寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行(xíng)营收和投行业(yè)务手续费净收(shōu)入两大口径之下，上市券商投行收 入均同比下滑逾(yú)四成。

身处低谷期 的投(tóu)行业务，随 着上市
券商(shāng)中报(bào)的披(pī)露收官，“寒冷”之势有了更为量(liàng)化的体现(xiàn)。

第一财经结合券商(shāng)中报和Wind数据梳理发现，投行营 收(shōu)和业(yè)务(wù)手续费(fèi)净收入两大口径之下，上市(shì)券商投行(xíng)收入均同比(bǐ)下滑逾(yú)四成。其(qí)中，42家披露投行营收的券商(shāng)中，34家同比(bǐ)下滑；49家披露投(tóu)行业(yè)务手续费净收入的券商中，37家同比下滑。多家(jiā)头部投行遭(zāo)遇或者接近“腰斩”。

值得注意的是，在37家投(tóu)行业务手续(xù)费净收入同比下滑的券商中，有36家的(de)证券承销收入均同比下滑。有券商
也称，投行业务手续费净收入下滑 是(shì)因为承销收入减少。据了解，承销收入在投行收入中占(zhàn)大头。

券商投行业绩承压，与市场环境(jìng)、强(qiáng)监管政策等有关，一(yī)方面对投行的执业能(néng)力和项(xiàng)目质量提出了更高(gāo)要求，另一(yī)方
面A股市场发行节奏(zòu)持(chí)续放缓(huǎn)，融资家数及金额均大幅下降(jiàng)。

在此背景下(xià)，多(duō)家券商认为，下半年投行业务机遇与挑战并存，短(duǎn)期IPO和再融资审核节奏阶段性收紧，投行业务收入承压。对此，不同规模券商应对举措有所差异，挖掘新(xīn)质生产力相关企业成为多数券商的应对举措之一。

逾八成券商投行营收下(xià)滑

上半年，大多数上市券商(shāng)投行收入遭 遇“滑铁卢”，成为拖累多家上市券商整体业绩的一(yī)大因素。

从投行(xíng)业务(wù)营收口径来看，42家上市券商披露了相关数
据，投行营收合计116.89亿(yì)元，相较去年同(tóng)期(qī)的211.04亿元，减(jiǎn)少约45%。其中，34家投(tóu)行(xíng)营收下滑，仅8家同比上涨。

这42家券商中，近两年半投行营(yíng)收居前十的券商“面孔”变化(huà)不大，今年上半年仅东吴证(zhèng)券掉出前(qián)十之(zhī)列，国金(jīn)证(zhèng)券新进入前十，其余(yú)9家排名有(yǒu)所变化。这10家券商投行营(yíng)收均超过4亿元。

其中，中(zhōng)信证券以17.23亿元的证券(quàn)承销业(yè)务营收居首，国泰君安和中信建投以10亿元左右的投行营收位居第(dì)二和第三，排名第四的海通证券(quàn)投(tóu)行营收为(wèi)9.69亿元，第五名(míng)的申万宏源投(tóu)行营收为7.21亿元，中金(jīn)公司和
东方证券的投行营收则均在5亿元上方，中(zhōng)泰证券、国金证券、国信证(zhèng)券的投(tóu)行营收超(chāo)过4亿元。

这10家券商中(zhōng)，中金公司、中信(xìn)建投投行营收降幅较大，分(fēn)别下降70.1%、61.81%；海通证券、中信(xìn)证券投(tóu)行营收则遭(zāo)遇“腰斩(zhǎn)”。另外，国信证(zhèng)券(quàn)、申万宏源 、中泰(tài)证(zhèng)券的投行营收同比降幅均 超30%。

中金公司在中(zhōng)报中分析原因称，投资(zī)银行分部营业 收入同比下降，主要为(wèi)科创板跟投(tóu)而持(chí)有的证券2024年
上半年市值下降较2023年同期市值上升而带来的权益投资产生的损益净额变动；同时，投资银行业务手续费及佣金(jīn)净收入也有所(suǒ)减少。

海(hǎi)通证券(quàn)也称，投资银行业务营业(yè)收入同(tóng)比减少11.76亿元(yuán)，降幅54.8%，主要是IPO融资金额同比下降，公司(sī)股权承销收入(rù)减少。

