半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证券研究报告名称：东软集团(tuán)半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能（600718）2024半年报点评：盈利能力(lì)稳健提升(shēng)显韧性，研发投入提质(zhì)增效赋新能

对外发布时间：2024年9月6日

公司点评东软集团

事(shì)件：公司2024年上半年实(shí)现营业收入42.99亿元（+10.52%），归母(mǔ)净利润0.98亿(yì)元（+3.39%），扣非净利润0.40亿(yì)元（+28.67%）。经营(yíng)活动产生的现金流量净(jìng)额-1.83亿元(yuán)（+65.02%）。

报告正文(wén)

投资要点

中期收入规模连续四(sì)年稳增，新签合同(tóng)及在手订单储备(bèi)良好

公司(sī)致力(lì)于推动解决方(fāng)案(àn)智能化、数据要素价值化，在多领域发布新产品(pǐn)、新服务并落地应用。上半年新签合同及在手订单双增长。分行业来看：医疗健康(kāng)及社会(huì)保障收入6.90亿元（-8.22%），新签10余个(gè)覆盖“智慧医院”关键领域的千万级项目；新增(zēng)助力24家、累计助(zhù)力(lì)70家医院客户通过国家(jiā)电子病历系统功能应用水平高级别评级；新增9家、累计为50余家医共体客户提供服务，发布以卓越运(yùn)营和数据驱动为核心(xīn)的“8+1”创新型(xíng)县域医共体解决方案(àn)。智能汽车互联收入17.30亿元（+7.58%）, 与众(zhòng)多国内(nèi)外车厂保持深度(dù)合作(zuò)，整体出货量(liàng)同比增长超过25%;出海相关业务保持快(kuài)速增长，上(shàng)半年新增定点金额同比增长70%，整体出货量增长(zhǎng)超过50%，其中Nagivi座舱域软件产品出货量增长(zhǎng)约150%;车路云一体化政策频出带来增量新市场(chǎng)。半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能e="font-L strong-Bold">智慧城市(shì)收入7.06亿元（+17.02%）,以AI化、数据价值化(huà)为抓手，报告期内签(qiān)署覆盖(gài)常州(zhōu)、武汉、泰州、唐山、沈(shěn)阳等多个城市的战略(lüè)合作协议，将分别在智慧(huì)城市、智慧政府等领域开(kāi)展全面合作。企业互联及其它收(shōu)入11.73亿元(+26.59%)，聚(jù)焦数据可视(shì)化、AI数据科学(xué)平台等(děng)面(miàn)向数据价值化应用的(de)产品，已完成基于(yú)自然语言(yán)的智能分析（大模型）方案(àn)验证，中企(qǐ)出(chū)海业务规模实现近翻倍增长，成为中(zhōng)企(qǐ)出海和在华(huá)外企首(shǒu)选服务供应商之一。整体来看，公司(sī)在(zài)行业细分市场优势地位稳固，在解决方案智能化、数据(jù)要素价值化两大创新业务方(fāng)向均实(shí)现了一定突(tū)破。近年来持续稳健发展，在主业经营及市场开拓方面表(biǎo)现出了较强(qiáng)发展韧性。

盈利能力稳(wěn)健提(tí)升，研(yán)发投(tóu)入提质增效

利润端，主营(yíng)业务净利(lì)润（股(gǔ)权激励计划行权(quán)指标）1.93亿元（+18.15%），顺利完(wán)成年初按战略(lüè)变革和经营节奏确定的(de)阶段目标。整体销售毛利率达到30.37%（+0.77pcts），实现(xiàn)总毛(máo)利率和分业务板块毛利(lì)率全线提升。销售/管理/研发三项费用分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整(zhěng)体基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定；财务费用（+189.30%），主要系汇率波动，汇兑损(sǔn)失较(jiào)上年同期增加所致。现(xiàn)金流端，经营活动产生(shēng)的现金(jīn)流量净(jìng)额-1.83亿元(yuán)（+65.02%），报告期(qī)内销售商品、提供(gōng)劳务(wù)收到的现金较上年同期增加较多，经(jīng)营性现(xiàn)金流实现同比(bǐ)大(dà)幅改(gǎi)善。研发(fā)投入方面，公司持续(xù)优化研发资源配置，不断(duàn)深化大模型技术在软件工程实践中的(de)应用。大力(lì)推进智(zhì)能化软件生产(chǎn)，在有效降低(dī)研发成本的同时，大(dà)幅提(tí)高研发效率与研(yán)发质量。从研(yán)发创新成果看(kàn)，上半年公(gōng)司自(zì)研“领智(zhì)”（IndustraMind）通用(yòng)大语言模型并完(wán)成备案，东软大(dà)语言模型系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及工具集已集(jí)成于东软IndustraMind智能体平台以及东软AIMate大模型应用快速开发平台中(zhōng)，助力推进高(gāo)质量(liàng)AIGC行业应用开发体系工程。目前，公司在医保、卫健、人社、政务(wù)服(fú)务等领域(yù)的(de)专业大模型优化已全面展(zhǎn)开，并(bìng)逐步(bù)用于智能化解决方案研发。我们认为，研发资(zī)源优化配置和大模型技术在(zài)软件(jiàn)生(shēng)产领域的实践应用，对企业(yè)提(tí)质增效影响较大。并且，一定程度上拉动了公司产(chǎn)品(pǐn)市场竞争力及销售毛利(lì)率的整体提升。

