市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”

　　记(jì)者：陈(chén)植(zhí)

　　截至9月2日(rì)15时，境内在岸市场人(rén)民币(bì)对美元汇率徘徊在(zài)7.1081附近(jìn)，较上周(zhōu)创下的年内高(gāo)点7.0833回落(luò)约250个基点。这预示着上周刚掀起的(de)人民币汇率独立上涨(zhǎng)行情“戛然而止”。

　　上周，面对(duì)美元指(zhǐ)数回升，人民币汇率(lǜ)不跌(diē)反涨，从7.1218一路涨至年内高点7.0833。

　　这背后，既反映市场对美联储大(dà)幅降息(xī)的(de)憧憬，也有(yǒu)市场(chǎn市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”g)扰动因素的影响。如今，随着市场扰动因素陆续退潮，人民(mín)币汇率独立上涨行情迅速落幕，再度回归与美元(yuán)指数(shù)的负相关走势。

　　相比美联(lián)储(chǔ)9月降息预期升温，上周央行买入4000亿特别国债一度引(yǐn)发市场对央行(xíng)入场(chǎng)推高长期国(guó)债收益率，进一(yī)步(bù)稳定人(rén)民币汇率的猜测，以(yǐ)及英国(guó)对冲基金Eurizon SLJ Capital负责人Stephen Jen发表的“美国降息令中(zhōng)国企(qǐ)业抛售1万亿(yì)美元资(zī)产（令人民币汇率升值约10%）”观点(diǎn)，是“左右”上(shàng)周(zhōu)人民币汇率走出独立(lì)上涨行情的主(zhǔ)要推(tuī)手。

　　毕竟，8月(yuè)人民币对美元(yuán)汇(huì)率从7.26跌至7.16附近，已充分反映金融市场对美联(lián)储(chǔ)年内降息三次(cì)的预期。即便部分华尔(ěr)街投资机构预期美(měi)联储在9月可能降息50个基点，但他们未必有底气推动(dòng)人民币(bì)汇率成(chéng)功收复(fù)7.1整数关口。

　　记者获悉，上周人民币汇率之所以走出独立上涨(zhǎng)行情并一(yī)度刷新年内高点7.0833，是因为人民币汇率(lǜ)获得两大额外的上涨动能，一是(shì)中国央行买入4000亿特别国债，引发市场对央(yāng)行入场抬高长期国债收(shōu)益率(lǜ)与稳定人民币汇率的(de)猜测，二是境外投资机构发表的“中国(guó)企业抛售(shòu)万亿美元资产令人(rén)民币汇率升值10%”观(guān)点，进一步(bù)激发了外汇市场买涨人(rén)民币的人气。

　　中(zhōng)银证券(quàn)经济学家管涛指出，相(xiāng)当巧合的(de)是，在央行买入4000亿特别国债(zhài)的(de)当天，境内外人民币汇(huì)率突然大幅拉升反弹(dàn)，有人对此的解读是，央行买(mǎi)入(rù)特别国债行为释放了相关部门抬高(gāo)长期国(guó)债收益率与稳定(dìng)人民币汇率信(xìn)号，推动投(tóu)资机构迅速买涨人民币汇率套利。

　　但是，中国央行(xíng)很快表示，买入4000亿(yì)特别国债的操作，是对(duì)即将到期的特别国债延续滚(gǔn)动发行的做法，所筹(chóu)资(zī)金(jīn)用于偿还当月到期特别国债(zhài)本金。

　　这令市场意识到，央行买入(rù)4000亿特别国市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”债，与央行入场推高(gāo)长期国债(zhài)收益率与稳(wěn)定人民币汇率“并不挂钩”。

　　相比而(ér)言，Stephen Jen发表(biǎo)的“中国企业抛售万亿美元资(zī)产令人民(mín)币汇率升(shēng)值10%”观(guān)点，是激发人民币(bì)汇率走出独立上涨行情的“最强驱动力”。

　　当时，这(zhè)个观点(diǎn)未受到足够的质疑，因为市场普遍认(rèn)为美联储(chǔ)降息(xī)将令资金重(zhòng)返新兴市场(chǎng)，带动相关非美货(huò)币大幅升值。但在上(shàng)周末，越来越多投资(zī)机构很快意识到这个观(guān)点未必“靠谱”，因为(wèi)中国企业果真(zhēn)抛售万(wàn)亿美元资(zī)产，将大概率引发全球金融市场剧烈波动(dòng)。

