“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专题：美联储近年最(zuì)重要决议将(jiāng)来袭 “降息50个基点”预期重(zhòng)燃

　　转(zhuǎn)自：金十数据

　　《华尔街(jiē)日报》首席(xí)经济评论(lùn)员Greg Ip表示，鉴(jiàn)于通胀和劳动力市场的现状(zhuàng)，本月美联储只降息25个基(jī)点的风险更大，该央行应该降息50个基(jī)点。以下是他(tā)的观(guān)点。

　　美联储本周的利(lì)率决策看起来比原(yuán)本要困难得多，但(dàn)真正的问(wèn)题(tí)并不是应该降(jiàng)多少(shǎo)，而是利(lì)率应该是多少。答案是利率应该更低，这就支持了降息50个基点的观点。

　　去年夏天(tiān)，因为基础通胀远高于3%，加上劳动力(lì)市场过热，美联储担心通胀会保持(chí)在高位，它愿意引“利率过高，美联储应该降息50个基点”！发一次(cì)衰退(tuì)来阻止这种(zhǒng)情况(kuàng)发生。

　　快进到现在，一(yī)些关键的基础通胀指标低于3%，有些甚至接近美联储2%的目标。劳动力市场虽然不算冷，但也算不(bù)上热。

　　目前还(hái)没有太多迹象表(biǎo)明衰退(tuì)即将来临，但等待这种证据出现就是冒险。

　　一年前，CPI通胀(zhàng)率为3.2%，到了今年8月份(fèn)，这(zhè)个数字降(jiàng)到了2.5%。在(zài)此期(qī)间，美联储偏好的核(hé)心PCE从4.2%降至估计的2.7%。

　　2.7%和美联储2%目标之间(jiān)的差(chà)距主要反(fǎn)映了(le)几年前住房、汽(qì)车(chē)和其他价格上涨的(de)滞后(hòu)效应。一些替代(dài)指数试图(tú)排除(chú)这些特殊因(yīn)素。哈佛大学经济(jì)学(xué)家Jason Furman通过不同时(shí)间段的几个指数平均得出单一的、等效于(yú)PCE的基础通胀率。8月(yuè)份这个数字为2.2%，是自2021年初以(yǐ)来的最低水平(píng)。

　　通(tōng)胀很可能继续下跌。油价从7月(yuè)初(chū)的每桶83美元暴跌至上周(zhōu)五的70美元以下。这将直接降低总体通胀，并间接降低核心通胀，因为石油几乎是所有业务的投入品。一项由现在在美联(lián)储任职的Robert Minton和加州大学洛杉矶分校的Brian Wheaton的研究(jiū)发现，石油可以解释核心通胀波动的16%，并且80%的(de)影响需要(yào)两年才能显现。

　　洲际(jì)交易所（Intercontinental Exchange）的数据(jù)显示，通胀保值债券和衍(yǎn)生品现在预计未(wèi)来一年的CPI通胀率为(wèi)1.8%，随后五年平均值为2.2%。

　　这在(zài)两个方(fāng)面都很重要。首先，这意味着投资者确信(xìn)美联储将达到2%的目标(biāo)。事实上，这(zhè)暗示(shì)了(le)通胀可能会低于目标的(de)风险，这是(shì)美联储不应该欢迎的情况。其次(cì)，随着预期通胀率的下降(jiàng)，实际短期利率已上升至3.2%至(zhì)3.5%之间。

　　无论以何种标准衡量，这都是紧缩性的。美(měi)联储官员认为“中性”的实(shí)际利率为0.5%至1.5%，至少(shǎo)比当前水平低(dī)1.75个百分点。2022年，美联储以50个基点和75个基(jī)点(diǎn)的幅度提高利率，因为其起点(diǎn)是深度负的实际利率，这离中性利率(lǜ)很远。同样(yàng)的逻辑现在也应该适用，只是方向相反。

　　同时，劳(láo)动力市场正(zhèng)迅速冷却。失业(yè)率从2023年7月的(de)3.5%上升(shēng)到一年后(hòu“利率过高，美联储应该降息50个基点”！)的(de)4.3%，引(yǐn)发了恐慌，因为(wèi)在(zài)过去，这(zhè)样的增幅意味着美国正处于衰退之中。这是一(yī)个误报。消费(fèi)者支出、失业(yè)保险索赔或美股(gǔ)都没有显示出经济出现问题的迹象，失业(yè)率在8月小幅降(jiàng)至4.2%。然而，数据(jù)没有给出任何值得担忧(yōu)的通(tōng)胀压力。

　　美联储总是冒着做得(dé)过多或过少的风险。问题是，哪个(gè)更糟糕？降(jiàng)息50个基点并非没有风险。长期美(měi)债收益率可能会进(jìn)一步下降，拉低抵押贷款利率。美股可能(néng)会变得泡沫化。

　　通胀也可能被证明更顽固甚至进一步升高，特别是如(rú)果油价反弹或关税提(tí)高。如果发生这种情况，应对(duì)措施(shī)应该(gāi)是明确的：不再降息，利率仍将维持在高位。

　　然而，只降息25个基点看起来(lái)风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)大。原油和其他商品如铜的价格下(xià)跌的原因之一是(shì)全球经济看起来不太健康。日益增加的(de)汽车(chē)贷款和信(xìn)用卡拖欠表明更高的利率正在产生影响。收益率曲线倒挂(guà)是因为市场认为(wèi)利率应该更低。

　　美联储已经倾向于缓慢行动(dòng)。事后看来，鉴于疲软的就业和温和的通胀数据，美联储本应在7月(yuè)降息。如果美联储现在只降息25个基点，并且更多疲软的数据(jù)到来，那么它将(jiāng)更(gèng)加落后于形势。

责任(rèn)编(biān)辑：刘明亮

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