近(jìn)日，新(xīn)“国九条”发布，进一步加强对证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做优做强，同时对资管机构的(de)投研能力和产品创新服务(wù)提出(chū)了更高要求(qiú)。

站在资产(chǎn)管理规 模已逼近30万亿(yì)元(yuán)关口的公募基金行业，该(gāi)如何重整行装再出发？

所谓形势比(bǐ)人强。公募(mù)基(jī)金需趋势而为，不仅要加强投研人才的梯度建设、深(shēn)入刻画产品的风险收益特征、进一步引导和陪伴(bàn)投资者，还要切实提高基(jī)金投资者(zhě)的获得(dé)感。有业内人士认为，“未来，供给端(duān)的资产管理机构将呈现(xiàn)‘纺锤型’结构之势。”“纺锤”的(de)一端(duān)是规模优势，即平台；另一端则突出(chū)特长，即精品。在资产管理行业的“星辰大海”中，没有普适方案，各家(jiā)基金公司需要立足(zú)自身资源禀(bǐng)赋，结合市场(chǎng)行情和客户投资需(xū)求不断(duàn)“调频(pín)”，进(jìn)而找到适合自己的差异化、特色化
发展路径。

“大而全”和“专而精”，应各美(měi)其美

“早在2005年，我们管理层(céng)就写过一篇关于(yú)公司战略(lüè)的文章，研究选择‘大而全’或是‘专而精’的(de)路线。当时，大家一(yī)致同意，公司(sī)还是要采取差(chà)异化打法(fǎ)，走精(jīng)品化、特(tè)色化道路。经过多年(nián)努力，我们终(zhōng)于在主动权益上形成了特色化优(yōu)势(shì)。”近日，上海
某公募高管向券商中国记者谈起(qǐ)了近(jìn)20年来公司的(de)发展(zhǎn)路径(jìng)，“但是，去年公司净利润大幅下滑，股东认为这是因为我们错过(guò)了ETF的爆发式增长所致，现在(zài)希望我们补齐被动投资的短(duǎn)板。只是我们在(zài)ETF方面并
没(méi)有(yǒu)资源禀赋，投入巨(jù)大也很(hěn)难实现(xiàn)弯道超(chāo)车。”

其实，这也是很多基金公(gōng)司当前(qián)面临的困境——当特色化经营不可避免地(dì)因为行情调整而出(chū)现阶(jiē)段性逆风，家家都想“大而全”。现实如此，差异化发展(zhǎn)似(shì)乎也成(chéng)为了一道伪命题。

“国内存在着一种文(wén)化倾向(xiàng)——往往喜欢追求‘大而全(quán)’，但这样的
目(mù)标未必适合每一家 公司，差异化发展已到了非常重要的关口(kǒu)。”华安基金总经理(lǐ)张霄岭向券商中(zhōng)国记者表示。

张
霄岭称，在海外，一批全球(qiú)顶级的资产管理(lǐ)公司均(jūn)走出了独特的业务开创模式。比如，贝莱德集团(tuán)坚持为所(suǒ)有机构和(hé)个人投资者提供最佳(jiā)的投(tóu)资解决方案，立足于科技(jì)、固收(shōu)两(liǎng)大特色并(bìng)取得快速发(fā)展；先锋领航集团的产(chǎn)品采用极低(dī)的(de)费(fèi)率，开创 指(zhǐ)数投资之先河，实现了规模的大幅(fú)扩张；美国富达投资集团作为(wèi)一家多(duō)元化的金融服务公司，则(zé)采取财富管(guǎn)理(lǐ)和资产管理相结合的模式。在差异化竞争(zhēng)下，这些公司在各自领域充分发挥优势，这一点也(yě)非常(cháng)值得国内资管机构借鉴。

2022年4月(yuè)，《关于加快推进公募基金行业高质量发(fā)展 的意(yì)见》出台，将“差异化发展”放在16条(tiáo)改革措施的首位。在该文件中(zhōng)，监管层将公(gōng)募基金的定位分(fēn)为“综合性大(dà)型财富(fù)管理机构”和“特色化专业资产管理机构”两大类，从业务方向(xiàng)上鼓(gǔ)励公募基金做优做强主业，同时强化差异化发展能力，促进形成综合性(xìng)大型(xíng)财富
管(guǎn)理机(jī)构与特色化专业资产管理机构协同发(fā)展、良性(xìng)竞争的行业生态。

时隔两年，重磅推出的新“国九条
”再次(cì)强(qiáng)调，支持头部机构通过并(bìng)购重(zhòng)组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构(gòu)差异化发展、特色化经营。

