加仓！加仓！加仓
！傅鹏博、李晓星、刘格菘出手了

中国基金报记(jì)者张燕北

根据已披(pī)露的公募基金一季报数(shù)据(jù)，一季度(dù)权(quán)益基金股票仓位小幅下降，但整体保持平稳。包括傅鹏(péng)博、李晓星、刘格菘(sōng)在内的多位知名主动权益基金经理积极(jí)加仓，以在(zài)低位抢筹优质标的，同时优化调整(zhěng)投资策略。

他(tā)们认为当前(qián)A股市场(chǎng)存在(zài)结构性机(jī)会，关注科技、医药、顺周期主线。二季度将重点关注估值与盈利匹配性，把握(wò)投
资机会。

股票仓位总体平稳(wěn)

从权益基金（股票型基金和混合型基金）的(de)大类资产配置看，今年一(yī)季度股(gǔ)票持仓占比出(chū)现小幅下(xià)降(jiàng)，而债券(quàn)持(chí)仓占(zhàn)比出现(xiàn)上升。

Wind数据显示，今年一季度，基金股(gǔ)票仓位持续高位运(yùn)行，截至一(yī)季度末，全部权(quán)益类(lèi)基金持股比例为77.19%，较去年末略降2.46个百(bǎi)分(fēn)点，总体运行平稳。

细分(fēn)来看，一季(jì)度(dù)，股票型基金股票(piào)仓位较去年末下降0.12个(gè)百(bǎi)分点至90.39%，混合(hé)型基金股票仓位则由去(qù)年末(mò)的(de)78.01%降至(zhì)75.15%，下降2.86个百分点。

同期，权益基金的(de)债券持仓从去年末的13.89%上(shàng)升至15.89%，提高两个百
分点。不过从细分品类看，在混合基金(jīn)债券持仓增 加2.37个百分点的同时，股(gǔ)票型基金却略降0.11个百分点。

多(duō)位知名基金经理(lǐ)管理的(de)产(chǎn)品在一季度保持高仓位(wèi)运行。张坤管理的易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企
业在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，保持在94%以上，主要调整了消费和医药等行(xíng)业的结构 。

萧楠管(guǎn)理的易方达消费精选股票仓位由83.4%增(zēng)至90.01%，提升6.61个百分点。一季度，萧(xiāo)楠的调仓策略是降低组合估值、分散风险收益来源，增加(jiā)内需弹性。他(tā)预测国内经济(jì)将企(qǐ)稳回升，因此加(jiā)仓(cāng)家电、食品饮料等板块，同时增加(jiā)黄金珠(zhū)宝和对外需(xū)敏感的品种。此外，还(hái)在港(gǎng)股寻找估值低、跌幅(fú)大的公司建立持仓 。

傅鹏博、朱(zhū)璘(lín)管理的睿远成长价 值一季度股票仓位增加1.78个百分点，由去年底的88.74%提(tí)高到90.52%。傅鹏博、朱璘在季报中表(biǎo)示，一季度本基金依旧保持较高仓位运行。他们对(duì)持仓做了一定调整，主要是减持了一些(xiē)净值占比前20的(de)公司，自下而上增加(jiā)了一些受益出口(kǒu)链(liàn)增长、受益设备替代更新类的公司，同时增加(jiā)了港(gǎng)股配置 ，此(cǐ)外能源类个股在其回调时也逆势增加了(le)持仓。

李晓星、张萍(píng)管理的银华(huá)心选一年加仓5.58个(gè)百分点，一季度末股票仓(cāng)位为94.37%。另外，银华心怡、银华中小盘精选、银华心兴三年持有等仓(cāng)位均(jūn)有明显提升。

刘格(gé)菘管理的(de)广发创新升(shēng)级仍保持高(gāo)仓位，一季度(dù)加仓1.91个(gè)百分点。同时他所管(guǎn)理的广发小盘成(chéng)长、广发科技先锋、广发行业严选三年持有等多只产品仓位均稳中有升。这些基金大体维(wéi)持原有的行业配置，进行个股优化调整，重仓光伏及产业(yè)链相关标的的同时，对(duì)新能源车和半导体行业维持了一定仓位配(pèi)置。

施成、汤龑管理的国投瑞银景气驱动一季度末仓位为92.16%，同比提(tí)升(shēng)6.26个百分(fēn)点。一季度，国投瑞银景气驱动减持了煤炭资产，尤其是与地产链紧密相关的(de)焦煤和(hé)现(xiàn)货(huò)比例高的动力煤，因价格大跌且业绩(jì)不明朗。待价格稳定后，这些标的仍具投资价值。同时，组(zǔ)合增加了黄金(jīn)、铜和铝等有色金(jīn)属的持(chí)仓。

此外(wài)，束金伟管(guǎn)理的万家新机遇(yù)龙头企业、盛
丰衍(yǎn)和陈元骅管理的(de)西(xī)部利得量化价值(zhí)一年持有、李晓西管理的华泰柏(bǎi)瑞质量成(chéng)长等多只主动权益基金今(jīn)年一(yī)季度均加仓5个(gè)以上百分(fēn)点。

