外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技

证券时报记者王小芊

随着(zhe)基金一季报(bào)披露完毕，贝莱德、富达、路博迈等多家国际(jì)资管巨头(tóu)旗下公募基金的(de)持仓也(yě)纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正在逐(zhú)步完善。施罗德(dé)基金(jīn)和联博基金都在年内发行了(le)首只权益产品，贝莱德基金、富(fù)达(dá)基金和路博迈基(jī)金(jīn)的产品(pǐn)矩阵也在不断扩容。截至目(mù)前，贝莱德(dé)基金已(yǐ)经发行了8只产品，富达基金发行了4只产品，路博迈基金发(fā)行了5只产品，施罗德基金(jīn)发(fā)行了2只产品，联博基(jī)金也发行了(le)1只产品。

从行业维度来看，外资公募一季度的(de)持仓重心在能源(yuán)、科技等板块。从个股维度来看，中国海洋石油(yóu)等股票受(shòu)到了外资(zī)公募的喜爱(ài)。展(zhǎn)望后市(shì)，外资公募(mù)看好A股展(zhǎn)现的相对抗跌的韧性，并认为二季度应该对政策进行重点(diǎn)跟踪和观察。

重仓能源和科技(jì)

随着基金一季报的披露(lù)，外(wài)资公募代表性(xìng)主动权益基金的持仓和(hé)规模情况(kuàng)终于揭晓。以贝莱德中国新视野为例，该基金(jīn)最新规模为25.95亿元，一季度的重(zhòng)仓股包括中国海洋(yáng)石(shí)油、紫金矿(kuàng)业、中国移动、三(sān)美股份、中国(guó)船舶等。多(duō)只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还配置了一部分可转债。

基金经理单秀丽和神玉飞表示，春节前，基金的股票仓位相(xiāng)对保守，行业配置主要(yào)集中(zhōng)在低估值和(hé)高股息的资产，相较年初(chū)明(míng)显(xiǎn)减持了短期基本面无法迅速兑现业绩的高(gāo)估值题材标的；春节后，基金的仓(cāng)位相对积极，风格上适当控制高(gāo)股息的配(pèi)置比例，增(zēng)加了调(diào)整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新能源子行业，同时积极研究配(pèi)置通胀和美联储(chǔ)降息(xī)预期主题下的(de)潜在机会(huì)。回顾一季(jì)度的操作，两位基金经理表示，未来将继续提升研究的前瞻性，加强深(shēn)度研究。

富(fù)达传承6个月(yuè)的最新管理规模为6.8亿(yì)元，一季度的重仓股包括中国海洋(yáng)石油、陕西煤业、中国神华(huá)、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属(shǔ)性突出，多只股票(piào)在季度内表现良(liáng)好。

基金(jīn)经理周文群(qún)表示，报告期内该(gāi)基金增加了对(duì)上游板块的配置，这是主要的超额收益来源，同时，超配家电以(yǐ)及低配医药板块也带来了(le)一定的正贡献(xiàn)。另一方面，基金在TMT（科技、媒体和通信）板(bǎn)块内的选股、超配食品饮料以及(jí)低配银外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技行(xíng)板块的操作对(duì)整体表(biǎo)现(xiàn)产(chǎn)生了一(yī)定(dìng)拖累。报告期内，结(jié)合内需偏弱的情况，基金降低了(le)对食品饮料和地产相关标(biāo)的的(de)配置。

路博迈中国机遇的最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股包括三(sān)诺生物、博威合金、立讯精密、新(xīn)宝股份、康恩(ēn)贝等，以能源和科技为主。该(gāi)基金(jīn)同时重仓了一只金融(róng)债和一(yī)只国债(zhài)。

