上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！

　　今(jīn)年上半年，国内生产总值实现(xiàn)同比增长(zhǎng)5%，经济运行总体平稳，延续回升向好态势。五大A股上市险企的2024年中期业绩报告也于日前全部披露，净利润均实(shí)现增(zēng)长。

　　从投资端(duān)来看，五大(dà)险企投资收益率有升有降，但整体保持稳健；从总(zǒng)投资收益率（年化）来看(kàn)，新华保险以4.8%的(de)收益率表现位列第一；从投资(zī)组合情况来看，在股市整体(tǐ)估(gū)值处于市场(chǎng)低位，且(qiě)上(shàng)市险企愈加(jiā)强(qiáng)调“长期投资”的(de)配置理念下，新华保险、中国太(tài)保、中国(guó)平安(ān)3家(jiā)险企逆(nì)势增加股票配置。

　　在新会计准则下，投资对于上市险企的影响(xiǎng)将更显著。面对着变幻莫测的宏观环境(jìng)，险(xiǎn)企也在顺势而为，灵活调整(zhěng)投资策略。

　　总投资(zī)收益大增(zēng)超33%

　　新华保险收益率领跑

　　今年上半年，无论(lùn)是固收资(zī)产还是权益资产，政(zhèng)策层面的调控从未停歇。

　　从(cóng)固收资产来看(kàn)，面对不断走低的(de)10年期国债收益率，央行几度“发(fā)声”；为了增强流动性，央(yāng)行综合运用降(jiàng)准(zhǔn)、公开市(shì)场操(cāo)作、中期(qī)借贷便利（MLF）和再贷款再贴现等(děng)多种方(fāng)式。从权益资产来看(kàn)，资本市场新(xīn)“国九(jiǔ)条(tiáo)”发布，意在推动中国资本市场高质量发展。

　　政策有力调(diào)控叠加债牛行(xíng)情的助推，上半年，五大A股上市险企整体投资收益实现双位数增长。中报(bào)数据显示，五家A股上市险企今(jīn)年(nián)上(shàng)半(bàn)年总投资收益合计3370.63亿元，同比增长33.3%。

　　其中，中国人寿总投(tóu)资收益居首，达到1223.66亿(yì)元，同比增长50.25%。中国平安、中国太保、新华保(bǎo)险的总投资收益(yì)额尾随其后，分别为979.83亿元、560.37亿元(yuán)、316.13亿元，同比(bǐ)增长23%、46.5%、43.3%。

　　值得一提的是，五家A股上市险(xiǎn)企中，仅中国人保(bǎo)上半年总投资收益负增长(zhǎng)，为290.64亿元，同比下降7.69%。

　　从中国人保的投资(zī)组合来看(kàn)，今年上半年，其增加了固定收益资(zī)产占比，降低了权益资产占比。截至今(jīn)年6月末，中国人保固收类资产比例为67.3%，其中国债及政府债占(zhàn)比为21.1%，金融债占比13.9%，企业(yè)债占比11.6%，定期存款占比(bǐ)7.9%；权益类资产占比19.2%，其中(zhōng)股票占比(bǐ)2.9%。而(ér)截至2023年末，中国人保的(de)固收(shōu)类(lèi)资产占比为(wèi)64.5%，权(quán)益资产占比为21.5%，其中股票占比3.2%。

　　与中国人保不同的是，新华保险(xiǎn)、中(zhōng)国太保(bǎo)、中国平安3家险企增加(jiā)了股票配置(zhì)比例。报(bào)告期(qī)内，新华保险的股票投资占(zhàn)比从7.9%升至10%，中国太保的股票(piào)投(tóu)资占比从8.4%升至9%，中国平安的股票投资(zī)占(zhàn)比从6.2%升至(zhì)6.4%。在上(shàng)半年权(quán)益市场震荡波动的大背景下，反映出上市险企正秉承长期投资理念，积极发挥险资长期资金(jīn)、耐心(xīn)资本(běn)的优势。