在监管的积极(jí)引导下，一个明显的行业趋势已经形成(chéng)——越来越多的基金公(gōng)司认同差异化、特色化经营(yíng)理念，并不断结合(hé)各自的股东特点(diǎn)、区(qū)域(yù)优势、人(rén)才储备(bèi)、专业(yè)能力等资源禀赋，将业务做精做(zuò)细。

华宝基金董事长黄孔威在接受券商中(zhōng)国记者采访时表示，希望华宝(bǎo)基金能成为(wèi)一家(jiā)在业(yè)内具有独特竞(jìng)争力和社(shè)会责任感的特(tè)色化精(jīng)品资管公司。他认为，“独特竞争力(lì)”是公司(sī)在行业激烈竞争(zhēng)下实现差(chà)异化发展的必需。华(huá)宝基(jī)金很(hěn)早就意识到(dào)了数量化(huà)投(tóu)资工具(jù)将在国内(nèi)广泛开展应用的趋势，因此(cǐ)重点发展了ETP（交易(yì)所交
易型产
品）业务，并在行(xíng)业(yè)ETF、主题ETF领域做出了自(zì)己的特 色与优势。

西部利得(dé)基金总经理贺燕萍表示，在2015年(nián)正式开启(qǐ)二次创业后，公司从(cóng)自身(shēn)实际(jì)出发，确定(dìng)了绝对收益的发展方向，并明确“基础产品供应商”的(de)定位，力争为投资者(zhě)提供(gōng)多元化(huà)的服务(wù)。立足自身，找准定位，并结合(hé)对未来市 场的理解，西(xī)部利得基金围绕“专精特新”来强化(huà)公司标(biāo)签(qiān)，特色化经营也开启了可持续发展。

“在一(yī)个健康的行业生态里，既要有参天大树，也要有(yǒu)灌木丛林。基金行业也不例外，‘大而全(quán)’和‘专而精(jīng)’的基金公司应该各美其美、美美与共。”上述(shù)上海某公募(mù)高管说(shuō)。

打(dǎ)好“优势牌”，把“长板”发挥到(dào)极致

“对于中小基金公司而言，只有最大程度认(rèn)知并发挥自身的(de)优势(shì)，才能扬长(zhǎng)避短，利用相对有(yǒu)限的资源打造出差异化(huà)的产品力，进(jìn)而(ér)形(xíng)成自身的核心(xīn)竞争力。”德邦基金总经理(lǐ)张騄表示。

近两年，德邦(bāng)基金业 务快速发展，张
騄对 此表示，这(zhè)得益于多方面因素的综合作用，其中(zhōng)最重要的就是公司有(yǒu)比较明晰和精
细的战略定(dìng)位。德邦基金坚(jiān)持“集中优势、单点突破”，从(cóng)打造(zào)“小而美”的细分品类起步，同(tóng)时集中资源建设投研(yán)能力，尤其(qí)是在团队最具能力优势的领域。此外，团队(duì)具备年轻化、互联网化的思(sī)维模式，因此公司的电(diàn)商业务也发展迅猛(měng)。

实际上，近年来(lái)很多中小基金公司 进入大众视(shì)野，都(dōu)源自最大程度地(dì)打(dǎ)好了自身的“优势牌”，把“长板”发挥到了极致。一开始，一些中 小基金公司(sī)可能只是从(cóng)一只得(dé)到市场广泛认可的基金起步，最具代表性的就是权益方向的金(jīn)元顺安元启和固收方(fāng)向的 安信稳
健增值，经过了“长板(bǎn)”的极致(zhì)发挥后，相关基金公司的品牌和规模都取得了(le)“台阶式”的跃升。

“金元顺安元启的业绩，也不是一夜之间跑出来的(de)。这当(dāng)中历经近6年(nián)的时间(jiān)，是从(cóng)成立之日(rì)起一天一天慢慢积累(lèi)起来(lái)的。”金元顺(shùn)安基(jī)金公司董(dǒng)事长任开宇曾表示，相对于公(gōng)司这样的规模而言，建立更加灵活包容的机制，培养员工对公司文化的认同感和归属感，为
投研(yán)人员和业务骨干(gàn)创造发(fā)挥特(tè)长的空间尤为重要。金
元顺安基金尽可(kě)能将更多(duō)的资源向投(tóu)研倾斜，短期内立足于“小而美”的定位，将现有的产(chǎn)品做细做精，同时适(shì)时发行一些契合市场、客 户需求并可以充分发挥公司特色的产品。

