FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿

更关注反弹的可持续性(xìng)。

近年来，“FOMO”在(zài)国际(jì)市场成为热词，意(yì)为Fear of Missing Out（担心错(cuò)过市场上涨），高盛最新发布了题为《FOMO情绪(xù)正在上升》的报告，以此来形
容中国市场 。

近期，国际资金(jīn)回流中国股(gǔ)市，港股在上周(zhōu)出现罕(hǎn)见暴涨(zhǎng)，恒生(shēng)指数5天(tiān)连涨8.6%，恒生科技指数连涨12.5%，涨幅颇为罕见，年内北向资金(jīn)回流A股的金
额已超去年全年。高盛认为，这一复(fù)苏得到了几(jǐ)个因素的支持——一季度宏(hóng)观表(biǎo)现好于预期（部分(fēn)机构开(kāi)始上调2024年实际GDP增 长预测）、“国家队”提供的“看跌期权”保护(hù)、2023年第四季度业绩较强、中美在外交和商业(yè)层面的接触广泛重启，以及“国九条”推出。

“对冲基(jī)金明显(xiǎn)在2月后开始(shǐ)加仓A股，近期(qī)可
以观察到对冲基金(jīn)买入日本股市的节奏在放慢，不排除资金(jīn)会配置到亚洲(zhōu)其他(tā)市(shì)场。”一(yī)位(wèi)新加(jiā)坡的QFII基金经(jīng)理对记(jì)者表示，不过机(jī)构目前的关注点转移到反弹的可持续性上(shàng)。

资(zī)金明显回流港股和A股(gǔ)

过去一(yī)周的数据显示，资金回(huí)流中国市(shì)场的态势颇为显著。数据显示，外资流入亚洲新兴市场的(deFOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿)资金（不含日本）上周达到32亿
美元，其中A股增加了36亿美元，中国台湾 股市(shì)净流入0.5亿美(měi)元，韩国净流出0.5亿美(měi)元，印度净流出0.2亿美元，东(dōng)盟净流出0.1亿美元。过去一周，南向资金净流入13亿美元，北向(xiàng)资金净流入(rù)36亿(yì)美元。

整(zhěng)体来看，截至上(shàng)周末，A股今年以来吸引了100亿美元(yuán)北向资金流入，超过了2023年全年81亿美元的(de)水(shuǐ)平，并且上周五录得30亿美元的(de)外(wài)资净流入，为自2021年12月以来(lái)最大单(dān)日净 流入(rù)；南向资(zī)金
延(yán)续(xù)了22个(gè)交易日的净买入态势(shì)，这一势头颇为罕见。在成交
额(é)方(fāng)面，上周，港股每日成交(jiāo)额达到(dào)2024年以来最(zuì)高水平，为1570亿港元（比52周平均水平高60%）。

基金持仓方面也可看出增持中国市场的迹象。根据EPFR数据，截至3月底，全球股(gǔ)票型基(jī)金总(zǒng)体在中国股市的(de)配(pèi)置比(bǐ)例为5.2%，在过(guò)去10年中位于第1百分位，这仍是历(lì)史最(zuì)低水(shuǐ)平，但相(xiāng)较于1月底的5%出现小幅改善；主动管理型基金已减少对中国的低配，相较于基准低配320个(gè)BP，2月时为350BP，即出现30BP的改善。亚洲和(hé)新兴市场股票型基金总(zǒng)体(tǐ)上仍超配(pèi)印度和印尼市场。

“最近一(yī)个月，我(wǒ)们(men)跟(gēn)客户沟通下来的感受是，对于那些仍在配置中(zhōng)国的主动(dòng)型基金，不少基金愿意减少一点对中国市场的(de)低配(pèi)程度，或增加配置。但对已流出中国或不投资中国的基金而言，大幅回流的迹(jì)象并不明显。”某国际投行(xíng)策略师在(zài)近期的线(xiàn)上客户(hù)会上提及。

他(tā)还表示，一些海外基金认为，美国和 日本市场进(jìn)一步的上(shàng)行空间减少(shǎo)，所以其中一(yī)部分基金愿意重(zhòng)新考(kǎo)虑中(zhōng)国市(shì)场今(jīn)年的(de)配置机会，尤其是一些东(dōng)南亚和中东的长线资金开始对中国市场展现出兴趣(qù)。近期，日经指数的回调幅 度超过6%。

高盛的研究显示，对冲基金对于中国(guó)的净配置仍在5年的低(dī)位，但(dàn)已经有所回升。从4月开始(shǐ)，对(duì)冲基金对日本股市的增配开 始下
降，部(bù)分资金可能转为配置到亚洲其他市场。