　　从投资(zī)收益率方面看，新华保(bǎo)险上半(bàn)年总投资收益(yì)率（年化）达到4.8%，成为五(wǔ)家A股上市(shì)险企中总投(tóu)资收益率(lǜ)最高的一(yī)家。另(lìng)外，中国人保、中国人寿(shòu)、中国平安、中国太(tài)保(bǎo)的总投资(zī)收益(yì)率（年化）分(fēn)别(bié)为4.1%、3.6%、3.5%、2.7%。

　　“公(gōng)司保险资金运用始终遵循稳(wěn)健投资、长期投(tóu)资、价值投资的基本(běn)理念，战略资产配置层面以久(jiǔ)期长(zhǎng)、现金流稳(wěn)定(dìng)的固定收益类资产为压舱石，满足资产(chǎn)负债匹配要求，同(tóng)时辅以均衡的权益类资产配置，以提高长期投资回报。战术资产配置(zhì)层面，今年以来根据权益和利率(lǜ)市场变化，动态调整结构，积极把握股票、债券等资产类别的交易(yì)机会，取得了一(yī)定成(chéng)效。”新华保(bǎo)险在中期报告中表示。

　　固(gù)收成(chéng)投(tóu)资 “大头”

　　逆(nì)势增配权益资产

　　如果只用一个(gè)词概括今年险企面临(lín)的投资环境，那一定是“低利率”。今年以来(lái)，央行(xíng)一次性降准0.5个百分点(diǎn)，下调(diào)了“支农支小”再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并引导贷款(kuǎn)市场报价利率（LPR）下调。

　　“央(yāng)行持续地推动社会综合融资成(chéng)本稳中有降。今年以来1年期和5年期(qī)以上贷款市场(chǎng)报价利率分别(bié)累计下降(jiàng)了(le)0.1和(hé)0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行(xíng)。”中国人民银行货币政策司司长邹(zōu)澜9月5日在国务院新闻办公室举行的“推动高质量发展”系(xì)列主题新闻发布(bù)会上表(biǎo)示。

　　在LPR下调之下，银行存款利率也于7月底迎来调降。7月25日，多家国有(yǒu)大(dà)行(xíng)更新了人民币存款利率表(biǎo)，将(jiāng)活期存(cún)款利率从0.2%下调至0.15%；3个月(yuè)、6个(gè)月、一(yī)年期定期存款挂牌利率下调0.1个(gè)百分点，两年、三年和五年期定期存款挂牌利(lì)率下调0.2个百分点。

　　从五大(dà)A股上市险企的投资资产组合来看，除了新华保险外，其余(yú)四家险企定期存款的(de)占比均未超8%。中报显示，截至6月末(mò)，新华保险的定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)占比为18.6%；中国人保、中国人寿、中国太保、中国平安的定期(qī)存款(kuǎn)占比分别为7.9%、7.54%、7%、4.3%。

　　从(cóng)权益市场来看，今年上半年A股市场(chǎng)整体(tǐ)震荡，上证(zhèng)指数微跌0.25%，深证成指下跌(diē)7.1%，创业板指下跌10.99%。但是，上(shàng)半年A股市场(chǎng)还是存(cún)在一些结构性机会，如红利类、资源类，从申万一级行业来看，银行(xíng)、煤炭(tàn)、公用事业、有色金属等板块涨幅超过(guò)10%。而且，尽管上半年A股(gǔ)整体表(biǎo)现“收跌”，但在2、3、4月也出现了一波行情。从上证(zhèng)指数来看，其2月、3月、4月分别上涨8.13%、0.86%、2.09%。

　　如(rú)前文所言(yán)，在低利率(lǜ)、资(zī)产(chǎn)荒的背景下，作为“耐心资本”的险(xiǎn)资，对权益资产配置整体提升。据媒体统计，截至2024年(nián)6月末，五大A股上市险企投资资(zī)产合计16.7万亿元(yuán)，持仓股票市值合计1.24万亿元，较去年(nián)末增加1024亿元，增幅为9%。

　　固收投资方面，债(zhài)市总(zǒng)体延续强势行情。作(zuò)为金融(róng)市场“无风险收(shōu)益率”的主要参考指标，10年(nián)期国债收益率是衡量各类资产收益率的锚。10年期国债收益率年初还为2.57%，到今年6月末，其收益率为(wèi)2.21%。也因此，五大上市险企的投资资产中，固定收益资产(chǎn)是“大头”，配(pèi)置比例均超过60%。其中，中国太保对于固收类布局最高，定期存款和债权类金融资产达到80.8%。

