近期(qī)，一些(xiē)大(dà)型基金公司(sī)相继发布公告(gào)称，旗下ETF终(zhōng)止部分券商提供的(de)流动性服(fú)务。这是近年来最密(mì)集的(de)一轮ETF流动性服务(wù)终止潮 ，全面涉及ETF领域的头(tóu)部基金公司(sī)。在业内(nèi)人(rén)士看来，这与沪深交易所修订的流(liú)动性服务新规及新佣金改革制度有关，流动性服务的竞争或将日趋激(jī)烈。

单月超60只ETF终止合作

近
期，一些大(dà)型基金公(gōng)司相 继发(fā)布公告，终止部分做市商为旗下ETF提供流动性服务。4月27日，天弘基金旗下天弘 中证500ETF、天弘中证全指医疗保健设(shè)备与服务ETF、天弘中证科创创业50ETF、天(tiān)弘中证电子ETF、天弘中证红利低波100ETF、天弘创业板300ETF等发布公告(gào)称，根据《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》等有关规定，终止华泰证券为其提供(gōng)流动性服务。

流(liú)动性服务商(shāng)即做市商，包括(kuò)券商自营(yíng)、私募机构等(děng)，与基金公司(sī)合作，共同维护ETF产品的流动性，是ETF行业生态中的重要一环。

4月26日，鹏(péng)华中证(zhèng)传媒ETF、鹏华国证疫苗与生(shēng)物科技ETF、鹏(péng)华国证石
油天然气ETF、鹏(péng)华中证港股通科技ETF也公告(gào)，终(zhōng)止华泰证券股份有限公司提供流动性服务。此(cǐ)外，银华中证1000增 强策略ETF、汇添富中
证电池主 题(tí)ETF、汇添富中(zhōng)证2000ETF等分别终止了浙商证券、东 海证券、广发证券提供流动性服务。

4月以来，还有华夏基金、富国基金、平安(ān)基金、嘉(jiā)实基金、景(jǐng)顺长城(chéng)基金、国(guó)泰基金、大成基金(jīn)、华安基金、工(gōng)银瑞信基金等多家大型公(gōng)募(mù)旗下部分ETF宣(xuān)布(bù)终止与流动性服务商合作。

值得关注的是，据Wind统计(jì)，4月以来，已有65只ETF发(fā)布了(le)流(liú)动性服务商(shāng)终止公告(gào)。而作为对比，2023年(nián)全年仅有46只ETF发布此类(lèi)公告。此前，随着基金(jīn)公司ETF竞争白热化，一些热门ETF纷纷新增流动性服务商。从流动性服务加码(mǎ)到纷(fēn)纷暂停合作，发 生了什么？

与定期评价结(jié)果有关(guān)

在(zài)业内人(rén)士看来，大(dà)批ETF终(zhōng)止部分(fēn)券(quàn)商提(tí)供的(de)流动性服务，与流(liú)动性服务新规及佣金改革制度有关。

此前，沪深交易所修订流动性服务规则。2023年(nián)12月，深交 所头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革新修订发布《深(shēn)圳证券交易所证(zhèng)券投资基金业务指引第2号——流动性服务》（简称“流动(dòng)性(xìng)服务新规”），明确(què)规定若流动性服务商出现(xiàn)下列情(qíng)况(kuàng)之一的，基金管理人应当(dāng)向深交所申请终止流动性服务商为相关基金提供流动(dòng)性服(fú)务：不再符合本指(zhǐ)引第三条规定的条件；与基金管(guǎn)理人(rén)协(xié)议到期、变更或者提前解除；流动性服务商因故无法为单只(zhǐ)或者多只基金正常提供(gōng)流动性(xìng)服(fú)务，且与基金管(guǎn)理人(rén)协商(shāng)一致；年度评价周期内，为特定(dìng)基金提 供流动性服务定期评价结(jié)果(guǒ)为D的次数(shù)占本所全年定期评价（不含(hán)年(nián)度(dù)评价）次数的1/3或者以上；出现违法(fǎ)违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者合法权益的行为。

此外，2023年(nián)11月(yuè)，上交所修订的《上海证券
交易所(suǒ)基金业务(wù)指南第2号——上市
基金做市业务》也表示，上(shàng)交(jiāo)所对做市商做市服务的评价指标为时间加权报价差和连续竞价有效参与率。做市商(shāng)有下列情(qíng)形之一的，可以终止其(qí)为特(tè)定上市基金提供做市服务，书面通知做市商并向市场公告：基金管理人提供充分(fēn)理由(yóu)书面要求终止做市商为其管理的基金提供做市服(fú)务的；主做市商(shāng)在考评年度内，为(wèi)特
定基(jī)金提供主做市服务或一(yī)般做市服务所获(huò)的月度评价出现三次C与三次D或更低(dī)评(píng)价的；交易(yì)所规定或(huò)者做(zuò)市商协议(yì)约定的
其他情形等。

流动性服务(wù)商分为主流动性服务商和一般流动 性服务商，交易所对主流动性服务商和一般流动性服务商实施差异化的评价(jià)和服(fú)务费用(yòng)支付标准。主流动(dòng)性(xìng)服务商提供流动(dòng)性服务不符(fú)合要求的，基金管理人应当将其调 整为(wèi)一(yī)般流动 性服(fú)务商(shāng)。可见，提(tí)供流动性服务(wù)的定期评价结果非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要 ，直接影响到能否继续为基金提供(gōng)流动性服务。

佣金制(zhì)度改革影响(xiǎng)持续

值(zhí)得关注的(de)是，监管方面最新(xīn)发布的佣金改革措施，也限制了基金公司支付流动性服务费(fèi)用的(de)方式。4月19日，证监(jiān)会制定发(fā)布《公开募集(jí)证券投资基金证券交(jiāo)易费用管理规定》，自 2024年7月(yuè)1日起正(zhèng)式实施。据规定(dìng)，基金管理人管理的被动股(gǔ)票型基金头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革的股(gǔ)票(piào)交易(yì)佣金费率原则上不(bù)得超过市场平均股票交(jiāo)易佣金费率，且不(bù)得通过交易佣金(jīn)支付研究服务、流动性服务等(děng)其他费用。

“流动性服务对ETF非常重要，根(gēn)据新规(guī)，ETF佣金不能用于流动性服务，日后合作方式(shì)具体怎么改革(gé)，我们也在观望行业头部公司的做法(fǎ)。对于(yú)动(dòng)辄需要(yào)维护几十只ETF流动性的大型基金公司而言可能影响很大。”某指(zhǐ)数基金的基金经理表示。还有基金经理称，最近不少基(jī)金公司取消做市(shì)服务，也是(shì)由(yóu)于这部分(fēn)成本相对较(jiào)高(gāo)。

“目前(qián)有几家做市商在给我(wǒ)们提供流动性服务，我们通(tōng)过一套机制去评价做市商的能力，包括团队、系统搭建、历史做市情况(kuàng)等，每(měi)月对其(qí)服务效果进行综合性评估。在ETF运营早期，做市商对(duì)流动性的贡献非(fēi)常重要。不过，按照最新规定及日(rì)后佣金制度改革的要求，这部分业务的竞争也会越来(lái)越激烈(liè)。”一家中型基(jī)金公司量化负责 人表示(shì)。