资本市场治理改(gǎi)革也引发(fā)关(guān)注。4月12日，新“国九条(tiáo)”是继2004年(nián)、2014年两个“国九条”之(zhī)后，国(guó)务院再(zài)次(cì)出台的资本市场指导(dǎo)性文件，强调加强上市公司现金分红监管、提高(gāo)股息率，以提升股东回报稳定性(xìng)和可预期性；随后的一周，证监会宣布了(le)5项(xiàng)支持(chí)香港资本市场发展的措施，涵盖了对现有沪港通计划的进一步扩展和完善（包括(kuò)ETF、REIT和共同(tóng)基金(jīn)），鼓励更多(duō)资金流入 在香港IPO的(de)中国企业。

当前，香港IPO数(shù)量和募集资金已(yǐ)经跌至6年和20年的(de)低点，并且与(yǔ)2019年的峰值相比下(xià)降了45%，与2020年的峰值相比下降了90%。有机构认
为，高(gāo)质量的IPO将有助(zhù)于改善香港市场的供给，特别是(shì)在内地IPO门槛有望提高的(de)背景下。

此外，近期(qī)市场上流传的关于刺激房地产相关(guān)的政(zhèng)策也提振了市场情(qíFOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿ng)绪。4月29日，A股(gǔ)和H股的房地产(chǎn)股飙升。

“我们认为，救助房地产行业(yè)最有效的政策(cè)是设(shè)立一个专 门的中(zhōng)央政(zhèng)府基金，直接从央行获取资金，以(yǐ)帮助交付(fù)预(yù)售房(fáng)屋。”野村中国首席(xí)经济学家陆挺29日在发给记者的(de)邮件中提及。

关注反(fǎn)弹的可持续性

尽管情绪有所改善，但(dàn)未(wèi)来(lái)中国经(jīng)济复苏和市场反弹的可(kě)持续性仍是(shì)机构最为关注的。

高盛认为，市场(chǎng)复苏的持久性将取决(jué)于几个因素——考虑到第一季度的高基数，二季度经济的环(huán)比增速可能放(fàng)缓，股市往往更关注增长动能(néng)而(ér)不(bù)是(shì)同比增(zēng)长率；一季报的利(lì)润增长情况至(zhì)关重要(yào)；“国九条”提及的政策(cè)目标将如何以(yǐ)及何时实现；在未来几个月内，外部(bù)因素值得关注，包括美国的(de)增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)、美联储的政策制定(dìFOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿ng)及其(qí)对全球和(hé)新兴市(shì)场股票的影响；地缘政治(zhì)风(fēng)险的演变也备受关注。

高频数据（新房销售、水泥、挖掘机和汽车）显示，经(jīng)济的复苏势头仍有待巩固。陆挺分析称，中国工业利润增长转(zhuǎn)为负增长(zhǎng)，从1月至2月(yuè)的10.2%下(xià)降至3月的(de)-3.5%；新房销售(shòu)依然不佳。Wind资讯调查的21个主要城市的新 房销
售增长率（7日移动平均销量）在4月1日(rì)至(zhì)28日仍(réng)为负增长，为-42.9%，但数(shù)据略有好转，较3月的-47.0%有所上升。一线城(chéng)市、二线城市和低(dī)线城(chéng)市的销售增长率分别从-39.2%、-47.6%和-53.0%上升至-36.6%、-45.2%和(hé)-44.7%。

不过(guò)，估(gū)值(zhí)的优势仍是积极因素。高盛提及，近期市场上(shàng)涨，但中国股票 的估值仍处于历史低(dī)位，MSCI中国指(zhǐ)数和沪(hù)深300指数的估(gū)值仅为9.6倍和11.4倍(bèi)，仍较长期平均水平低约1个标准差(chà)；中国股票相对于全球股(gǔ)票(piào)的显著折价已在最近的表现中体(tǐ)现出来，全球其
他市场正在受(shòu)到美联储降息预(yù)期暴跌的冲击，中(zhōng)国市(shì)场则稳中有(yǒu)升，这突(tū)显出国际投资者保持参与中(zhōng)国股市(shì)可以起到分散投资组合风险的效果(guǒ)。

鉴于今年的增长(zhǎng)目标是“大约5%”，一季度的GDP增速已经超(chāo)出(chū)预期(qī)，瑞银、高(gāo)盛等机构预计政(zhèng)策立场将保持中性，重点是实(shí)施现有的放松措施(shī)，而非制定新的(de)措(cuò)施。

中国制造(zào)业PMI在上个月意外创下一年新高（50.8），市场普遍预计4月数据将小幅(fú)回落至50.3，服务业PMI或(huò)降至52.2，不过此前连续4个月的回升已(yǐ)经传(chuán)递(dì)出(chū)积(jī)极的信号。机构预(yù)计，好于预期的数(shù)据有望继续推动中(zhōng)国相关指数反弹。

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