公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！ style="font-size: 15px">

近年来，安(ān)信(xìn)基金的公募管理规模保持稳步上升(shēng)态势，非货(huò)规模从2019年初的240亿元增至2023年(nián)底(dǐ)的1043亿(yì)元，旗下固收产品持有人的体验较好(hǎo)，相关渠道对安信基(jī)金(jīn)固收
团(tuán)队(duì)的认可度也很(hěn)高(gāo)。安信基金总经理刘(liú)入领曾在接(jiē)受券商中国记(jì)者采访(fǎng)时表示，公司“固收+”投资的核心方法论以(yǐ)“风险预算、拥抱波动”为特色，严格按照产品定位和风(fēng)险收(shōu)益 比(bǐ)原则配置债券、股票和可转债等资(zī)产 ，相关产品(pǐn)设置了清晰的投资目标和考核体系，如目标(biāo)收益区间、胜率(lǜ)、回撤等。

“排行榜上每一次微小的名次更迭，背后都是公司在重大战略(lüè)上精准布局或在重要业务上(shàng)死(sǐ)磕出了差异优势。”永赢基金相关人士表示。作为一家成立(lì)于 2013年的次新基金公司，永赢(yíng)基(jī)金用10年左右的时间跻(jī)身行业前(qián)二十，成为行业中典型的“逆袭”样本之一(yī)。

永赢基金在复(fù)盘总结中表示，很重要的一点就(jiù)是充分发挥银(yín)行系基(jī)金公司(sī)的优势，持续加(jiā)深固收“长板”的护城河，据了(le)解，永 赢基金的非货及债券方向的管理规模(mó)连续6年(nián)每
年(nián)增长(zhǎng)超200亿元，目(mù)前固收(shōu)产品线(xiàn)已经布局了颗粒度非常细的不(bù)同风险收益产品矩阵。永赢基金内部人士表示，公司(sī)对风险控制的要求极高，绝(jué)不为多博几个(gè)BP的(de)收益而下沉资质、铤而走险，超额(é)主要靠择时和交易，一个BP一个BP地稳扎稳打。

从资产管理向财富管理延伸

除(chú)了发展特色化的资(zī)产管理能(néng)力，对于主业发展较好的公募基金公司而言，由资(zī)产管理(lǐ)业务向财富管理业务延伸，打造综合性大型财富管理机构，已成为一条重要(yào)的差(chà)异化发展之路。

在海外，这条差异(yì)化发展路(lù)径(jìng)已有较为成功的案例。比如，富达(dá)投资集团(tuán)早期(qī)是一家以主动管理能力见长、追求长期业(yè)绩的资产(chǎn)管理公(gōng)司，后来逐步发展成为综合(hé)型大型财富管理机构。相(xiāng)较其(qí)他资管机(jī)构而言，这类机构更贴近(jìn)客户，能更(gèng)大 程度提升居民(mín)财富管理体验。

基金公司如何向(xiàng)财富管理业务延伸？《关于加快推进(jìn)公募 基金行业高质量发展的意见》也为此提供了一些解决方案，比如支持公募(mù)主业突出、合规运营稳健(jiàn)、专业能(néng)力适(shì)配的基(jī)金管理(lǐ)公司设立子公司，专门从事公(gōng)募REITs、股(gǔ)权投资(zī)、基(jī)金投资顾问(wèn)、养(yǎng)老(lǎo)金融服务等业务(wù)，提升综合财(cái)富管理能力。

4月16日，汇(huì)添(tiān)富基金发布公告称，受让汇添富 资本管理有限公(gōng)司持有的汇添富投资管理有限(xiàn)公司(sī)（下称“汇添富投资”）全部(bù)股权，将汇添富投资从全(quán)资孙公司(sī)变为全资子公(gōng)司(sī)。一位业内人士表(biǎo)示，此举便是为了响应(yīng)监管层关(guān)于发展基金专业(yè)子公司的号召。汇添富基金董事(shì)长(zhǎng)李文(wén)曾在接受券商中国记(jì)者采访时表示，公司将在集团化管理、子(zi)公司业务战略、国际化布(bù)局、后台(tái)运(yùn)营(yíng)业务外包等方面积极开展(zhǎn)组织创新，推(tuī)动实现特色化发展。

博(bó)时基(jī)金认为，支持(chí)基金公司专业化发
展、集团化运营，设立REITs子公司、养老金融服务子公司(sī)、投资顾问子公司等，有助于打造(zào)综合性大型(xíng)财富(fù)管理机公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！构。公募REITs市场是一个(gè)万(wàn)亿元级别(bié)的(de)市
场，符合经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)和基础设(shè)施发展趋势，各方(fāng)面机制正(zhèng)在逐步成熟完善(shàn)。此外，对(duì)于养老(lǎo)金(jīn)、投资顾问(wèn)等公募基金行业(yè)的专业细(xì)分领域，基金公司也可以通过 设立子公司来运(yùn)营。