　　中银(yín)证券经济学家管涛在近(jìn)日发(fā)布报告表示，关于近日境外(wài)机(jī)构(gòu)发表的“美国降息可能会促使(shǐ)中国企业(yè)抛售1万亿美(měi)元的资产”观(guān)点，他不清楚这个数字从(cóng)何而来。

　　周一人民币汇率回调，既显示投资机构不(bù)再押(yā)注人民币汇率延续独立上涨行情(qíng)，转而(ér)押注人民币汇率将(jiāng)与美元指数(shù)重新回归“负(fù)相关”走(zǒu)势，又(yòu)反映他们对“市场扰动因素”的迅速纠正。

　　尽(jǐn)管上述两大(dà)市场扰动(dòng)因素对(duì)人民币汇(huì)率的提振效应迅速减弱，但金融市(shì)场仍在(zài)孜孜不倦地寻找推(tuī)动人民币(bì)迭(dié)创年(nián)内新高的(de)新(xīn)因(yīn)素。

　　记者(zhě)多方了(le)解到，目前越来越多投资机构正将目光瞄准“企业结汇盘增加”。

　　国家外汇管理局公布的7月(yuè)份外(wài)汇收支数据显示，剔除远期履约的(de)银行(xíng)代客收汇结汇率（反(fǎn)映市场(chǎng)结汇意愿）较(jiào)6月环比上升2.5个百分点，表明7月(yuè)底以来的人民币汇(huì)率大幅反弹，正市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”驱动被压抑的(de)企业结汇盘正在“涌现”。

　　受上半年人民币汇率持续回落影响，不少企业纷纷延后结汇步伐，原因是他们希望若人民币(bì)汇率进一步贬值，他们就能兑换到更多人民币金额。如今，随着美联储降息步伐临近令人民币汇率摆脱跌势，令企业深怕人民币(bì)汇率持续升值引发结汇资金不(bù)断“缩(suō)水”，不得不(bù)紧急结(jié)汇(huì)“止损”。

　　金融市场之所以关注企业结汇盘增加对人民币汇率的(de)新提振效应，是因为众多投资机构发现(xiàn)8月底~9月初期间，人民币即期(qī)汇率较当天(tiān)汇率中间(jiān)价持续偏强，表明企业结汇盘增加正(zhèng)令(lìng)人民币即期汇率不断趋涨。

　　但是，企业结汇(huì)盘是否真的增加，在业(yè)界同样存在争(zhēng)议(yì)。

　　记者获悉，企业结汇盘增加状况大概率被“高(gāo)估(gū)”。原因是众多外贸中小企业需及时(shí)结汇资金用于支付上游货款与员工薪酬，导(dǎo)致他们(men)实际(jì)留存的美元(yuán)资金不多。

　　数据(jù)显示，7月，银行代客付汇购汇率高出收汇(huì)结汇率16.0个百分点(diǎn)，处于2022年本(běn)轮(lún)人(rén)民币汇率调(diào)整周期以来的高位；当月银行即远期（含期权(quán)）结售(shòu)汇(huì)继续逆差，规模由6月的478亿美元增(zēng)至(zhì)7月的653亿美元，显示当月人民币(bì)汇率在7.26附近低位徘徊期间，企业结汇(huì)意愿依然较弱。

　　如(rú)今，随着人民币汇率从7月底的7.26反弹至7.1附近，企业是紧急结汇“止损”，还是等待汇率回调后再结汇“多收三五斗”，仍(réng)是(shì)未知数。

　　多位银行金融市场部人士指出(chū)，随着越来(lái)越多外贸企业纷纷加(jiā)大外汇套(tào)保操作，人民币汇(huì)率上涨对他们结汇力度的(de)影响日益减弱(ruò)。在这种情况下，即(jí)便人民币汇率重回“7.1”附近令部分企业结汇意愿增强(qiáng)，但(dàn)这种行为未必(bì)会触发人民币汇率超预期反弹。

责任(rèn)编(biān)辑：秦艺

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