基金经理魏(wèi)晓雪(xuě)在一季报中写道，2024年一季度，A股市场呈现(xiàn)了大幅下跌后反弹的走势(shì)，成长(zhǎng)风格下跌，红利风(fēng)格(gé)大放异(yì)彩。从行业分布来看，行业间的(de)二级市场表现极致分化(huà)。一季度表(biǎo)现最好(hǎo)的行业是石油(yóu)石化、家电、银行及(jí)煤炭有色。其(qí)中，石油石(shí)化行业单季(jì)度涨幅(fú)超过(guò)12%。表现较弱的是(shì)以成长风(fēng)格为(wèi)代表的医药、电子、地产以及计算机，其中电(diàn)子和医药的单季度(dù)跌幅(fú)均在10%以上。

魏晓(xiǎo)雪在一季度的操作中对仓(cāng)位维持中性(xìng)偏谨慎(shèn)的(de)操(cāo)作，持仓结构偏向于均(jūn)衡，增配了上游(yóu)资源(yuán)类公司，维(wéi)持了今年在人民币小幅贬值背景下较为受(shòu)益的出口相(xiāng)关的消费行业。她也对(duì)持仓公司(sī)的分红率(lǜ)进行了梳理，更偏好(hǎo)愿意主动提升分红率且估值尚(shàng)在(zài)低位的个股。

截至4月24日，上(shàng)述几只基(jī)金(jīn)的年内收益均为正，大幅跑赢同类产品的平均收益。不过，记者(zhě)注意到，与良好的业(yè)绩表现(xiàn)相比，上述几只基金的管理规模却(què)呈现缩(suō)水态(tài)势。

A股(gǔ)展(zhǎn)现出(chū)三大优势

外资公募如(rú)何(hé)看待接下来的A股投资机会？联博基金资深市场策略师黄森玮表示，4月(yuè)份以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股因为具(jù)备以下(xià)几项优势，值得全球资产配置者重新关注。

一(yī)是估(gū)值低，容(róng)错率较高。黄森玮认为(wèi)，沪深300指数2024年(nián)的预估市盈(yíng)率仅约11.7倍，不但低于长(zhǎng)期平均值，更远(yuǎn)低于全(quán)球主要股市的市盈(yíng)率，例如美股的21.2倍(bèi)、欧股的13.7倍(bèi)、日(rì)股(gǔ)的15.3倍，以及同(tóng)为新兴市场的印度股市的(de)22.8倍(bèi)市盈率。“当然，市盈率较高的美股及印度股市其(qí)上(shàng)市公司的净资产收益率(ROE)也相对高，平均分别为(wèi)20.6%及17.0%，但这同时(shí)也代表企业的成长性与盈利质量容错(cuò)率较低，一旦企业盈利不如(rú)预期或市场情绪反(fǎn)转，其估值下调的程度通常较大。相反(fǎn)，目前市场(chǎng)对A股的预期(qī)值不高，任何优于(yú)预期的利好都有(yǒu)望提振投资者信(xìn)心。”黄森玮表(biǎo)示。

二是基期低，改革边际效益较高。黄森玮提(tí)醒投资者，目前(qián)日本上市公司的平均净资产收益率约9.9%，与(yǔ)沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值却远高(gāo)于A股的11.7倍。事实上，全球股票型基金在日股的配(pèi)置比例已达到2006年来的新高(gāo)，暗示未来(lái)日(rì)股需要有更多超越预期的(de)利好，才能维(wéi)持其强势的上涨动能。而A股的情况却恰恰相反，除了(le)外资配比已降至相对低位(wèi)外(wài)，旨在提升上市公司质量与(yǔ)公司治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多高质量、现金流量(liàng)充沛、有稳定分红能力的企业仍(réng)待市场挖掘。

三是集中度低，投资(zī)机会相对广。相(xiāng)较于美股近年来的涨幅集中于少数大型科(kē)技股，A股的投资机会相对广泛。例如，海外市场份额不断提升(shēng)的出口型“中国隐形冠(guān)军”企业，受惠于国内低利(lì)率环境及资本市场改革政策的高股息企业，以及有望受惠于刺(cì)激政策与经(jīng)济(jì)复(fù)苏的低估值(zhí)周(zhōu)期股等。

