铁矿：预期反转了？

　　来源 |一德(dé)菁铁矿：预期反转了？英汇

　　作者(zhě)：董良/F3065228、Z0020800/

　　一德期货黑色金属分析师

　　要点速览版

　　目前黑色系整(zhěng)体处于新的利润平衡点，焦炭第一 轮提涨落地，铁矿石没有额外的让利空间，叠加铁矿石(shí)库存(cún)水
平较高，所以出现了(le)表现弱化的情况。

　　当下铁矿石(shí)处于价差收缩的中(zhōng)后期阶段和估值与价格变动的(de)初级(jí)阶段，所以理
论上期现两端仍(réng)有下跌空间。

　　今日（9月19日）反弹和美联储降息及国内预(yù)期的降息消息有 关，等(děng)待国内外宏观情绪释放结束，仍需要以偏(piān)空思路对(duì)待，风险点在于(yú)大幅突破90美元后，未来供 给(gěi)预(yù)期(qī)转变可能会加重(zhòng)预期和现(xiàn)实不(bù)匹(铁矿：预期反转了？pǐ)配的问题。

　　近期铁矿石出现探底走弱的迹象，一方面是4月(yuè)份以来的强势(shì)表现消失，另一方面是估值突破90美元关口反弹但高 度有限。目前黑色(sè)系整体处于新的利(lì)润平衡点，焦炭(tàn)第一轮提(tí)涨(zhǎng)落地(dì)，铁矿石没有额外的让利空(kōng)间，叠加铁矿石库存水平较高，所以出现了表现弱化的情况。

　　从铁矿石静态供需结构看，过剩相较(jiào)明显，因为当下需求现实较弱，只要供给仍在释放，那表(biǎo)观供给增速一定大于求(qiú)表观需求增速，从而造(zào)成铁矿石的(de)长期累库，理论上在这样的背景下，铁(tiě)矿石不会出现明显的缺(quē)口。

　　库存长期积(jī)累意味着品(pǐn)种(zhǒng)稀缺(quē)性(xìng)的下降，总量绝对过剩下现货的流动(dòng)性会被动的收紧，可替代性(xìng)强，挺价意愿(yuàn)和能力就低(dī)，最终导致价格下跌。而在价格(gé)下跌过程中，短期应该出现各品种的价差收缩，中期因为进口利润受到影响会抑制进口量(liàng)，长期价格过低则会导致全球供给(gěi)减少。

　　当下铁矿石处于价差收缩的中后期阶(jiē)段(duàn)和估值与价格变(biàn)动的初级(jí)阶段，所以(yǐ)理论上期现两端仍有下(xià)跌空间。

　　公
开数据显示，2024年1-8月，我(wǒ)国生铁产量同比下(xià)降4.3%至57770万吨；进
口铁(tiě)矿砂及(jí)其精矿81495.2万吨(dūn)，同比增长5.2%，表观过剩大致在8000万吨。而钢联45港库
存从年初1.22亿逐渐(jiàn)累(lèi)库至(zhì)1.53亿，实际过(guò)剩 在3100万吨(dūn)，所以铁矿石的一(yī)个核心问题仍是预期和(hé)现实不匹配。

　　随着近期海外供给的回升，预(yù)期国庆(qìng)节前是铁矿(kuàng)石累(lèi)库(kù)加速的(de)阶段，但此阶段同时存在复产(chǎn)预期和补库预期，现货端存(cún)在一定支撑。不过近期铁矿石的走势偏弱，从综合表现上看，钢(gāng)厂复产后的供给压(yā)力仍大，所以整体复产(chǎn)节奏会(huì)放缓，在过(guò)剩结构不(bù)发生明显(xiǎn)转变下，不存在(zài)大幅
上涨的支撑。今日（9月(yuè)19日）反(fǎn)弹明显和美联储降息及(jí)国内预期的降息消(xiāo)息 有关，等待国内外宏观情绪(xù)释放结束，仍需要以(yǐ)偏空思(sī)路
对待，风险点在于大幅突破90美元后，未来供给预期转变可能会加重预期和现实不匹配的问题。

责任编辑(jí)：张(zhāng)靖笛

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