IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭 海外高税率致净利大幅下滑

　　市场(chǎng)再次爆(bào)发了小(xiǎo)规模A+H双重上市热(rè)潮，今年以来，龙蟠(pán)科技（603906.SH）、吉宏股份（002803.SZ）、百利天恒（688506.SH）、顺丰(fēng)控股（002352.SZ）等公司纷纷向港交所(suǒ)递交招股书(shū)，另有美的(de)集团（000333.SZ）、钧达股(gǔ)份（002865.SZ）获中国证(zhèng)监会境外上市备案(àn)，此外，安(ān)井食品（603345.SH）也在积极(jí)筹备中。IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭 海外高税率致净利大幅下滑ont>

　　近日，A股上(shàng)市公司赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司也向港交所主板递交了招股书，拟(nǐ)冲刺(cì)A+H双重上市，保荐机构为中 信证券。

　　2022年，赤峰黄金曾计划通过境外发行全球存托凭证的方式在瑞士证券交易所上市。然而，这一计划并未能如期推进。2023年(nián)8月，赤峰黄金宣布终止了GDR发行计划(huà)。公司表示(shì)，这一决定(dìng)是基于对国内(nèi)外(wài)市(shì)场
变化的(de)综合(hé)考虑而作出的。随(suí)后(hòu)，赤峰黄金调整了其国际化战略，披(pī)露了筹划发行H股股票并在香港联交所的提示性公告，决定向(xiàng)港交所主板递交(jiāo)招股书，寻求A+H双重上市的机会。

　　受(shòu)黄金市场价格波动影响

　　招股书(shū)显示(shì)，赤峰黄金是一家主要黄金生产商，主要从事(shì)黄金的采、选和销售业务。2021年至(zhì)2023年及2024年(nián)一季(jì)度（报告期各期），赤峰黄金绝大(dà)部分收入来自黄金开(kāi)采销售。

　　其(qí)中来自黄金开采销售(shòu)的收入大幅(fú)增长，占总(zǒng)收入比重由(yóu)2021年的(de)78.5%增至2022年的84.6%，再由2023年(nián)的87.6%增至截(jié)至2024年(nián)3月31日 止三个月的90.8%，同(tóng)期，公司还销售(shòu)其他矿产(chǎn)资(zī)源（其中包括铜）产生收(shōu)入。

　　公司(sī)出售中国(guó)境内外生产的黄金给中国国(guó)内和国际的黄金精炼厂，其价格分别参考上海黄金交(jiāo)易所和伦敦金银市场协会所报市场价，因此，公司面临黄金价格波动的风险。

　　上海(hǎi)黄金交易所的黄金(jīn)现货价格紧跟国 际黄金价格。国际黄(huáng)金价格受众多无法控制的因素影响，例如黄金的(de)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)求 关系、中(zhōng)央(yāng)银行的黄(huáng)金买卖、通货(huò)膨(péng)胀及(jí)利(lì)率等宏观经济(jì)因素、地缘政治冲突（如俄乌战争及以巴衝突）及投(tóu)机交易活动(dòng)等。

　　2021年(nián)，随着全球经济开始从COVID-19疫情中复苏，黄金投资热情减弱(ruò)，全球黄金现货价
格增(zēng)长放缓(huǎn)。然而，2022年以来，全球(qiú)地缘(yuán)政治和经济环(huán)境发生变化，黄金价格出现大幅波动。

　　根据(jù)弗若(ruò)斯特沙利文的资料，2021年只2023年上海黄(huáng)金交易所的黄金现货平均价格分别为(wèi)每克374.3元、392.1元及449.6元。同期，伦敦金银市(shì)场协会的午盘黄(huáng)金现货价格分别(bié)为每盎司1798.9美元、1801.3美元以及1942.1美元。

　　报告期，公司黄金产(chǎn)品(pǐn)平均售价分别(bié)为每克381元、383元、436元和467元(yuán)，对应收入分别为37.83亿(yì)元、62.67亿元(yuán)、72.21亿
元(yuán)、18.54亿元，持续增(zēng)长。

　　海外高税率致(zhì)净(jìng)利润大幅下滑

　　赤峰黄(huáng)金表示，自己是中国最大的民营(yíng)黄金生产(chǎn)商，截至2024年8月(yuè)20日，公司拥有并经营7个黄(huáng)金及多(duō)金属矿山，分布于中(zhōng)国，东南亚和西非等地。

　　值得一提(tí)的是，以截至(zhì)2023年(nián)12月31日
及2023年的资产总值
及海外业务收入贡献计(jì)，在中国的
上市黄(huáng)金生产商中，赤峰黄金的(de)海外市场占比最可(kě)观。2023年，赤峰黄金的海外业务分别约占公司黄金总产量及总收入的76.9%及71.9%。截至2024年3月31日，赤峰黄金的总资产中约73.6%来自海(hǎi)外业务。