仍需政(zhèng)策催化

路博迈基金表示(shì)，对(duì)A股而言，二季度是(shì)政策观察期，上行和下行空间都需要政策催化。

具(jù)体来看，2024年，财政支出的意(yì)愿较强，预算计划的广(guǎng)义财政支出增量也(yě)重回(huí)3万亿(yì)元水平，增速达(dá)到7.9%，较上年提高(gāo)了6.6个百分点，显示出很强的支出扩(kuò)张意愿。如果(guǒ)考虑到2023年追(zhuī)加1万亿元国债延后使用的可能(néng)性，2024年预算体现的财政政策相(xiāng)对(duì)扩张幅度可能更大。

货币政策上，考(kǎo)虑到(dào)3月美国(guó)PMI和非农数据均超预期，降息预期被延后。国内一季度GDP表现不错，短(duǎn)期对流动性宽松的期待下降。流(liú)动性方面，股市风险偏(piān)好(hǎo)正常，4月(yuè)相对谨慎，资金(jīn)寻找低估值板块。

配置方面，路(lù)博(bó)迈基金建(jiàn)议(yì)维持哑铃配置策略：一手保持稳健，以红利、周期为主，寻求确定性；另(lìng)一(yī)手在经济外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技转型中寻(xún)找增量机会，以出口、出海、出行、周期改善的电子(zi)行业为重(zhòng)点，同时(shí)以政策催(cuī)化的可选消费(fèi)为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电(diàn)子(zi)等。

此外，路博迈基金认为，4月年报(bào)期是分红比例提升和公司治理改(gǎi)善的(de)集中验证期，高股息策略(lüè)相对占优。

证券时报记者王小芊

随着基金一季报披露完毕，贝莱德、富达、路博迈等多家国际资管巨头旗下公募基金的持仓也(yě)纷纷亮相。

进入2024年，外资公募(mù)的产品线正在逐步完善。施(shī)罗德基金和联博基金(jīn)都在年内发行了首只(zhǐ)权益(yì)产品，贝莱德基金、富达基金和路博迈(mài)基金(jīn)的产(chǎn)品矩阵也在不断扩(kuò)容(róng)。截(jié)至目前，贝莱德基金已经发(fā)行(xíng)了8只产品，富达基金发(fā)行了4只产品，路(lù)博迈基(jī)金发行了5只产品，施罗德基(jī)金发行(xíng)了2只(zhǐ)产品，联博基(jī)金也发行(xíng)了1只产品。

从行业维度(dù)来(lái)看，外资公募一(yī)季度的(de)持仓重心在能源、科技等板块。从个股(gǔ)维度来看，中国海(hǎi)洋石油等股票受到(dào)了外资公募的(de)喜爱(ài)。展望后市，外资公募看(kàn)好A股展(zhǎn)现的相对抗跌的韧性(xìng)，并认为二季度应(yīng)该(gāi)对(duì)政策进行重点跟踪和观察。

重仓(cāng)能源和科(kē)技

随着基金一季报(bào)的披露(lù)，外资(zī)公募(mù)代表性主动(dòng)权益基金的(de)持仓(cāng)和规模情况终于揭晓。以贝莱德中(zhōng)国新视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季(jì)度的重仓股包(bāo)括中国海洋石油(yóu)、紫(zǐ)金矿(kuàng)业(yè)、中国移动、三美股份(fèn)、中国船舶等。多只重仓股在季度内涨势良(liáng)好(hǎo)。此外，该基金还配置了一部分可转债。

