复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

　　华尔街见闻

　　考虑到如今(jīn)的经济和利率环境和当年相比已出(chū)现根本差异，若(ruò)美联储(chǔ)也想带领经济实(shí)现软着陆，他们必须加快脚步。

　　在美联储以往的宽松周期中，1995年曾留(liú)下辉煌的一笔。在格林斯潘的(de)领导下，美联储成(chéng)功(gōng)引(yǐn)导经济(jì)实现软着陆，为随后的繁荣铺平(píng)了(le)道路。

　　如今鲍威尔带领美联(lián)储再度开启新(xīn)一(yī)轮宽松周期，他能够复制昔日成功经验，担当“当代格林(lín)斯潘(pān)”的名(míng)号吗？

　　考(kǎo)虑到如今(jīn)的经济和利率环境和当年(nián)相比(bǐ)已出(chū)现根本差异，若美联储也想带领经济避开“硬着(zhe)陆”，他们必须加(jiā)快脚(jiǎo)步。

　　美联储为何以50基点降息强势开局？因为(wèi)动作必须(xū)要(yào)快

　　回首1995年，超低利率(lǜ)时代尚未开启。格林斯潘领导的美联储(chǔ)在1994年开始加(jiā)息时，将利率 从(cóng)年初的3%上调至1995年2月的6%。相比之(zhī)下(xià)，这次美联储的紧(jǐn)缩周期始于2022年初，当 时利率在0%—0.25%的区(qū)间，随后一(yī)直加息至2023年7月的5.25%—5.5%。

　　也(yě)就是说，这次加息幅度要大得多(duō)，而且货币 政策立场也明显偏紧。

　　TS Lombard经济学家Dario Perkins在本周(zhōu)发布的报告中写道 ，格林斯潘曾在1995年左右表示，当时的“中性利率”比美联(lián)储利率水
平低了约75个基点。因此三次(cì)降息25基点对当时的经济复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？状况来(lái)说是合适的。

　　而(ér)目前的中性利率水平却饱受争议，但(dàn)大多数经济学家(jiā)认为其水平要远低于1990年代，这也意味着(zhe)如今的经济状况比三十年前更难承受高利率的重压，这可能是由于(yú)人口结构、生产(chǎn)力(lì)增长差(chà)异和金融体系的变化(huà)等多种因素造成(chéng)。

　　对此鲍威尔在本周(zhōu)三曾表(biǎo)示，他(tā)不知道当(dāng)前的中性利率是多少，只(zhǐ)知道它“显著高于”疫(yì)情前的零利率甚至负利率水平。

　　不过，美联储决(jué)策者在其经济预测摘要中的“长期(qī)联邦 基(jī)金利率预期”，在一定程度上反映了美联储预期的中性(xìng)利率水平。最新预测显示，该(gāi)利(lì)率从今(jīn)年6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这与本次降息后(hòu)的4.75%—5.0%政策(cè)利率(lǜ)区间仍相距甚远。

　　这意味着，在经历通胀狂飙时期后，美联储维(wéi)持了一(yī)个根据(jù)其自身水平估计的、极度具(jù)有限制性的高利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。因此(cǐ)若想要将其恢复至一个不再阻碍经济发展的程度，还有很长的路(lù)要走(zǒu)。

　　这也能解释，为什么(me)美联储选择大幅降息(xī)来强势开局，以及为什么官员们预计今年还(hái)会有两次25基点降息，明年再降息100基点。

　　回首当年，美联储成功避免了经济走向衰退，而如(rú)今鲍威尔若(ruò)想成功复刻，考虑到此次的起(qǐ)点，他们的动作必须更快。

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