二季度具备结构(gòu)性机会

关注估(gū)值与盈利的匹配性

多位知名基金(jīn)经理认为，当前A股(gǔ)市场存在较多结构性机会，科技(jì)、医药(yào)、顺周期主线值得关(guān)注。

展望二季度，傅鹏博、朱璘 表示，A股市场预计还会 存在一些结构性机会，板(bǎn)块指(zhǐ)数的估值水平(píng)仍低于(yú)历史均值。他们将继续动(dòng)态调整组合，挖掘新的投(tóu)资标的，选择估(gū)值(zhí)合理、增长确定性较高、内生稳(wěn)定增长持续创造现(xiàn)金流的公司。

张坤认为，虽然在高质量发(fā)展时期，公(gōng)司持续高速增长的基础概率在降低，但始终不应该放弃(qì)对(duì)中等且持续成(chéng)长性的寻找，而成长性也可以通过在不同的细(xì)分结构中寻找而获得。

然而，张(zhāng)坤称(chēng)，成长必须是高质量的，不是(shì)粗放经营或
者烧钱带来(lái)的，应是在合(hé)理(lǐ)边(biān)际投资回报率情况下获 得的。他将关注(zhù)公司对成本费用的控制(zhì)能力、运营资本的管控能力、自由现金流的产生(shēng)能(néng)力、资本分(fēn)配(pèi)的能力(lì)以及回报股东的(de)意愿。

李晓星指出，总体来说，二级(jí)市场在经过一段时间的调(diào)整后，相关风险已经得到充分释放，绝大部分标的已经进入(rù)到了估值底部，伴随宏(hóng)观经济的逐(zhú)步上行，其(qí)对大盘并不悲观。

刘格菘称，当下我国正处(chù)于经济结构变化(huà)阶段，具备(bèi)中国优势的、有明 确自主性的、有产品(pǐn)力的行业被寄予期望能够为经济(jì)发展做出更大权重的贡献，叠加政(zhèng)策强调并支持新质生产力发展，这让他对后续经济结构转型的信心逐(zhú)步增(zēng)强。他将一如既往地坚(jiān)持在运行周期向(xiàng)上变化(huà)的行业中不断进(jìn)行深度研究，寻找优质细分方向和个股(gǔ)。

钱睿南(nán)在兴业均(jūn)衡优选的一季报中表示，A股市场经(jīng)历反弹后可能进入震(zhèn)荡格局，他们(men)将(jiāng)保持灵活仓位，看(kàn)好科技主线回调后(hòu)的机会，如AI和消费电子复苏；关注部分资源类行(xíng)业在(zài)全(quán)球通胀和(hé)供(gōng)应缺口背(bèi)景下的投
资机会。在风(fēng)格层面，预计 无风险利率仍在低位(wèi)，低估值高分红类投资机(jī)会仍值得关注(zhù)，同(tóng)时侧重挖掘中小市值公司(sī)的投资机会。

谈及看好的细分(fēn)赛道，中庚基金副总经理兼首席投资官丘栋荣在一季报中表示，关注以下(xià)方向：港股市场中业(yè)务成长(zhǎng)属性强、未(wèi)来空间(jiān)较大的医药(yào)、智能电动车等科技股和互联网(wǎng)股；供给端收缩或刚(gāng)性，但仍有较高(gāo)成长(zhǎng)性的价值股(gǔ)，如(rú)资源类(lèi)公司和能源运(yùn)输公(gōng)司，大盘价值股中(zhōng)的地产、金(jīn)融(róng)等；需求增长有(yǒu)空间、供给有竞争(zhēng)优势的高性价比(bǐ)加仓！加仓！加仓！傅鹏博、李晓星、刘格菘出手了公司，如电子、机械、医药制造(zào)、电气设(shè)备与新(xīn)能源、农林牧渔等。

此外，丘栋荣(róng)还在一季报中提到了对高股息策略的(de)看法——高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策(cè)略，投资更重(zhòng)要的是基本面和 定价
。高股息策略获取高的回报大概率来自其他因子的叠(dié)加，但投资者喜欢不断强化成功策略，偏好线性交易，而忽视实(shí)质风险的不断累积，如(rú)周期、成长(zhǎng)、资本供(gōng)给或创新等可能性均会(huì)挑战高股息的稳定性。

操作上，国(guó)泰旗下知名基金经理(lǐ)程洲预计权益市场在经济(jì)弱修复(fù)及流动(dòng)性宽松(sōng)的环境(jìng)下仍有望震荡上行，基金将择机提高权益配置仓位，结构(gòu)上仍将保持相对(duì)均衡，关注估值与盈利的匹(pǐ)配性。在行业选择方面，他看好新能源(yuán)赛(sài)道长期需求(qiú)，同时(shí)也会积极把握受益于(yú)人口老龄化的医药行业及受益于PPI逐步见(jiàn)底回升后的顺(shùn)周(zhōu)期行业的投资机会。

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