基金经理(lǐ)单秀丽和(hé)神(shén)玉飞表示，春节前，基(jī)金的股票仓位(wèi)相对(duì)保守，行业配置主要(yào)集中在低估值和高股息的资产，相(xiāng)较年初明显减持了短(duǎn)期基(jī)本面无法迅速(sù)兑现业绩的高估值(zhí)题材标的；春节后，基(jī)金(jīn)的仓位(wèi)相对积极，风格上适当控制(zhì)高股(gǔ)息的配(pèi)置比例，增(zēng)加了调整(zhěng)相对充分且未来景气度存在积(jī)极改善的部分(fēn)新能(néng)源子行业，同时积极研究配置通胀和(hé)美联(lián)储降息(xī)预期(qī)主题(tí)下(xià)的潜在机会。回顾一季(jì)度的操作，两(liǎng)位基金经理表示，未来(lái)将继续提升研究的前瞻性，加强深度研究。

富达(dá)传承6个月的最新管理规模为6.8亿元，一季度(dù)的重仓股包括中国海(hǎi)洋石油、陕西煤业、中国神华、美的集团、兖(yǎn)煤澳大利(lì)亚等，能源股(gǔ)属性突出，多只股票在季度内表现(xiàn)良好(hǎo)。

基(jī)金(jīn)经(jīng)理周文群表示，报告期内(nèi)该基金增加了(le)对上游板块的配置，这是主要的超额收益来源，同时，超(chāo)配家电以及低配(pèi)医药板块也(yě)带来了一定的正贡献。另一方面，基金在TMT（科(kē)技、媒体和通信）板块内的选股、超配食品饮料以及低配(pèi)银行板块的操作对整体表现(xiàn)产(chǎn)生了一定拖累。报告期(qī)内，结(jié)合内需偏弱的(de)情况，基金降低了对(duì)食(shí)品饮料和地产相关标(biāo)的的配(pèi)置。

路博迈中(zhōng)国机遇的最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股包(bāo)括三诺生物(wù)、博威合(hé)金、立讯精(jīng)密、新宝(bǎo)股份、康恩贝等，以能源和(hé)科技为主(zhǔ)。该基金同时重仓了一(yī)只金融债和一只国债。

基金(jīn)经理(lǐ)魏晓雪(xuě)在一季报中写道，2024年一季度，A股市场呈(chéng)现了大幅下跌后(hòu)反弹的走势，成长风格下跌，红利风格大放异(yì)彩。从行业分布来看，行业间的二级市场表现极致分化。一季度表现最好的行业是(shì)石油石化、家(jiā)电、银行及(jí)煤炭有色(sè)。其中，石油石(shí)化行业单季度涨幅超过12%。表现较弱的是以成长风格为代表的医药(yào)、电子、地产以及计算机，其中(zhōng)电子和医药的单季度跌幅均在10%以上。

魏晓(xiǎo)雪(xuě)在一季度的操作中对仓位维持中性(xìng)偏谨慎的操作，持仓结构偏向于(yú)均衡，增配了上游资源(yuán)类公司，维持了今年在人民币小幅贬值背景下较为受益的出(chū)口相关的消费行业。她也对持仓公司(sī)的(de)分红(hóng)率进行了梳理，更(gèng)偏好愿意主动提升分红率(lǜ)且估值尚(shàng)在低位的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收益均为正，大(dà)幅跑(pǎo)赢同类产(chǎn)品的平均收益。不过(guò)，记者注意到，与良好的业绩表现相比，上述(shù)几只基金(jīn)的管理规模却呈现缩水态势。

A股展现出三(sān)大(dà)优势

外资公募如何(hé)看待接下来的A股(gǔ)投(tóu)资机(jī)会？联博(bó)基(jī)金资深市场策略师黄(huáng)森玮表(biǎo)示，4月份以来，A股展现相对(duì)抗(kàng)跌的韧性。联博认为，现阶段(duàn)A股因为具备以下几项(xiàng)优势，值得全球(qiú)资产配(pèi)置者重新关注(zhù)。