除了中(zhōng)金公司(sī)降幅超过70%外，还有中银 证(zhèng)券、华林证券、东方财富的投行营收同(tóng)比降幅(fú)超70%，东北证券、西部证券(quàn)、信达证券降(jiàng)幅超(chāo)50%。2024年投(tóu)行(xíng)营收同比降幅超50%的一共有10家券商，还有20家券
商的(de)同比降幅(fú)在10%~50%之间。

在券(quàn)商投(tóu)行营收普降中，有(yǒu)8家逆势增(zēng)长，其(qí)中7家增幅超过10%，中国银河的增幅为44.92%，太平洋的增幅超30%，南京证券和(hé)华创云信的增幅则(zé)超(chāo)2寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”0%，首创证券、广发证券、锦龙
股份的同比增幅(fú)在10%~20%之间，长城证(zhèng)券的同比(bǐ)增幅则约(yuē)2%。

承销费用成投行净收(shōu)入拖累(lèi)主力

再看(kàn)上半年(nián)合并报(bào)表(biǎo)下的投资银行业
务手续费净收入，除华鑫 股份外，50家上市券商中，49家券商的投资(zī)银行业(yè)务 手续费净(jìng)收入合计142.26亿元，相较去年上半年的239.93亿元，同比下滑41%。

中信(xìn)证券、中金
公司、国泰君安(ān)、中信(xìn)建投4家(jiā)券商投(tóu)行手(shǒu)续
费净收入超过10亿元，其中中金公司投行营收5.79亿元，但(dàn)投行手续费净收入(rù)达到12.81亿元，仅次于中信证券。根据该(gāi)公司分析，主(zhǔ)要受投资收益变动影(yǐng)响。

另外，华泰证券(quàn)、海通证券、东方证(zhèng)券、中(zhōng)泰证券的投行(xíng)手续(xù)费净收(shōu)入均超过5亿元。

相(xiāng)较去年(nián)中报，今年中报投(tóu)行手续费净收入前十的券商座次发生较大变化。中信证券仍稳居第一，中金公司由去年中(zhōng)报的第(dì)三升至今年中报(bào)的第二；国泰君 安(ān)前进3名，由第六升至(zhì)第三(sān)；中信建投退居第(dì)四；华泰证券第五名的位置不变，但(dàn)今年上(shàng)半年超过海通证(zhèng)券，海通证券退居第六；东方(fāng)证券则由第九前进至第
七，中泰证券维持第八不变；国金证(zhèng)券(quàn)和光大证券新进入前十之列，分别(bié)位居第九和第(dì)十，而去年同期的申(shēn)万宏源和(hé)国信(xìn)证券(quàn)则退出前十(shí)之(zhī)列。

这10家券(quàn)商的投行手续费净收入(rù)均同比下滑，中信建投、海通证券、中信证券降 幅较大，均(jūn)超50%；中金公司、中泰(tài)证券、光大证券降幅则(zé)均(jūn)超30%。

而这10家券(quàn)商的证券承销收入也均同(tóng)比下滑，降(jiàng)幅在17%~63%不(bù)等。保荐(jiàn)业务(wù)收入则有7家 同(tóng)比下降，降幅均超30%，光大(dà)证券的保(bǎo)荐 收入同比(bǐ)降逾七成
；3家(jiā)同比增长，国金证券、国泰君(jūn)安、东方证券(quàn)的保荐收入(rù)分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰君安在(zài)中报中 称，投资银行业务手续费净收入同比减少(shǎo)3.83亿元，降幅24.71%，主要(yào)是股(gǔ)票承(chéng)销(xiāo)业务收入同(tóng)比减(jiǎn)少。

不(bù)止头部券商 ，大(dà)多数(shù)券商投行手续(xù)费(fèi)净(jìng)收入都(dōu)下滑，49家券 商中，37家券商(shāng)同比下滑，27家降(jiàng)幅(fú)超过30%，其中10家降幅(fú)超(chāo)过(guò)50%。另外，上半年华(huá)鑫股份手续(xù)费(fèi)及佣(yōng)金(jīn)收入项下的投资银行业务收入
9484.94万(wàn)元，同(tóng)比增加52.寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”92%。

这(zhè)37家(jiā)投
行手续费净收入下滑(huá)的券商中，除降幅最小的财达证券承销收入同比增长(zhǎng)外，其(qí)他36家的证券承销(xiāo)收入均同比下滑。

