凝聚各方合力 织密退市过程中的投资者“保护网”

随着退市制度(dù)改革持续深化，上市公司(sī)退市数量逐年递增。数据显示，自2020年退市制度改革(gé)以来，共有156家上(shàng)市公司被强制退市。今年以(yǐ)来，共有(yǒu)53家公司达到退市标准(zhǔn)，包括(kuò)交易类41家、财务类10家(jiā)、重大违法类(lèi)2家，资本市场在平稳退市中(zhōng)逐渐实现优胜劣汰(tài)。

在业内专家 看来，退市涉及面(miàn)广(guǎng)，要实现(xiàn)退得下(xià)、退(tuì)得稳的目标(biāo)，需各方共(gòng)同重视(shì)、形成合力。公司(sī)退市，关系到企业的未来、投资者权(quán)益和 资(zī)本市场整体发展，涉及企业(yè)、投资者、监管机构、投保机构、当地政府(fǔ)，如果投资者提起诉讼、仲裁，还涉及(jí)法院(yuàn)、仲裁、调解组织、律师等，需要各凝聚各方合力 织密退市过程中的投资者“保护网”方久久为功，共(gòng)同做好退市过程中的投资者保护工作。

党(dǎng)的二十届三中全会决定明确提出“强化上(shàng)市(shì)公司监管和(hé)退市制(zhì)度”“健全投资者保护机制”，新“国九条”要求“深化退市(shì)制度改革，加快(kuài)形成(chéng)应退尽退、及时出清的常态化退市格局”。今年退市新规出台(tái)后(hòu)，全面完善财务类、交易类、重大违法类和规范(fàn)类(lèi)强制退(tuì)市(shì)标准，推动形成应退尽退、及时出清、“退(tuì)得下还退得稳”的常态(tài)化退市格局。

从实(shí)践情况看，退(tuì)市公司(sī)背后反映的是，多数存在主业乏力、治理混乱、内控缺陷等多重(zhòng)风险，超(chāo)六成公司存在虚假陈述等违法违规行为。其退出资本市场既是
市场发展的必(bì)然趋势(shì)，也是投资者在充分了(le)解公司风险基础上“用(yòng)脚投票”的结果(guǒ)。

业内专家认(rèn)为，退(tuì)市(shì)制度对资本
市场的健康发展、功能(néng)发挥(huī)和规范运行(xíng)十分重要，有利于从(cóng)总体上提高上市公司质量、完善市(shì)场 功能(néng)，优(yōu)化市场生态，并引导投(tóu)资者理性投(tóu)资，减少过度炒作现象的发生。

具体而言，退市可以动(dòng)态出清(qīng)低质量、高风险的“问题公司
”，使优质公司获得更(gèng)多要素资源，推动科(kē)技创新和产业升 级，夯实市场发展基石；同时，促使提高市场定价有(yǒu)效性，使估值(zhí)体系更(gèng)加合理，强(qiáng)化市场约(yuē)束，稳(wěn)定投融资(zī)预期，增强市场信心；此外，严肃市场纪律(lǜ)，及时清(qīng)除严重扰乱市场秩序的“害群之马”，提升资本市场(chǎng)治理效能，有效保(bǎo)护投资者合法(fǎ)权益。

对于
投(tóu)资者来讲，最关注的(de)是退市后的赔偿救济问(wèn)题。如何健全退市过程中的投资者赔偿救济机(jī)制(zhì)，织牢织密(mì)投资者“保护之网”，这需要各参与方共同(tóng)努力、形成(chéng)合力。

目前(qián)，资本(běn)市场已经(jīng)形成了一套比 较完备
的投资者保护制度机制。证券法、民事(shì)诉讼法等(děng)法律(lǜ)法规和最(zuì)高人(rén)民法院有关司法解释，对证券(quàn)民事损害(hài)赔偿的制度机制作出了一(yī)系列(liè)规定(dìng)，在实践中发挥了重要作用(yòng)。专家建议，还可以从以下几个(gè)方面，推动形成更加有效的投资者权益
保护机制，“让投资者在每个案件中真正感受到公平正义”。

首先，投资者自身要积极维护 自身权益。专(zhuān)家表示，从(cóng)实践情况来看，目 前投资者仍倾向于通过信(xìn)访、投诉举报等诉求反映渠道(dào)寻求(qiú)赔偿救济，还不习(xí)惯自行通过诉讼、调(diào)解等渠道依法(fǎ)向退市公司及
相关责任主体主张(zhāng)赔偿。下一步，需要加强宣传教育，支持(chí)、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁、专业调解等合法渠道维护自 身权益，营造办事依法、遇(yù)事找法、解决问题用(yòng)法、化解矛盾靠法(fǎ)的良好氛围。在这方面，要发挥好(hǎo)律师的代(dài)理服务功(gōng)能(néng)作用(yòng)，并健全(quán)更加便于受害投资者起诉的 案件受理、立案制度机制。