　　“固定收益资产投资的偿(cháng)债主体综(zōng)合实力普遍较强，除政府(fǔ)债(zhài)外，主要交易对手包(bāo)括中国国家铁路集团有限公司和大型国有商业(yè)银行等大型国(guó)有(yǒu)企业。”中国太保在2024年(nián)中期报告中表示。

　　防范“利差损”

　　拉长久期成主流操(cāo)作

　　面对“低利率”环境，贯穿(chuān)险企投资(zī)策略的(de)重心是预(yù)防“利差损”风险，具体应对策略上，在A股上市(shì)险企的中期报告中(zhōng)，频频(pín)提及的就是(shì)“拉长资产久(jiǔ)期”。

　　中国(guó)平安就在中期报告中指(zhǐ)出，积极(jí)应对利率下(xià)行风(fēng)险，加快、加大国债、地方政(zhèng)府债以及政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债等长久期、低风险债券的前置配置，拉长资产久期，锁定长期收益。同时，增加(jiā)交易型固定收益(yì)资产(chǎn)配置，把握市场机(jī)遇以增厚投资收益。

　　如(rú)出一辙，中国人保(bǎo)也在中期报(bào)告中表示，在利率相对(duì)高点，加大长(zhǎng)久期政(zhèng)府(fǔ)债配置力(lì)度，缩小资产负债久(jiǔ)期缺口。持续优化债(zhài)券配置(zhì)结构，提高其他债权(quán)投资类债券的配置比例，降低投资(zī)组合波(bō)动(dòng)性。

　　“持(chí)续稳固配置底仓，把握交易性机会增厚(hòu)收益(yì)。权益投资方面，推进均(jūn)衡配置和结构优化，开展中长(zhǎng)期布局。”中国人(rén)寿如是表示。

　　展望下半年(nián)投资端表现，上市(shì)险企也充满信心。中国人寿副总裁刘晖在中期业绩发布会上指出(chū)，“目前，A股的整体估值处(chù)于市场低位，具备长期配置价值。随着一系(xì)列资(zī)本市场改(gǎi)革(gé)和监(jiān)管新规陆续出台，对于促进资本市场生(shēng)态(tài)，提升长(zhǎng)期回报水平是有积(jī)极上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！意义的。科技创新(xīn)、先进制造(zào)、绿(lǜ)色(sè)发展等领域蕴含着丰富的长期投资机(jī)会”。

　　中国平安首席投资官邓斌(bīn)在接受媒体公开采访时表示，“会继续保持配置红利(lì)资产，特别是(shì)利(lì)率还没有(yǒu)上行，有下行压力的时(shí)候(hòu上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！)。这些央国企高分红股票的(de)价值会(huì)长期存在”。

　　在中(zhōng)国(guó)太保首席(xí)投资官苏罡看来，今年下半年，预计资本市场大(dà)概率会维持平(píng)稳震荡的(de)格(gé)局，同时不排除孕育一些新的结构(gòu)性机会(huì)。“为了保持经济的平(píng)稳运(yùn)行和高质量的发展，可以预见中国的宏观政策(cè)还将会(huì)继续加(jiā)力，进一步形成合力(lì)。”苏罡说上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！。

　　综合来看，资产端方(fāng)面，为适应经济周期变化，五大(dà)A股上(shàng)市险企正(zhèng)积极调(diào)整资产(chǎn)配置策略，发(fā)挥险资“长线资金”的特点，开展中长期布局。从负债端来看，人身险产品从9月起已经全面迈进“2”时代，这在某(mǒu)种程度上也有助于缓解(jiě)险企投资端的压(yā)力。当前，中国经济还(hái)处于企稳回升(shēng)的过程中，政(zhèng)策面(miàn)还(hái)将持续(xù)发力，对于资本市场不妨多点信心，投资有时候(hòu)就是“做时间的朋友(yǒu)”。

责任(rèn)编辑：王馨茹

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