美股“上涨空间”有限？关键看美联
储是否“超预期”降息

来源：华尔街见闻

知(zhī)名空头警告，若经济走弱、降息未超预期，股指在未来6-12个(gè)月的回报将极(jí)其有限(xiàn)。本(běn)周五(wǔ)即将公布的非农数据很关键，或将影(yǐng)响美联储降息25bp还是50bp。

华(huá)尔(ěr)街知名空头——摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson发声警告，除非美联储(chǔ)降息超出市(shì)场预(yù)期，否则股(gǔ)市投资者将会很失望。

Wilson曾在7月9日准确预测标普“极(jí)有可能”面(miàn)临10%的回调。7月下旬至8月初美股整体下行(xíng)，甚至还经(jīng)历了8月5日的“黑色星期一”。在Wilson看来，对美国经(jīng)济“硬着陆”的担忧是(shì)这轮下跌(diē)的关键原因。随着美(měi)国经济数据陆续公布，市场逐(zhú)渐(jiàn)开始(shǐ)定价(jià)经济“软着陆”，目前多个(gè)股指也已反弹至历史高位。

然而，Wilson指出，债市、日元和大宗(zōng)商品(pǐn)市场的走势仍持续显示出对美国(guó)经济的担忧(yōu)，股市方面，如(rú)周期性股票与防(fáng)御性股票，也几乎未见反弹。

Wilson警告称，除非美联(lián)储降息幅(fú)度(dù)超(chāo)预期、经济走(zǒu)强或引入额外政策刺激，否则股指在未来6-12个月的回报将极美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息其有限，投资(zī)者应继续选择优质(zhì)股票。

在Wilson看来，9月6日即将发布(bù)的(de)非农数据将是(shì)评估美联储降息幅度的关键。如果就
业数据强于预期且失业率降低，市场可能会更(gèng)有信心地认为经济(jì)增长风(fēng)险已消退，股市估值可能保持(chí)高位，并(bìng)推动滞后资产市场的回升(shēng)。相反，若报告疲软且失业率(lǜ)进一步上升，可能会重燃经济增长担忧，并(bìng)对股市估值施加压力。

摩根士丹利经(jīng)济学家预计非农就业人(rén)数(shù)将(jiāng)达到(dào)18.5万人高于市(shì)场预期，预计失业率为4.2%。当前，市场普遍
预期新增就(jiù)业人数(shù)为16.5万人，相比上(shàng)月的11.4万显著(zhù)回升，预计失业率将从(cóng)4.3%小幅下降至4.2%。

美国劳(láo)动(dòng)部(bù)将发(fā)布的非农数据将是9月美
联储(chǔ)决议前最后一次重磅就业数据，将影响美联储9月降息的关键判(pàn)断(duàn)——降息25点或50点。

芝商所FedWatch Tool显示，9月降息(xī)25个基点的可能性为69%，降息50个基点的可能性为31%。另外，此前债券(quàn)交易员(yuán)预期今年总计将有约100个(gè)基点的降息(xī)，意(yì)味着美联储可能在接下来的政策会议上
宣布降息，包括(kuò)一(yī)次50个基点(diǎn)的大(dà)幅降息。

Wilson指出，目(mù)前市场已在定价美国经济“软(ruǎn)着陆”，标普500指数的市盈率已(yǐ)经达到21倍。在“软着陆”的情况下，股指在6-12个月(yuè)内的(de)上涨空间(jiān)有限。而在“硬着陆”的情况下，由于标(biāo)普(pǔ)500指数估值远高于(yú)平(píng)均水平，股指存在显著下行风险。目前，股市投资者将非常依赖即将公布的(de)劳动报告。

Wilson表示，彭博经济意外指数(shù)尚未扭转自4月以来的(de)下行趋(qū)势，周期性股票与防御性股票(piào)的(de)表现仍处于(yú)下降趋势。他们认(rèn)为(wèi)，这支持了(le)这样一个观点：在没(méi)有(yǒu)更(gèng)多经济增长改(gǎi)善(shàn)证据(jù)之前
，投资组合中倾(qīng)向于优(yōu)质防御(yù)性股票是(shì)有意义的(de)。

对于(yú)过去一年(nián)炙手可热的AI股，Wilson表示，虽然经历了显著回调，但也并不意味着这个主(zhǔ)题已经结(jié)束，只是(shì)说投资者存在寻找新主题的机会。Wilson并不赞同(tóng)投资(zī)者转向小盘股或其他便宜的周期性股票。这(zhè)些领(lǐng)域通常表现不佳，除非美国劳动数据大幅超出预期(qī)，并(bìng)且 美联储决定
降息市场定
价的200基点。

值得注意的(de)是，债券市场在某种程度上已经为美 联储完成了降息，过去10个月中长期利率下降了100个基点以上。

责(zé)任编辑：郭明煜

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