专家强调，投资者自身也要加强(qiáng)对资本市场相
关知识的(de)学习，不断提高投资能力(lì)和风险识别能力，自(zì)觉(jué)强化风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法依(yī)规行权维权，增(zēng)强自我保护能力。

其(qí)次，市场相关方要(yào)加强沟通交流(liú)，坚(jiān)持(chí)用法治化、专业(yè)化的思维，协同完成退市过程中的(de)投资者赔偿救济工作。专家表示，要健全上(shàng)市公司全
生 命周期投保机制，建立退市前(qián)、中、后动态视角，统筹发力，分阶段解决，不能把所(suǒ)有问题都放到退市阶段解决。

专家还建(jiàn)议，要着力完善投资者维权的支持机制，探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)中小投资者诉(sù)讼(sòng)机制，综(zōng)合运用调解、仲裁等各种纠纷化解机制，充分利用证券(quàn)法、公司法(fǎ)规定的代位行权(quán)、董(dǒng)事对第三人(rén)责任、影子董(dǒng)事、事实董(dǒng)事等制度资源，加大对违法违规“首恶”“帮凶”的(de)民事追责，共同努(nǔ)力(lì)把投资者合法权(quán)益保(bǎo)护工作落(luò)实(shí)落(luò)细。要加快推进行政罚没款优先用于投资者民(mín)事赔(péi)偿的落(luò)地实施，协(xié)调推动对投保机构代 位诉(sù)讼费用(yòng)缓免缴纳制度予(yǔ)以明确。

最后，发挥合力推动解决赔偿(cháng)过程中的堵点、难(nán)点。比如，特别代表人诉讼的“递进式”启(qǐ)动方式涉及环节(jié)多、效率(lǜ)有待提高，建议推动修改相
关制度规(guī)则，投保机构可以直接向管辖法(fǎ)院提起(qǐ)特别代表人诉讼；探讨在公益(yì)维权诉讼领域的支持合作，实现(xiàn)公益投保机构专(zhuān)业职责与检察机关公权力的相互“加持”等。

目前，资(zī)本市场已经形成了一套比较完备的投资者保护(hù)制度机制。证券法(fǎ)、民事诉讼法等法律(lǜ)法规和最高人民法院有关司法(fǎ)解释(shì)，对证券民事损害赔偿的制度机制作出了一系列规定，在实践中发挥了重要作用。专家建议，还可以从以下(xià)几个方面，推(tuī)动形成更加有效的投资者权益保护机制，“让投资者在每个案(àn)件中真正感受到公平正义”。

首先，投资者自身要积极维护(hù)自身权益(yì)。专家表示，从实践情况来(lái)看，目前投资者仍倾向于通过信访、投(tóu)诉举报(bào)等诉求(qiú)反映渠道寻求赔偿(cháng)救济，还不习惯自行通过(guò)诉讼、调解等
渠道依法向(xiàng)退(tuì)市公司及(jí)相(xiāng)关责任主体主(zhǔ)张赔偿。下一步，需要加强宣传教育，支持、鼓励、引导投资者积极通(tōng)过诉
讼、仲裁、专(zhuān)业调解等合法渠道维护自身权益，营(yíng)造办(bàn)事
依法(fǎ)、遇事找法(fǎ)、解(jiě)决问题用法、化解(jiě)矛盾(dùn)靠(kào)法的(de)良好氛围。在这方面(miàn)，要发挥好律师的代理服务功能作用(yòng)，并健全更(gèng)加便于受害投资者起诉的案(àn)件受理、立案(àn)制(zhì)度机制。

专家强调，投资者自身也要加强(qiáng)对资本市场相(xiāng)关知识(shí)的学习，不断提高
投资能力和风险识别能力，自觉强化(huà)风险意识和理性思维，做(zuò)到学法、知法、懂法(fǎ)、守法，依法依规(guī)行权维权，增强自我保(bǎo)护能力。

其次，市场相关方要加强(qiáng)沟通(tōng)交流，坚持用(yòng)法治化、专业化(huà)的思维，协同完成退市
过程中的投资者赔
偿救济工作。专家(jiā)表示，要健全上市公司(sī)全生命周(zhōu)期投保机制，建立退市前、中、后动态视角，统筹发力，分(fēn)阶(jiē)段解决，不能把所有问题都放到退市阶段(duàn)解决。