　　具体来(lái)看，公司主要在中国、老挝及加 纳开展业务。金矿采购公司的销售收入主要来(lái)源于公司所采购并销售的(de)金矿(kuàng)，赤峰黄金现有的(de)正在开展(zhǎn)业务的金矿有(yǒu)六个，其中中国4个，老挝2个，另外，公司在加纳通过收购间(jiān)接
持有GSWL90%的股权，并通(tōng)过此(cǐ)开展黄金(jīn)开采业务。

　　对于中国(guó)的(de)黄金生产，赤峰黄金客户主要销(xiāo)往中国境内，主要为上海黄金交易所会员，即(jí)贵金(jīn)属精炼(liàn)商；对于老挝(wō)的黄金生产(chǎn)，公司客户(hù)则主(zhǔ)要包括(kuò)在全球范围内选定的大型国际黄金精炼厂。

　　据招股 书披(pī)露，按照地 域划分，报告期赤峰黄金来自(zì)中国业务 的毛利率在45%-55%之间，显(xiǎn)著高于加(jiā)纳30%-35%的毛利率，更比老(lǎo)挝18%-27%的毛利率(lǜ)要(yào)高出不少，而在中国与海外(wài)黄金产品(pǐn)平均售价差异不大(dà)的情况下，表明海外业务(wù)面临(lín)更高的开采成(chéng)本。

　　报告期(qī)各期，赤峰(fēng)黄金的净利润分别为6.13亿元、4.94亿元、8.72亿元和2.38亿(yì)元。2022年
，由(yóu)于加纳（35.0%）及老挝（33.3%）的法定所得税率较高，当年所得税(shuì)开支同比增加109.0%导致(zhì)净利润大幅下滑。截至(zhì)2024年3月31日，赤峰(fēng)黄金递延所得(dé)税负(fù)债达23.03亿元。

　　大客户贡献收入一度过半

　　赤峰黄金的前(qián)五大客户为贵金(jīn)属IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭 海外高税率致净利大幅下滑>和其他有色金(jīn)属精炼商以及交易公司，由于业务性(xìng)质及行(xíng)业管理，公司的客(kè)户基础(chǔ)有限，大部分收入高度集中于少数客户(hù)。报告期各期，赤峰黄金来自(zì)前五
大(dà)客户贡献(xiàn)的收入(rù)分别(bié)为29.46亿元、53.46亿元、55.66亿元(yuán)和15.91亿元，分别占赤峰黄金总收入的77.9%、85.4%、77.1%及85.8%。

　　值得注意的是，报告(gào)期赤峰黄金来(lái)自最大客户贡献的(de)收入分别为为21.27亿(yì)元、26.02亿元、26.72亿元和7.23亿元，占公司(sī)总收入的(de)比重分别高达56.2%、41.5%、37.0%及(jí)39.0%。据悉，公司最大客户为澳大利亚的一
家(jiā)公司(sī)，是全球大型贵(guì)金(jīn)属检测、精炼及铸币厂(chǎng)。

　　此次谋求港交所IPO，公司表示系为业务发展与扩张筹(chóu)集更多资金，并进一步提升作为一家国(guó)际化公司形象，从而(ér)增强吸引新客(kè)户、业务伙伴、战略投资者及主要管理人员(yuán)的能力。

　　本次IPO，赤峰黄金拟募集资金一方面用于矿厂改造与勘探；另一(yī)方面用于在政治经济环境温度、采矿业发展成熟的国家优(yōu)先收购优(yōu)质矿业资产，其余部分作为一般公司用途。

　　过去几年，赤峰黄金通过一(yī)系列战略收购，不断扩(kuò)大其业务版图。

　　2022年(nián)1月，公司收购了(le)Golden Star Resources 62%股权，而Golden Star Resources间接持有(yǒu)GSWL 90%股权。据悉(xī)，GSWL为加(jiā)纳当地一(yī)家大型矿(kuàng)业企业(yè)，专注于黄金(jīn)开采及采选(xuǎn)业务，专门从事GSWL矿山的生产经营(yíng)。

　　2023年1月，赤峰黄金收购(gòu)了(le)新恒河矿业51%股权，新恒河 矿业直(zhí)接(jiē)持有锦泰矿(kuàng)业90%股权。锦泰矿业为一家专注于黄金采矿及选矿业务中国当地采(cǎi)矿企业，专门(mén)从事锦泰矿业矿(kuàng)区的生产及运营。

　　2024年3月，公(gōng)司 间接非全资子公司赤金厦钨100%持有的赤厦老挝通过收购获得中国投资(zī)（老挝）鲁昂也独资有限(xiàn)公(gōng)司90%的股(gǔ)权，总代价为1896.30万美元，目前正等待监(jiān)管批准。