组(zǔ)织架构及产品方(fāng)案战略变革成效渐显，致(zhì)力于推动企业经营及(jí)核心业(yè)务高质量、规(guī)模化发展

2024年上半年，公(gōng)司强力推(tuī)动(dòng)重大战略变革，实施了面向管理平台、研发体系、软件生产体系、营销体系、生态、领导力与人才(cái)等专项变(biàn)革工作。公司在国内设有(yǒu)多个区域总部，面向全(quán)球在多个国家和地(dì)区设有子公司，构建(jiàn)了具备支撑(chēng)持续规模(mó)化国际业务和商业价值创造力的全面组织能力，形成了面(miàn)向(xiàng)全球的业务(wù)与服(fú)务网络。此外，公司推动解决方(fāng)案(àn)的智能(néng)化(huà)、数(shù)据价值化、服务(wù)化和(hé)生态化，上半年重点推动解决方(fāng)案的智能化和数据价值化(huà)，取(qǔ)得积极成效：在AI化方面，公(gōng)司以魔形科技研究院为主(zhǔ)引擎，围绕交互智能、认知智能、事务智能(néng)、决策智能，全面推进解决方案(àn)的智(zhì)能化，研发并推出“领智(zhì)”（IndustraMind）通(tōng)用大语言模型、“探索”多(duō)模(mó)态医学人(rén)工智能平台、“飞标”医学影像标注平台、智(zhì)能病历生成、AI-CDSS疾病知识库产(chǎn)品、基于大模型的医保智能数(shù)据查询分(fēn)析(xī)应用、基于数字(zì)人和智能体的公(gōng)共服务系统等，并已在客户(hù)场景多点落地。在数据价值化(huà)方面，公(gōng)司(sī)挖掘众多数(shù)据价值(zhí)化创新应用(yòng)场景，加速在民生数据价值化领域(yù)的业务落地。面向智慧医(yī)院、医保(bǎo)、人社等多个领域，公司积极打(dǎ)造高端医院临床专科数据价值化专项、医疗健康数据价值化平台、数字就业解决方案、等创新产品和应用。为助力政(zhèng)府更(gèng)好地释放数据价值(zhí)潜能，与福建、湖北、泰州、常州等多省市的(de)大数据集团达(dá)成战(zhàn)略合(hé)作，联(lián)合打造“数据要素×医疗健康”“数据要素×智慧城市”服务新模式。我们认为(wèi)，公司今年以来(lái)大力推动的两大(dà)战略方(fāng)向变革成效渐显，未来有望持续推动其(qí)企业经营及核心业务实现(xiàn)高质(zhì)量、规模化发展。

投资建议

我们认为，公司组织架构及(jí)产品方案战略变(biàn)革成效(xiào)渐显，盈利能力稳健提升显韧性(xìng)。预计公(gōng)司2024-2026年的营(yíng)业收入分别为119.30亿元、136.08亿(yì)元(yuán)、157.65亿元；归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为2.82亿元、3.18亿元(yuán)、4.81亿元(yuán)，对应目前PE分别为36X /32X /21X，维持“买入”评级。

风(fēng)险提示(shì)

下游需求(qiú)不及预期；技(jì)术迭代加快；市(shì)场竞争加剧。

盈(yíng)利预测摘要

附表：盈利预测

中航先进制造团队介绍

邹(zōu)润芳：中航证券(quàn)总经理助理兼(jiān)研究所所(suǒ)长。先后在(zài)天风证券、安信证券等(děng)负责管理整个先进制造业(yè)多个行业小组的研究(jiū)，团队在军民融合(hé)、智能制(zhì)造、新能源(yuán)汽车(chē)、先(xiān)进装备、新材料、半导体设备等多个领域有较(jiào)深的产业(yè)资源(yuán)积淀。并受聘为多(duō)家国有大型机构和上市公司的外部专家和投资决策委员会(huì)委员。带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械（军(jūn)工）第一名、上证报和金牛奖等(děng)也多次第一(yī)。践行“资本服务产(chǎn)业”的原则(zé)，团队拥有(yǒu)军(jūn)工、新能源和先进制造(zào)产业核心(xīn)资源，曾帮助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多(duō)个上市公司完成产(chǎn)业并购和再融资等(děng)项(xiàng)目。SAC执(zhí)业证书(shū)：S0640521040001。

卢正羽：先进制造研究员。香港科技大学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆(fù)盖通用设备、军民融合、计算机板块。SAC执业证书：S0640521060001。

闫智：先进制造(zào)研(yán)究员。南京大学工学硕士，2022年7月加(jiā)入(rù)中航证券，覆盖机器人、工(gōng)业母机、复合集(jí)流体等。SAC执业证书：S0640122070030。

中航研究

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一(yī)的明星分析(xī)师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打(dǎ)造(zào)总(zǒng)量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略(lüè)新兴产业链投研体(tǐ)系，同时(shí)重(zhòng)点覆(fù)盖(gài)部(bù)分大消费领域(yù)。

研究所拥有目前全市场规模最大的军工团队，依托航(háng)空工(gōng)业集团强大的央企股(gǔ)东优(yōu)势，深度覆盖军工行业各(gè)领域，全面服务一二级市场。并已经覆盖宏观(guān)、策略、先(xiān)进制造、科技电子、新能源、新材料、医(yī)药生物(wù)、农(nóng)林牧渔、非(fēi)银、社会服务等多个研究方向，致(zhì)力于探索战略产(chǎn)业的发(fā)展方向，拓展产融结合的深度(dù)与广(guǎng)度，为客户和集团(tuán)创造(zào)价值。

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（转(zhuǎn)自：先进制造观察）

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