时报观察：扩内需亟盼新一轮逆周期调节举措落地

　　本周，月度经济(jì)金融数据陆续 公布，现已发布的8月价格和进出口数据显示，“内需不足、外需(xū)有亮点(diǎn)”的特(tè)征(zhēng)依然明显。数据公布后，从债市的反应看，各期限国债收益率继续(xù)走低，表明市场下
注(zhù)交易逆(nì)周期政策加码预(yù)期。

　　无论(lùn)从核(hé)心CPI、PPI还是进口数据看，7月底中央政治局会议(yì)时报观察：扩内需亟盼新一轮逆周期调节举措落地提出的(de)“以提振消费为重点扩大(dà)国内(nèi)需求”依然(rán)任重(zhòng)道远，面临艰巨(jù)挑战(zhàn)。尤其是进入四季度，受海外主要经济体经(jīng)济增速放缓(huǎn)、贸易摩擦可能(néng)升级(jí)等不(bù)确定性(xìng)增加影响，出口支(zhī)撑经济的作用力或存在动(dòng)能减弱的(de)风险。在外需不确定(dìng)性上升的 同时，需要(yào)通过强(qiáng)化内需确(què)定(dìng)性(xìng)来稳定(dìng)市(shì)场的预期和信心，稳定经济增速。

　　强化内需确定性靠什么？短期(qī)看，宏(hóng)观政策加大逆周期(qī)调节不可(kě)或缺(quē)，紧 迫性在增(zēng)加。自2023年2月以来，CPI同比增(zēng)速持续(xù)低于2%，核心CPI多数月份低于1%；PPI同(tóng)比增速(sù)更是(shì)自2022年10月以来(lái)持续处于负值(zhí)区间，过(guò)去(qù)一个月同比和环比降幅均(jūn)有所扩大，反映出国内有效需求不足问题(tí)依然突出。尽管增加 居(jū)民(mín)收入和改善就业形势是(shì)提振消费、扩大(dà)内需的(de)治(zhì)本之策，但这其中涉(shè)及改革的方方面面，是(shì)影响(xiǎng)内需的慢变量；相比之下，逆周期调节则(zé)是中短期内(nèi)扩大内(nèi)需(xū)、防范内需(xū)“过(guò)冷”的快(kuài)变量(liàng)，可以为慢变量发(fā)挥作用提供更多腾挪空间(jiān)和时间(jiān)。

　　逆周(zhōu)期调节最重要的抓手离不开积极的财政政(zhèng)策和支持性的(de)货币政策，当前，有必要出台新一轮(lún)逆周期调节的增
量举措。财政政策方(fāng)面，需(xū)要增加政府支出力度，特别是中央政治局(jú)会(huì)议(yì)确定“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”，财政支出（尤(yóu)其是中央财政层面(miàn)）有(yǒu)必要在这两大领域进一步加大强(qiáng)度、加快支(zhī)出进度。货币政策方面，增量政(zhèng)时报观察：扩内需亟盼新一轮逆周期调节举措落地策的着力点应在减轻居民部门、企业部门利息(xī)支出负担上再下功(gōng)夫；尽管央(yāng)行近日表示(shì)“存贷款(kuǎn)利率进一步下调面(miàn)临一(yī)定约束”，但约束状态并非静态不变。随着美联储降息预期落(luò)地、中美利差逐步收窄，以及银行负债端成(chéng)本进一步压降等趋势(shì)明朗，降低实体经济利息支出(chū)负担(dān)和(hé)综合融资
成本依(yī)然(rán)有调整空间。

　　近年来，房地产市场深(shēn)度调整，居民、企(qǐ)业部门的提(tí)前还款、降低负债都是(shì)微观主体(tǐ)修(xiū)复资产负债表的个体理性行为，但(dàn)个体理(lǐ)性汇(huì)集成宏观结果便是内需不足，经济发展模式转换过(guò)程中(zhōng)的“阵(zhèn)痛”在所难免，逆周期调(diào)节政策是缓解痛感、缩短阵痛期的必要之举。当有效需求持续低迷时，逆周期调节有必要通(tōng)过连贯、持续，甚至(zhì)必(bì)要时加大力度的方式实施反作用力。从陆续公布的8月宏(hóng)观(guān)数据看，扩内(nèi)需任务繁(fán)重艰巨，财政和货币政策有(yǒu)必(bì)要实施新一轮逆(nì)周期调节措施。

责任编辑：石秀珍(zhēn) SF183

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