在(zài)12家投行手续(xù)费净收入同比增长的券商中，仅哈投(tóu)股份1家证券承(chéng)销收入同比下滑，而该公司财务顾问业务收入同比增逾2倍；其他(tā)11家的证券(quàn)承销收入均同比增长。太平洋
证券(quàn)便称，投资银行业(yè)务手续(xù)费净收入同比增33.37%，是因(yīn)为(wèi)上半年(nián)投行承销手续(xù)费收入增加(jiā)。

有投行人士告诉记者，在投行业(yè)务中，承销收入是大头，保荐(jiàn)费占总收入的比例(lì)较少，不到10%，甚至有些券商在
5%以下。

承(chéng)压趋势难(nán)改，券商投行有(yǒu)何应对(duì)举 措？

券商投行业务陷入“寒冬”，与宏观经(jīng)济、市场行情与资本市场政策变化有关。上
半年，IPO和再融资持(chí)续收紧，全市场股(gǔ)权业务明(míng)显收缩。

随着国内资本市(shì)场(chǎng)全面深化(huà)改革(gé)持续(xù)深入推进，从严监管政策相继落(luò)地(dì)，对投行业务人员的执业操守和项目(mù)的(de)整体质量提出了更高的要求。作为资本市场核心中介，证券
公司(sī)投资银行业务机遇与挑战并(bìng)存。

同时，A股(gǔ)市(shì)场发行(xíng)节奏持续放缓，融资家数及金
额(é)均(jūn)大幅下降。上半年，A股IPO企业数量及(jí)发行规模均有下降，全市场合计(jì)44家(jiā)企业完(wán)成IPO，同比下降74.57%，发行规模(mó)324.93亿元，同比下降84.50%。再融资发行规模同样有所下降，再融资（现金(jīn)类(lèi)及资产类）规
模1404.80亿元，同比下降(jiàng)68.99%，其中，现金(jīn)类定向增发合计发行规模759.04亿元，同比下降73.42%；可转(zhuǎn)债合计发行规模213.97亿元
，同比 下降70.63%。

那么，下半年投行业务环境如何？“2024年下半年，中国经济延(yán)续弱复(fù)苏，市场仍(réng)有修复(fù)空间，股市一二级市场(chǎng)需逐(zhú)步恢复信心。投行业务机遇与挑战并存，短期看IPO和再融资审核节奏(zòu)阶段性收紧，投行业务(wù)收入 承压。”国金(jīn)证券在中报(bào)中称。

申万宏源也(yě)称，短期看，IPO和再融资节奏阶段(duàn)性收紧，投行业务(wù)收入承压(yā)；长期(qī)看，经济(jì)复苏方向和资(zī)本市(shì)场改革政策将有(yǒu)望 迎来积极变化，投行业务步入高质量发展阶段。

从服务新质生产力中寻找机遇，进一步提升执业质量及内控水平，成为(wèi)大多数投行的应对举措。

国金证券称(chēng)，在(zài)市场环境和监管政策的变化和调整下，国金证券 投行人员将开(kāi)拓和挖掘 硬科技和(hé)新质生(shēng)产力相关企(qǐ)业，重视投行内部的行业研究工(gōng)作，并强化(huà)与公司各条线(xiàn)的协同工作；关注重大风险事项和严把项(xiàng)目“入口关(guān)”，推进在审项目的审核，进一步完善投行业(yè)务执业标准，全(quán)面提高投行业务执(zhí)业质量。

中金公司(sī)也称，将提高项目储备(bèi)、项目质量和(hé)市场份额；加(jiā)大对上市公司(sī)的覆盖和综合服务，为大(dà)宗交易、询价转让和增发等需求提供服务(wù)；大力(lì)发展私募股权融资业(yè)务，成(chéng)立专门团队服务“专精特新”企业的各类资本和业务需求。

就中小券商而言，长城证券称，下半年(nián)，该公司投资银行业务将(jiāng)继续扩大存量债券规模承销份额；加快产业化业务转型；逐(zhú)步加大对(duì)新三板(bǎn)、北交所项目的投入力度，继续(xù)挖掘再融资等(děng)短周(zhōu)期项目的业务机会，继续拓展符合国家政策(cè)导向的绿色债、乡村振兴债、科技创新债等品种。

太(tài)平洋证券也称，下半年，该公司股(gǔ)权融资业务将继续拓展并购重组的市场(chǎng)机会，加(jiā)大并购重组项目承揽与承做；加(jiā)大北交(jiāo)所IPO项目储备和积累，开拓优质新三板、四板储备项目；利(lì)用好再融资(zī)收紧下对小额快速业务的豁免政策，维护拓展小额快速(sù)业务。

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