张霄岭还表示
，国内基金公司(sī)也可以通过从投研工业化、科技赋能(néng)、个性化服务、直接触达客户等方向尝试创新，打破固有(yǒu)的同质化竞争。当前，国(guó)内公(gōng)募基金的获客方 式主要依赖代销渠道，而在(zài)美国，机构客户直销占比(bǐ)非常高，这或是国(guó)内公募基金未来的探(tàn)索方向。在直接触(chù)达客户后，公募基金(jīn)可以
满足个人或机构越来越高的个性化需求，研(yán)发定制化、个性化的解决方案。

长板加宽短板加长(zhǎng)，“大而(ér)美(měi)”岂能误解

目前，我(wǒ)们可以看到，更多的基金(jīn)公司正在试图立(lì)足自身优势
，发力更(gèng)加丰(fēng)富的产品线布局，向(xiàng)综合化发展。

近年来，以权益(yì)投资见长的景顺(shùn)长城(chéng)基金提出了(le)“长板加宽，短板(bǎn)加长”的口号(hào)，希望在保留股票投资优势的基(jī)础上，成为一家平台型公司。继续往前冲刺的“固收大厂”永赢基金，则陆续在主动(dòng)权益领域、ETF业(yè)务和国际(jì)化业务上进行相关(guān)布局。

中国公募行业的发展虽已历经26度春(chūn)秋，但仍然是一个年轻的行业(yè)。站在新的起点(diǎn)上，基金公司该如何立足自身优
势，力争成为(wèi)一家“大而美”的公司？券商中(zhōng)国记者采访多位业内人士，探讨(tǎo)总结了至少需要的三(sān)个比较重要因素(sù)：

首先，是稳定的治理结构。这(zhè)一因素的(de)重要(yào)性，基本在头部(bù)基金公司易方达基(jī)金身上得到了验证。在业内许多人士看(kàn)来(lái)，易(yì)方达基
金的快速发展背后，是(shì)良好(hǎo)的治理结构打下了坚实基础。人们一般认为，分散且均(jūn)衡(héng)的股权结构，既可以避免 大股东干预公司日常经营，又可以防止内部人控(kòng)制，是一(yī)种比较良好的治理结构。易方达基金自筹建起，就坚持选择均分股权结构，其后公司股东几经变动，也一直保持分散且均衡的股权结构。2019年(nián)底，易方(fāng)达基金成功实(shí)现了员工股权激励。

“纵观(guān)公募行业，因为管理层‘地(dì)震’影响公司稳步运(yùn)行(xíng)的案例已(yǐ)经有了(le)太多。管理层稳定，公司整体(tǐ)战略就会稳定，更能真正做一些长期的投资布局。尤其像ETF这种前期大量烧钱且
一段时间可能看不到成效的业务，没有长期稳定的战略(lüè)和魄力(lì)，基金公司是不敢布局的。”华东地区(qū)一(yī)位(wèi)公(gōng)募人士表(biǎo)示。

其次，是投研体系的打造。基金公(gōng)司以投(tóu)研(yán)立身(shēn)，夯实(shí)投研(yán)内功、打造优秀的投(tóu)研体系是每一家基金公司都在(zài)持续做的事情，但(dàn)真(zhēn)正比拼的是实际的落地情况。华南地区一家大中型基(jī)金公司的总经(jīng)理(lǐ)曾表示，资产管理也是管(guǎn)人的行业，管理(lǐ)机制的标准透明化很重要，解决潜在的摩擦也(yě)很(hěn)重要，团(tuán)队建(jiàn)设(shè)不(bù)能(néng)停留在喊口号上。他上(shàng)任之初，做的第一件事就是和
公司内部每一位基金经理、研究员沟通，力争建立一套符合公司(sī)实际情(qíng)况的“多点对多点(diǎn)”科学、高效的团队协作(zuò)模式。

最后，是在立足优势领域之上，全方位提(tí)升战略、人才、产品、渠道、资金、运营、系统等能力水(shuǐ)平(píng)。易方(fāng)达基金董事长詹余引表(biǎo)示(shì)，公募基金要(yào)真正建立和维(wéi)系客(kè)户长期的信(xìn)任关(guān)系(xì)，业务销售模(mó)式与(yǔ)服务能(néng)力就面临着全面(miàn)重塑和自我(wǒ)革新(xīn)。要(yào)实现这些转变，行(xíng)业机 构亟需从战略、组织、机制、人才(cái)、渠道、系统等方面加速转型建设(shè)，提升(shēng)能力水平。

