转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着A股上半年业绩(jì)披露收官，转债发行主体的业绩(jì)情况也已揭(jiē)晓。

证券时报记者(zhě)根据Wind数据统计，目(mù)前上市的538只可(kě)转债对(duì)应的发行主体(tǐ)，今年上(shàng)半(bàn)年实现营业总收入合计约3.27万亿元(yuán)，归属母(mǔ)公司股东的净利(lì)润合计约为2507.94亿元。其中，超八(bā)成转债发行主(zhǔ)体实现(xiàn)盈利，五成以(yǐ)上转债发行主体实(shí)现业绩(jì)增长。

市场分析人士指出(chū)，随着半年报披露结束，风险偏(piān)好回升有望推动权益市场反弹，转债的转股“化债(zhài)”预期也有望增强(qiáng)，这将有利于平衡转债、债性转(zhuǎn)债的估(gū)值修复。

超八成转债主体实现盈利(lì)

截至目前，转债发行主体的业绩已悉数披露完毕。538只可转债对应的发(fā)行主体上半年业绩，多数(shù)表现比较平(píng)稳。

具体来看，今年上(shàng)半年(nián)，441家转债主体上半年的净利润为正，占比约为81.97%。

其中，兴业银行、中信银行(xíng)、浦发银行等银行股的盈利规模居前，上半年净(jìng)利润分别(bié)为430.49亿元、354.90亿(yì)元、269.88亿元(yuán)。上海(hǎi)银行、南京银行上半年净(jìng)利润均在(zài)100亿元以(yǐ)上，杭州(zhōu)银行(xíng)的净利润接近(jìn)100亿(yì)元，成都银行的(de)净利润超60亿元。

非银金融企业中(zhōng)，长城汽车上半(bàn)年的净利(lì)润达70.79亿元，同比增长419.99%。据平安证券研究(jiū)，长城汽车上半年业(yè)绩大幅增长，主(zhǔ)要有以下几点原因(yīn)：

首(shǒu)先，坦克(kè)及海外销量(liàng)高增长，高附加值车型销量占比提升。据公司产销快(kuài)报及财报(bào)，今年上半年坦克及海外销量分别为11.6万(wàn)辆、20.2万辆，同比分别增长98.9%、62.6%，上半年20万元以上车型(xíng)销量达到14.1万辆，同比增长64.3%，公司高附加值占比持续提升。上(shàng)半年单车(chē)均价达(dá)16.5万元，同比提升3万元。

其(qí)次，坦克品牌具备(bèi)高用(yòng)户粘性，用户生态构建成功。此外，皮卡业(yè)务龙头地(dì)位稳固，亦是公司的现(xiàn)金牛业(yè)务(wù)之一。

再者，长城汽车在俄罗斯、泰国、巴西拥有全工艺整车生(shēng)产基地，2023年长(zhǎng)城汽(qì)车加速海外本地化生产布局，推进巴基斯坦KD工(gōng)厂、厄(è)瓜多尔KD工厂，马来西亚(yà)KD工厂新项目的(de)签约和投产，在(zài)乌兹别(bié)克斯(sī)坦等市场，长城汽车联合合作伙伴，积极推动本土化生产，走出一条“整车制造+供应链体系”出海新路。2024年整车贸易出(chū)海面临的风险(xiǎn)日益增加，公司的生(shēng)态出海战略在未来的抗风险能力更强。

值(zhí)得一提的是，也有近两(liǎng)成转债主体上半年业绩(jì)亏损，隆基绿能、通(tōng)威股份、本(běn)钢板材、双良节能、南方航空、新希望(wàng)等上(shàng)半(bàn)年亏损金额超10亿元。在此情况下，隆22转债(zhài)、通22转(zhuǎn)债、希望转2纷纷跌破面值100元，双良转债跌至70元附近。投资者对基本面的担忧，使得(dé)转(zhuǎn)债跌破面值。

从业绩(jì)增速看，277家转债(zhài)主体上半年业绩实现增长，占比约为(wèi)51.49%。其中，五洲(zhōu)特纸(zhǐ)、永东股(gǔ)份、国(guó)城矿业、西子洁能、欧陆(lù)通等63家实现业绩翻倍增长。在业绩提振下，永东转2、西子转债、欧陆转债近期的价格均有所反弹。

不过，也(yě)有丝路视觉、百川畅银、航天宏(hóng)图、城地香江、飞鹿股份等66家(jiā)转债主体业绩下滑超(chāo)100%，百畅转债、宏图转债、城地转债等(děng)最新价格均(jūn)低于面值(zhí)。

从行(xíng)业层面看，据民生证券研究，今年上半年，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申(shēn)万行业中，有17个行业上半年营业收入、归母净(jìng)利润(rùn)同比增速中位(wèi)数为正。其中美容护(hù)理、通信和汽车等行业营收增速较高，中(zhōng)位数(shù)超过(guò)15%，传媒、建筑材料行业主(zhǔ)体营收同比下滑较多；石油石化、农林牧渔行业整体利润增速较高(gāo)，中位数超过50%，社(shè)会(huì)服务(wù)、传媒(méi)行业利润同比下滑(huá)严重，中位数在-100%以下。

转债估值有望修复

随着半年(nián)报业绩披露收官，分析人士(shì)认为，市场的风险偏好有望回升，在此情(qíng)况下，将加速转债的转股“化债”预期(qī)，将(jiāng)有利(lì)于平衡转债、债性转(zhuǎn)债的估值修(xiū)复。

近期(qī)，部分权益类账户、私(sī)募资金、信托等风险偏(piān)好更高(gāo)的资金对(duì)转债资(zī)产关注度提升，入场寻找个券错(cuò)杀(shā)机(jī)会。国(guó)信证券认为，8月最后一周转债估值企稳迹象(xiàng)明显，转(zhuǎn)债市场溢价率急剧压缩或(huò)已(yǐ)结束；不过，更(gèng)广泛的资金入场仍需等待权益右侧信号出现。

国信(xìn)证(zhèng)券进一步指出，转债市场风险主要在于，若股市(shì转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！)延续长(zhǎng)期弱势，则触发回(huí)售(shòu)条款公司将增加，下修条款对(duì)于促转股的作用被削减，转债(zhài)到期(qī)还本付息(xī)的比(bǐ)例将显著上(shàng)升，后(hòu)续投研需(xū)密(mì)切跟踪临近回售(shòu)和到期发行人现金储备情况。此外，近期债市流(liú)动(dòng)性偏紧(jǐn)，部分交(jiāo)易日利率波动较大，需警惕较大规模(mó)赎回导致的转债(zhài)市场流动性进一步挤压。

近年来，随着(zhe)转债市场退市、违约事件不断出现，转债(zhài)市(shì)场生态正在经历(lì)显著变化，机(jī)构(gòu)投资策略及标的定价逻辑均纳入更多对于发行人偿债能力、促转(zhuǎn)股能力(lì)及(jí)意愿的考量。

华西证券指(zhǐ)出，转债本轮信用风波(bō)本质是在(zài)正股(gǔ)行情趋弱、纯债预期波动(dòng)的背景下，机构基于“黑暗森(sēn)林(lín)”式的恐慌交易。因此，转债市转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！场当(dāng)前的风险收益比无比清晰，优势在于历史(shǐ)高位的赔率和性价比，弱势在于(yú)难以有效控(kòng)制的波(bō)动。

校对：苏(sū)焕文

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