专家还建议，要着力完善投资(zī)者维权的支持机制，探(tàn)索创新中小(xiǎo)投资者(zhě)诉(sù)讼机制，综合运用调解、仲裁等各种纠纷化(huà)解机制(zhì)，充(chōng)分(fēn)利用证券法、公司法(fǎ)规定的代位行权(quán)、董事对(duì)第三人责任、影子董事(shì)、事(shì)实董事等制度(dù)资源，加大(dà)对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努力把投资者合法权益保护工作落实落细。要(yào)加快推进行政罚没(méi)款优先用于投资者民事赔偿的落地实(shí)施，协(xié)调推动对(duì)投保机构代位诉讼费(fèi)用(yòng)缓免缴纳制度予(yǔ)以明确。

最后，发挥合(hé)力推(tuī)动解决赔偿过程中的堵点、难点。比如，特别代表人诉讼的“递进式”启动方式涉及环节多、效率有待提高，建议推动修(xiū)改相关制度(dù)规则，投保机构可 以(yǐ)直接向管辖(xiá)法(fǎ)院提起特别代表人诉讼；探(tàn)讨在(zài)公益维
权诉(sù)讼领(lǐng)域的支持合作，实现公(gōng)益投保机(jī)构(gòu)专业职责(zé)与检(jiǎn)察机关公权力的相互“加持”等。

目前，资本市场已经形成了一套比较完备的投资者保护制度机制。证券法、民事(shì)诉讼法等法律(lǜ)法规和最(zuì)高人民法院有关司法(fǎ)解释，对证券(quàn)民(mín)事损害(hài)赔(péi)偿的制度机制作出了(le)一系列规(guī)定，在实践中发挥(huī)了(le)重要作用。专家建议，还可以从以下几个方面(miàn)，推(tuī)动(dòng)形成更加有效的投资者权益保护(hù)机制，“让投资者在每个案件中真(zhēn)正感受到公平 正义”。

首先，投资者自身要积极维护自身权益。专(zhuān)家(jiā)表示(shì)，从实(shí)践情况来(lái)看，目前投资者仍倾向于通过信访、投诉举 报(bào)等诉求反映渠道寻求赔偿救济，还不习惯自行通过诉讼、调解等渠道依法向(xiàng)退市公司及(jí)相关责任主体主张赔偿。下一步，需(xū)要加强(qiáng)宣传(chuán)教育，支持、鼓(gǔ)励、引导投(tóu)资者(zhě)积极通过(guò)诉讼、仲裁、专业调(diào)解等(děng)合法渠道维(wéi)护自身权益，营(yíng)造办事依法、遇事找法(fǎ)、解决问题用法、化解矛盾靠法的良(liáng)好氛 围。在这(zhè)方面，要发挥好(hǎo)律师(shī)的代理服务(wù)功能作用，并健全更加(jiā)便于受害投(tóu)资者起诉的案件受理、立案制度机制。

专家强(qiáng)调，投资者自身也要加强对资本市场相关知识的学习，不断提高投资(zī)能力和风险识别(bié)能力，自觉强化风险意识和理性思维，做到学法、知(zhī)法、懂法、守法，依法依规行权维权，增强自(zì)我保护能力。

其次，市场(chǎng)相关方要(yào)加强沟(gōu)通交流(liú)，坚持用法治(zhì)化、专业化(huà)的思维，协同完(wán)成 退市过程 中的投资者赔(péi)偿救济工作。专家表示，要 健(jiàn)全上市公司全生命周期投保机制，建立(lì)退市前、中(zhōng)、后动态视角，统筹发力，分阶(jiē)段解(jiě)决，不能把所有问题都(dōu)放(fàng)到退市阶段解决。

专家还建议(yì)，要着(zhe)力完善(shàn)投资(zī)者维权的(de)支持机制，探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新中小投资者诉讼(sòng)机制，综合运用调解(jiě)、仲裁等各种纠纷(fēn)化(huà)解(jiě)机制，充分利用(yòng)证(zhèng)券法凝聚各方合力 织密退市过程中的投资者“保护网”、公司法规定的代位行权、董事对第三人责任、影子
董事、事实(shí)董事等(děng)制度资源，加大对违法违规(guī)“首恶”“帮凶”的民(mín)事追责，共同努力把投资者合法权益保护工作落实落细。要加快推进行政罚没款优先用(yòng)于投资者民事赔偿的落地(dì)实施，协调推动对投保机构代位诉讼费(fèi)用缓免(miǎn)缴纳(nà)制度予以(yǐ)明确(què)。

最后，发挥(huī)合力推动解决赔偿过程中的堵点、难点。比如，特别代表人诉讼的“递进式(shì)”启动(dòng)方式涉及环节多、效率有待提(tí)高，建议(yì)推动修改相关(guān)制度(dù)规则，投保(bǎo)机构可以(yǐ)直接向管辖法院提起特别代表 人诉讼(sòng)；探讨在公益维权(quán)诉讼领域的支持合作，实现公益投保机(jī)构
专业职责与检(jiǎn)察(chá)机关公权力(lì)的(de)相互“加持”等。

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