一是估值低，容错率较高。黄(huáng)森玮认为，沪(hù)深300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长期平均(jūn)值，更(gèng)远低于(yú)全球(qiú)主要股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的(de)15.3倍，以及同为新兴市场的印度(dù)股市的(de)22.8倍市盈率。“当然，市盈率较高的美股及印度股市其上市(shì)公司的净资产收益率(ROE)也相对高，平均分别为(wèi)20.6%及17.0%，但这同时(shí)也代表企业的成长(zhǎng)性(xìng)与(yǔ)盈利质量容错率较低，一旦企业盈利(lì)不如预期或市场情绪反(fǎn)转，其估值(zhí)下调的程度通(tōng)常较大。相(xiāng)反，目前市场对A股的预期值不高，任何优于(yú)预期的利好都有望提振投资者信心。”黄(huáng)森玮表示。

二是基期低，改革边际效益较(jiào)高。黄森玮提醒投资者(zhě)，目前日本上市公司的平均净资产收益率约9.9%，与沪深(shēn)300指数的10.3%相去不远(yuǎn)，然而日(rì)股的15.3倍估(gū)值却远高于A股(gǔ)的11.7倍。事(shì)实(shí)上，全球股票型基金在日股的配置比例已达到2006年来的新高，暗示未来日(rì)股需要有更多超越预期的(de)利(lì)好，才能维持其强(qiáng)势的上涨动能(néng)。而A股的(de)情况却恰恰相反，除了外资配比(bǐ)已降至相对低位外，旨在提升上市公司质量与公司治(zhì)理的相关政策才刚(gāng)开(kāi)始接连出台(tái)，代表许多高质量、现金流量充沛、有稳定分红能力的企业仍待(dài)市场挖掘。

三是(shì)集中度低，投资机会相对广。相较于美股近年来的涨幅(fú)集中于少数(shù)大型科技股，A股的投(tóu)资机会相对广泛。例如，海外市场份额不断提升的出口型(xíng)“中国隐形冠军”企业，受惠于国内(nèi)低(dī)利率环境及(jí)资本市场改革(gé)政策的(de)高股息(xī)企(qǐ)业(yè)，以及有(yǒu)望受(shòu)惠于刺(cì)激政策与经(jīng)济复苏的低估值周期股等。

仍需政策催化

路博迈基金表示，对A股而言(yán)，二季度(dù)是(shì)政(zhèng)策观察期，上行和下行空间(jiān)都需要政策催化(huà)。

具(jù)体来看(kàn)，2024年，财政支出的意愿较强，预算计划的(de)广义财政支出(chū)增量也重回3万亿元水平，增速(sù)达到7.9%，较(jiào)上年提高(gāo)了(le)6.6个百分点(diǎn)，显示出很强的支(zhī)出(chū)扩张意愿。如果考虑到2023年(nián)追加1万亿元国债延(yán)后使用(yòng)的可能性，2024年预算体现的(de)财政政策相对扩张(zhāng)幅度可能更大。

货(huò)币政策上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预期，降息预(yù)期被延后。国内一季度GDP表现(xiàn)不错，短期对(duì)流动性宽(kuān)松的期(qī)待下降。流动性方面，股市风险偏(piān)好正常，4月相(xiāng)对(duì)谨慎，资金寻找低估值板块。

配置方面，路博迈(mài)基金建议维持哑铃配置策略：一手保持稳健(jiàn)，以红利、周(zhōu)期为主，寻求确定性；另一(yī)手在经济转型中寻找增(zēng)量机会，以出(chū)口、出海、出行、周期改善的电子行业为(wèi)重(zhòng)点(diǎn)，同时(shí)以政策催化的可选消费为主(zhǔ)，主要包括工业机械(xiè)、汽车、家电、电(diàn)子等。

此外，路博迈基金认为，4月年报(bào)期是分红比例提升和公司(sī)治(zhì)理改善的集中验证期(qī)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略相对(duì)占(zhàn)优。

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