央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实 体经济意义更大

　　转自(zì)：金(jīn)融时(shí)报

　　实体经济需要(yào)的(de)货币(bì)信贷增(zēng)长由供(gōng)给约束(shù)转为需求约束(shù)，一味追求金融总量(liàng)增(zēng)长难度较大，还可能产生资金空转(zhuǎn)等“副作用”。

　　9月13日，央行主管金融时报(bào)发布评论文(wén)章(zhāng)《如何看待当(dāng)前金融数据变化》，其中指出，在当前阶段，简单(dān)观察金融总量增速，已经不能全面、真实地反映(yìng)金融支持实体经济的成效(xiào)。随(suí)着我国经(jīng)济正在(zài)经历转型升(shēng)级并向高质(zhì)量发展阶段迈进，实体经济需要(yào)的货币(bì)信贷(dài)增央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大长由(yóu)供给约束转为需求(qiú)约束，一(yī)味追求金融总量增长难度较大，还可能产生资金空转等“副作(zuò)用”。相较而言，“淡(dàn)化总量、重视(shì)质(zhì)效”对于金融支持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健(jiàn)全市场化利(lì)率调控机制(zhì)，提(tí)高货币政策(cè)传导(dǎo)效率，才(cái)能更(gèng)好(hǎo)支持实体(tǐ)经济高质量发展。

　　全文如下：

　　如何看待当前金融数据变化？

　　9月13日，中国人民银行
发布(bù)最新金融数据。截至(zhì)8月(yuè)末，广义货币（M2）余额305.05万(wàn)亿(yì)元，同比增长6.3%，与上(shàng)月持平；人民币各项贷款余额252.02万亿元，同比增长(zhǎng)8.5%。整体来看，本月数据好于市场此前预期。

　　首先，从我国发展阶(ji央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大ē)段(duàn)来看，当前金融总量增长(zhǎng)的变化，实际上是我国经济(jì)结(jié)构(gòu)及与此关联的金融供给侧结构变化的反映。总体来看，在房地产(chǎn)市场供求关系发生(shēng)重大变化、防范化解地方政府(fǔ)债务风险深(shēn)入推进的背景(jǐng)下，金融数据在高基数上仍保(bǎo)持了平(píng)稳增长。

　　其次，国际经验来看，随着(zhe)经(jīng)济金融体系现(xiàn)代(dài)化程(chéng)度提高，货(huò)币总量指标与实体经济活动的相关性总(zǒng)体在(zài)下降。历史上，美国的货币供应量(liàng)增速与(yǔ)经(jīng)济增长之间不完全正相关(guān)。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降(jiàng)到 0.36%，但(dàn)同期经(jīng)济发展呈上(shàng)升态(tài)势，GDP增(zēng)速从(cóng)-0.1%上(shàng)涨到4%，失业率从7.3%下降到(dào)5.5%。2022年10月以来，美国M1已连续21个月(yuè)同比(bǐ)负增长，平均跌幅7%左右，但2022年三季度到2024年二季(jì)度，美国不(bù)变价(jià)GDP同(tóng)比增速从1.7%上涨到3.1%。

　　为什
么如(rú)此(cǐ)呢？应当(dāng)看到，货币供应量与主(zhǔ)要经济指标的相关性受多方面(miàn)因素影响。一(yī)是产业结构(gòu)的(de)变化。与传统产业有所不同，新兴产业的发展更(gèng)加依赖于(yú)技术创新和资本市场(chǎng)。美国经济中服务(wù)业、科技产业等部门占比提升
后，货币(bì)供应量增速相对放缓甚至下降。二是金融市(shì)场深度的变化。金融市场的发展和深化会(huì)消化(huà)吸(xī)收(shōu)部分货币供应量，货币供应量增速的变化也会相应反映到(dào)金融资产价格上。三是货(huò)币边际(jì)效用的变化(huà)。大量货币如果(guǒ)没有(yǒu)用于消费和(hé)投资，货币供(gōng)应对经济增长的刺激作用也会减弱。

　　实际上，我们也能看(kàn)到，随着我国经济结构加速转(zhuǎn)型升级，直接融资也在(zài)加快发展，宏观融资结构持续(xù)改善。为了(le)更好适(shì)应我(wǒ)国经济结(jié)构转型升级和高质量发展的需(xū)要(yào)，也需要推(tuī)动建立多元化融资体系，多渠道稳固实(shí)体经济支持力度。今(jīn)年以来，涵盖更多直接融资(zī)渠道的社会融资规央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大模保持(chí)较高增速，有利于满足更多新动能领域的融(róng)资需求。高科技、创新型企业等大多以轻资产(chǎn)运营为主，土地、固定资(zī)产等传统抵(dǐ)押品(pǐn)不足(zú)，与(yǔ)股权和债券融资更加适配。

　　总(zǒng)之，在当前(qián)阶段，简单(dān)观察金融总量增
速，已经不能全面、真实地反映金融支持实体经济的成效(xiào)。随着我国经济正在经历转型(xíng)升级并向高质量发展(zhǎn)阶段迈进，实体(tǐ)经济需要的货币信贷增长由供给约束转为需求(qiú)约束，一味追求金融总量(liàng)增长难(nán)度较大，还可 能产生(shēng)资金空转等“副作用”。相较而言，“淡(dàn)化总量、重视质效”对于金融支持实(shí)体经(jīng)济意义更大，盘活已有(yǒu)资金存量，健全(quán)市场化利率调控机(jī)制，提高货币政策传导效率，才能
更好(hǎo)支持实体经济高质量发展。

责任编辑：张文

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