需要注意的是(shì)，基(jī)金公司在向“大而美”发展，追求(qiú)的不是管理规模的“大”，而是(shì)管理能力的“强”，是客户体验的“好
”。

国泰基金认为，随着中国经济发展由高速(sù)增长向高质量增(zēng)长转型(xíng)，公募基金的(de)发展目标也应由(yóu)高回报向高质量回报转(zhuǎn)型(xíng)。未来(lái)，绝对收益
比相对收益更关键，让投资者赚到钱是行业的重要使命(mìng)。行业追求的不是(shì)短期涨得多、涨得快，而是在资本市
场的跌宕起伏中稳扎稳(wěn)打，实现长期稳健的收(shōu)益。

永赢基金 的几位高(gāo)管在一次(cì)聚餐时聊(liáo)起公司的终(zhōng)极目(mù)标——“中国已经有(yǒu)了很多非常厉害的头部公司了，我们再追求成为一家大规模的公 募，意义何在？”讨论过后，永赢基金高管都表示，基金公司要继续发展(zhǎn)，这是务实的，但更要思考的是，基金公司的价(jià)值和使(shǐ)命是什么？对社会的贡献是什 么？因此，一定要(yào)追求高质量发展，为投资(zī)者带来更好的财(cái)富获(huò)得感，“资管行业，慢即是快。奋力奔(bēn)跑(pǎo)的同时，也要自我(wǒ)克制。”

【观察】“小而(ér)美(měi)”基金(jīn)公司勿需委曲“求全”

在国内基(jī)金行业，存(cún)在着一种刻板印象——想要成为头部资管机(jī)构，必须要走“大(dà)而全”路线。似乎要不(bù)断补齐业务短板，“门门功课都优秀才是好学生”。

上述(shù)印象作(zuò)祟，也使得许多基金公司即使在(zài)某(mǒu)一领(lǐng)域建(jiàn)立了特色(sè)化优势后，也难免陷入“盲目拓宽业务条(tiáo)线，企(qǐ)求成为全能型公司”的怪(guài)圈。比如(rú)，有以主动权益见长、“小而美”著称的基(jī)金公司，不断大力拓展(zhǎn)固收业务；也有已在(zài)被动投资(zī)领域成绩斐(fěi)然的基金公(gōng)司，调(diào)整公司战略，转向发(fā)力主动权益；身处头部ETF的某“大厂”，至今从未放弃 打(dǎ)造综合性、多元(yuán)化大(dà)型资产管理公司的目标。

实际上(shàng)，在海外(wài)的资管行业(yè)中，大量“小而
美”的特色化机构与少数综(zōng)合型机构共同繁荣(róng)成长，就是行业的生态。

比如(rú)，在美国头部共同基金(jīn)中，既有富(fù)达投资这样的综合型大型财(cái)富管理机构，也有深耕(gēng)被动投(tóu)资的贝莱德和先锋(fēng)领航，还有专(zhuān)注于境(jìng)外投资的资(zī)本集团、深耕(gēng)债(zhài)券投资的太平洋投(tóu)资管理公司、扎根养老退休(xiū)规划的普信集团等。在(zài)这样(yàng)的生态中，“大而全”和“专而精”都能(néng)取(qǔ)得成功，“长袖善舞”于ETF、主动(dòng)权益、资产配置、固定(dìng)收益、货币市场、境外市(shì)场等其中的某一两个领域，一批基金公司赫然(rán)崛起。

波士顿咨询（BCG）将全球资产管理机构分为四(sì)大类，即(jí)阿尔(ěr)法(fǎ)精品(pǐn)店、贝塔巨头(tóu)、分销平台以及解决方案专家。当(dāng)前，国内基金管理公司的机构类型、商业模式仍然(rán)较为单一，参(cān)考国外发展经验，未来我国(guó)公募基金行业大概率也将按照股东资源、人才团队、资源投入、专业基础等(děng)维度出现分化(huà)，最终(zhōng)形成综合性大型财富管理机构与特色化(huà)专(zhuān)业资产管(guǎn)理机构协同发展、良性竞争的(de)行业生态。

基于资产管理(lǐ)和财富(fù)管(guǎn)理的深(shēn)度、广度与复杂度，大量提供资产配置、投(tóu)资顾(gù)问、养老服务、管理咨询、技术 服务、股权投资等(děng)差异化、特色化服务的(de)基金公司，也将(jiāng)共(gòng)生共荣。

责编：汪云(yún)鹏‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文