果然“起舞”！国海证券一字涨停

专题：航母级券商来了(le)！国泰君安宣布将以换股方式吸收合并海通证券

　　券商股果然大(dà)涨。

　　9月6日开(kāi)盘(pán)，券商板块走强，截至午间收盘，国海证(zhèng)券涨停，锦龙(lóng)股份涨超9%，天风证券涨近9%，中国银河(hé)涨近6%。

　　消(xiāo)息面上，9月5日，国泰君安、海通证券(quàn)均(jūn)公告筹划(huà)重大资产重组事项并停牌，国泰君安筹划以吸(xī)收换股方式(shì)合并海通(tōng)证券，并发行A股股票募集(jí)配套资金，预计停牌时间不(bù)超过25个交易日。

　　市场人士对券商中国记者分(fēn)析，国(guó)泰(tài)君安与海(hǎi)通证(zhèng)券的合并交易(yì)涉及多业务牌照与多(duō)家境内外上市挂牌子企业，是中国资本市场史上规(guī)模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的(de)整合案例。在示范效应(yīng)下，行业(yè)并购想象空间进一步打(dǎ)开。

　　券商股大涨

　　券商股合并(bìng)的消(xiāo)息总能带动板块的行情。

　　7月中下旬，因为券商合并消(xiāo)息刺(cì)激，券商板块整体表(biǎo)现突出。其中锦龙股份(fèn)在7月底(dǐ)走(zǒu)出了9天6板(bǎn)。而中金公司和银河(hé)证券，海(hǎi)通证券和国泰君安这两个被市(shì)场普遍认为有合并预期的(de)组合(hé)也频频(pín)同步异动(dòng)。比(bǐ)如，7月(yuè)31日，券(quàn)商股全面拉升，中金公司大(dà)涨6.48%，银河证券更是上涨8.47%，天风证果然“起舞”！国海证券一字涨停券、华鑫(xīn)股份、锦龙股(gǔ)份等个股纷纷涨停。7月9日，券商股也在类(lèi)似消息刺激下出现了板块性(xìng)的上涨。

　　招商证券首席(xí)策略分(fēn)析师张夏此前表示，1998年以后，历次(cì)较大的券商合(hé)并(bìng)潮，一般都是市场下跌的尾(wěi)声和拐点处(chù)，随着合并(bìng)整合(hé)的开启，市场(chǎng)都在此后开启了一轮比(bǐ)较大的行情。

　　1999年8月，国泰君(jūn)安由国泰证券和君安证券合并成立；2004年4月至2006年9月，又迎来一(yī)轮以(yǐ)中信(xìn)证券、安信证券(quàn)等为代表的合并潮(cháo)；2014年7月至2015年1月，方正证券合并(bìng)民族证券，申万宏源合并成立……在合并(bìng)完成后，市场均迎(yíng)来上涨。

　　资产规模大幅提升

　　东吴证券(quàn)分析师胡翔在接(jiē)受券(quàn)商中(zhōng)国记(jì)者采访时表示，国泰君安与(yǔ)海通证券(quàn)的合并交易涉及多业务牌照与多(duō)家(jiā)境内外上市挂牌(pái)子企业，是中国(guó)资本(běn)市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券(quàn)商A+H最大的整合案例。

　　方正证券非银分(fēn)析师许旖(yǐ)珊(shān)在接受采访时也表示，在综合实力(lì)方面，两家券商(shāng)合并后净资产有(yǒu)望跃至行业第一。截至6月末，国泰(tài)君安净资产(chǎn)为1681亿元，位居行业(yè)第3，海通证券净资产为1630亿元，位居行业第4，静(jìng)态加(jiā)总(zǒng)3311亿元，将跻身行业第一，超过(guò)中信证券2793亿(yì)元(yuán)的(de)净资产。且参考国联证(zhèng)券并购(gòu)民生证券案例，相关配(pèi)套募集资金有望进(jìn)一步(bù)提升合并新主体的资本金实力。

　　从(cóng)营收、净利来看，2024年上半年，国泰君(jūn)安营业收入171亿(yì)元、归母净利润50亿(yì)元，排名上(shàng)市券商第4、第3；海通证券营(yíng)业收入89亿元、归母净(jìng)利润10亿元，排名上市券商第(dì)10、第16。简单加总测算，两(liǎng)家券(quàn)商合计营业收入260亿元、归母净利润60亿(yì)元，均位列行业第2。

