煤炭进口量将有较大提升，从2022年的1.8亿(yì)吨增至2029年的2.37亿吨。2023年我国煤炭进口量为4.7亿吨(dūn)，同比增长60%多，而2024年(nián)1~8月进口量同比增长11%，增速(sù)明显(xiǎn)下滑，预计2025年进(jìn)口量同比将出现下滑。在全球供给增(zēng)量有限的情况下，中(zhōng)国(guó)将与印度出现争夺煤炭资源的情况。

　　02．石(shí)油分析师称，布伦特价格在70美元/桶以下难以长期保持，底部价格为70美元/桶左右(yòu)，虽个别时点(diǎn)可能跌(diē)破该值，但长期应在70美元/桶以上。其原因主要为：一是美国原油生产成本在逐渐上升，其页岩油成本线为65美元(yuán)/桶，对应(yīng)布伦特价格(gé)为70美元/桶；二是欧佩克+临时决定(dìng)将原油复产时(shí)间从2024年10月推迟到12月；三是近年全球原油资本开支(zhī)有限，沙特(tè)取(qǔ)消产能扩张计划，而欧美能源巨头投产周期为(wèi)3~5年；四是欧佩克+成员国财政盈亏平衡点所对应油价在逐年提升，2023年为70~80美元(yuán)/桶，而2024年达80~90美元/桶。

　　金融 | 基建（6条）

　　01．房地产分析师表示，2024年1~8月，新(xīn)房销售(shòu)金额和销售面(miàn)积(jī)同比下降了23.6%和18%，其中7月降幅有(yǒu)所收敛，但是仍处于10%以(yǐ)上的下降通道中，从过去三年(nián)来看，新房(fáng)的销售情况(kuàng)持续低于预期。2024年8月一二(èr)三线城市房价分别同比下降(jiàng)17%、17%、11%，从(cóng)高点累计来看，降幅分(fēn)别在28%、31%、24%；另(lìng)外，8月房价环比也呈现下降状态。虽然2023Q1二手房成交量(liàng)呈现高基数，但是(shì)2024Q2以来二手房成交量表现相当出色，2024年初到目前为止(zhǐ)，二手(shǒu)房成交量同比增长8.5%。

　　02．房地产分析师表示，30个样本(běn)城市新(xīn)房9月9日~9月15日周成交面积环比下降19.7%，同比下降(jiàng)35.9%，年初至今处于(yú)近5年最(zuì)差情况；2023年销售前高后低，7~8月是分水岭，现(xiàn)在处(chù)于低基数窗口期，但新房周度成交跌幅未明显收窄(zhǎi)。法拍房实际量可能(néng)高于挂(guà)牌量，银(yín)行采取允(yǔn)许贷款人缓付本(běn)息等措施应对，但(dàn)如果经济无大变化，法拍量仍有较大概率进(jìn)一步上升(shēng)。库存方(fāng)面，一线(xiàn)城市中上海相对库存(cún)去化(huà)周(zhōu)期从2023年同期(qī)8个月到现在14.5个(gè)月，而深圳在18个(gè)月(yuè)以上，广州26个月，北京(jīng)30多(duō)个月；66%的二线城市在20个月以上库存去化(huà)周期；80%三线城市的库存在20个月以上，库存压力大且年初以来逐月上升，高库(kù)存会促使(shǐ)开发(fā)商降价促销影响(xiǎng)市场。

　　03．房地产分析师表示，通过采用贝(bèi)壳相关数据，通过对首付比例、利率水平(píng)等因素(sù)测算得到中国历史购房负债率。2005~2023年中(zhōng)国平均购房负债率高达(dá)87%（日本最高为60%左右，美国最(zuì)高(gāo)为50%左右），2021年3月达到近10年(nián)高峰97%，同时历史曾5次(cì)达到或接近100%，购房负债率高与长期房价上涨和(hé)投资渠道少有关(guān)。中国过去处于类似日本爆发期阶段(duàn)，购房(fáng)负债率高且金融负(fù)担率高，现处于退金融(róng)属性阶段。未来可能走向均衡期或衰退期，若走向均衡期(qī)，需降低居民(mín)购(gòu)房负担率到40~50%；若(ruò)走向衰退期，购房负债率需降到(dào)30%。

　　04．美联(lián)储降息(xī)分析师称，美联储本次(cì)降息主要有三个原因：一是尽管美联储一直(zhí)强调其独立性，但客观仍会受到总统大选的(de)扰动，前期民主党处于不(bù)利地位，在此节点(diǎn)降息有配合大选的意图(tú)；二是防(fáng)止美股大幅回调影响居民资产(chǎn)负反馈；三是国债收益曲线已跑在央行前(qián)面，美联储(chǔ)作为主要的(de)预期引(yǐn)导者，在市场波(bō)动较大、存在较多获利盘(pán)或多头寸(cùn)的情(qíng)况下(xià)，为缓释市场对经济和自身的担(dān)忧预期，避免因不及预期造成大波动(dòng)，会(huì)受市场(chǎng)适度裹挟而降息。

　　05．美联储(chǔ)降息分析师称，美联储于2024年9月18日决定降息50bp，目标利率将至4.75~5%，幅(fú)度超市场预期。目前美国经济(jì)整体相对稳健，本次降息为(wèi)提(tí)前发力的预防式降息(xī)，防止未来失业率持续(xù)走高及经济下(xià)行。

　　06．建筑玻璃专家表示，2024年前8月平板玻(bō)璃产量同比正增长的主要原因是下游和中间商增加了库存，实际终端(duān)需(xū)求的消化不如2023年。预计2024年(nián)全年产量同比下滑5%，2025年预计(jì)同比下滑8~10%。目前(qián)玻(bō)璃(lí)价格持续下跌，大多数企业已亏损，华北、华(huá)东、华南等(děng)地厂家都在下调价格；虽然现在进入旺季，但需求明显下(xià)降，企业不敢做库存，对未(wèi)来缺乏信心。目前平板玻璃价格到了1200多/吨，价格(gé)底线可能是1100/吨(dūn)，因为目前玻璃成(chéng)本至少(shǎo)1000多/吨。

责任编辑：张倩

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 Gangtise投研日报 | 2024-09-20