　　从业人数方面，截至(zhì)6月末，国泰(tài)君安共有员工14762人(rén)，其中，母公司员工11702人(rén)。海通(tōng)证券员工人数(shù)13346人，其中母公司员工(gōng)人数8182人，子公(gōng)司员工人数5164人。

　　分支机构方面，截至6月末，国泰君安在中国境内共(gòng)设(shè)有37家证券分公司(sī)、345家证券(quàn)营业部，国(guó)泰君安期(qī)货设有25家期货分公司(sī)。海通证券在中国境内拥有(yǒu)345家(jiā)证券及(jí)期货营(yíng)业部（其中证券营业部(bù)311家，期(qī)货营业部34家）；境外方(fāng)面，海通证券在亚洲、欧洲、北美(měi)洲、南美洲、大洋(yáng)洲全球5大洲15个国(guó)家和地(dì)区设有分行(xíng)、子公司或代表处。

　　方正证券还(hái)谈到，相关业务(wù)牌照(zhào)面临(lín)整合。国泰(tài)君安旗下控股华安基金（持(chí)股(gǔ)51%），海(hǎi)通(tōng)证(zhèng)券控股海富通基金（持股51%）、参股富国(guó)基金(jīn)（持股27.775%），在(zài)行业“一参一控”监(jiān)管要求下，相关牌照有望整合。

　　行业并购想象空(kōng)间进(jìn)一步打开

　　“若国君海通能够顺利实现(xiàn)合并，行业(yè)并购的想象空(kōng)间有望进一(yī)步打开，中金+银河，建投+中信等头部优(yōu)质券(quàn)商合并的想象空间有望(wàng)进一步打开。”华创(chuàng)证(zhèng)券非银首席徐康（金麒麟分析师）称。

　　据(jù)徐康分析，于海通证券而言，潜在业务担忧化解，收(shōu)购(gòu)价格合适情况下(xià)属于利好。海通证券是被并购方，其此前受到海外业务及投行业务事件等影(yǐng)响，导致估值(zhí)在行业内偏低。若此时顺利实现合并，有助于化解相关(guān)风(fēng)险。

　　于国泰(tài)君安而言，亦是利好。虽然国泰君安是合(hé)并方，需要(yào)考虑收购价格、商誉(yù)、资(zī)产风(fēng)险等(děng)多层面因素，不如海通证(zhèng)券的(de)资产端风险化解带来的利好直接(jiē)。但合并后的(de)券(quàn)商业务规模更大，对融(róng)资成本、业务做大做强都有一些(xiē)利好。

　　于其他(tā)券商而言，想象空(kōng)间打开。过往头部券商合(hé)并推进难度(dù)大，其中一个原因是行(xíng)业没有实现上市头部券商强强(qiáng)合并的先例，没有可参考的模板，此时业务风险、员工层面(miàn)、中小股(gǔ)东等问(wèn)题都难以把控。

　　平安证(zhèng)券非银分析师王维逸认为，国泰君安与(yǔ)海通证券联合，有望化解海(hǎi)通证券近(jìn)两年来国际业务等相关风险，并进一步做大合并后(hòu)的券商规模，海通证券在信用、投行等业务方面的传统优势也将赋能国(guó)泰君安。同时国泰君安实际控制人为(wèi)上海国际(jì)集团，海(hǎi)通证券第一大股东（除香港中央(yāng)结(jié)算公(gōng)司外）为上海国盛集团，均为上(shàng)海国有资本(běn)重(zhòng)要运作平台，双方的重(zhòng)组也有(yǒu)望理顺上(shàng)海国资的金(jīn)融行业布局，助力(lì)上海打造匹配建(jiàn)设(shè)国际金融(róng)中心的航(háng)母级投资银行，做强(qiáng)做大做优国有资本(běn)。

　　“当前证券(quàn)行业并购重组(zǔ)内外(wài)部环境已基本具备(bèi)，内(nèi)生驱动和政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向双(shuāng)重作用下券商并(bìng)购整合提速。当(dāng)前头部券商、中小券商均遇到自身发展瓶颈，监管积极表态支(zhī)持并购重组，证券行业内部并购整合大势不减。”申万宏源非银首席罗钻辉称。

　　罗(luó)钻辉还表示，券商并购(gòu)重组有四(sì)大思路：解决同业竞争、区域特色券商(shāng)做大做强(qiáng)诉求、国资整合(hé)民营券商、同(tóng)时(shí)也存在同一实际控制人旗下券商整合的可能性。

　　（文章来源(yuán)：券商中国）

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