【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会

机构指出，当前猪价拐点已现，均重高位延续(xù)背景下，预计4、5月份猪(zhū)价将以低斜率 震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着(zhe)生产(chǎn)者
行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观(guān)的高(gāo)度和景(jǐng)气持续时间(jiān)。

核心逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段性(xìng)承压更有利于(yú)2024年下(xià)半年周期反转。据农业农村部，截(jié)至2024年3月(yuè)末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪(zhū)价淡季不淡，行业(yè)整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎 次抬升及非瘟对母猪(zhū)生产节奏(zòu)扰动，预计2024年我国母猪生产性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已(yǐ)有累计去化幅度和当前亏损现状。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累(lèi)计最大去(qù)化幅度分(fēn)别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能(néng)繁(fán)存栏量创2021年以来 新低(dī)，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应(yīng)2022年(nián)周期猪(zhū)价(jià)高点28元/kg+），且三元母(mǔ)猪淘汰优化极大弥补(bǔ)了2021年实际产能去化，此(cǐ)轮去化效率未出现大幅(fú)提升，因此预计本轮已有
产能去化幅度或足以支(zhī)撑大周期反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相对变(biàn)动情(qíng)况来看，猪肉产量(liàng)降(jiàng)幅明显低(dī)于出栏头数降幅(fú)，反映了(le)行业当前出栏(lán)均重(zhòng)仍在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪量以及(jí)猪肉产量可以发现，2024年一季度生(shēng)猪宰后均重已远超往年均值。且进入(rù)4月以(yǐ)来，压栏生猪逐步释放，出栏均(jūn)重仍在持续上升，可能压制短期猪(zhū)价表现(xiàn)。从当前库存情况 来看，2024一(yī)季度全国生猪存(cún)栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)少2572万头，下 降(jiàng)5.9%，已达到2020年四季度以来的存栏(lán)最低位。从中大猪存栏量看，3月末全国规模场的中大猪(zhū)存栏量同比下降3%，对应着2个月(yuè)内的生猪出(chū)栏量将继(jì)续下降。结合(hé)存量和均重推(tuī)测，4、5月均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩(suō)趋势(shì)不变，猪价短期(qī)回调(diào)空间不大(dà)。

利好个股

华泰证券认为(wèi)，淡(dàn)季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金流压力背景下能繁母猪产能去化有(yǒu)望(wàng)持续(xù)，有(yǒu)望驱动(dòng)周期反转高度和(hé)持续性超预期。建议积极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的(de)牧原股(gǔ)份、神农集团(tuán)、巨星农(nóng)牧、温氏股份等(děng)。

光大证券指(zhǐ)出，重点推荐经营稳健、规模
优势明显的牧原股份 、温氏股份，具【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会备出栏(lán)弹(dàn)性和成本优(yōu)势的神农集团。同时建(jiàn)议关(guān)注华(huá)统股份、巨星农牧(mù)、新五(wǔ)丰(fēng)。后(hòu)周期板块(kuài)，猪(zhū)价反转将提振(zhèn)饲料、动保需求，估值
修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季(jì)上涨(zhǎng)后高位维持，当(dāng)前估值低位，依然推荐配置，建议关注(zhù)益生股份、圣农发展。

本文内容
精选自以下研报：

天(tiān)风 证券《农林牧渔(yú)行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光大证券《农林牧渔行(xíng)业周报：2024年一(yī)季
度生猪产能数(shù)据解读》

华泰证券《农林牧渔专(zhuān)题(tí)研究：淡季将尽，猪股投资(zī)该关注什么(me)？》

开源证券(quàn)《农林牧渔行业周报：能繁去化至低位，猪鸡共振向上积极布局(jú)》

机构(gòu)指出(chū)，当前猪价拐(guǎi)点已现，均重高位(wèi)延续(xù)背景下，预计4、5月份猪价(jià)将以(yǐ)低斜率震荡上行。而进入2024年下半年(nián)，预计随着生产者(zhě)行为影响(xiǎng)消化(huà)、产能缺口兑现，周期上行(xíng)趋势将(jiāng)更为(wèi)明朗，未来周期将会有可(kě)观的高度和景气(qì)持(chí)续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段(duàn)性承压更有利于2024年下半年周期反转。据农业农村部，截至2024年3月末，我国能繁存栏3992万头(tóu)，自2022年12月高点以来去(qù)化幅度已达(dá)9.1%（上轮去(qù)化幅度(dù)8.5%），能繁存栏(lán)已创2021年以来新低。2024年(nián)2月末以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降(jiàng)，伴随母猪胎次抬升(shēng)及非瘟
对母(mǔ)猪生产节奏扰动，预计2024年(nián)我国母猪生产性(xìng)能(néng)趋(qū)于下降(jiàng)。

2.重视大周期，正视已有(yǒu)累
计去化幅度和当前亏损现(xiàn)状。本(běn)轮产能去化时间已(yǐ)超一年，农业部/涌益(yì)咨询累计最大(dà)去化幅度分(fēn)别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上(shàng)一轮周期（2021—2022年）农(nóng)业部/涌益咨询累计(jì)最大去化幅(fú)度分别(bié)为9%/15%（对应2022年周期猪价(jià)高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥(mí)【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会补了2021年实际产能去化，此轮去化效率未出现(xiàn)大幅提升，因此预计本轮已有产能去化幅度或足以(yǐ)支撑大周期反转。

3.从猪肉产量和(hé)生猪出栏量相对变动情况来看(kàn)，猪(zhū)肉产量降幅(fú)明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪量以(yǐ)及猪肉产量可(kě)以发现，2024年(nián)一季度(dù)生猪宰后(hòu)均重(zhòng)已远超往年均(jūn)值(zhí)。且进入4月以来，压栏生猪逐步释(shì)放，出栏均重仍在持续(xù)上升，可能(néng)压制短期猪价表现。从当前库(kù)存情况来看，2024一季度(dù)全国生猪存(cún)栏40850万头，同比减少2244万(wàn)头，下降5.2%；环比(bǐ)减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度(dù)以来的(de)存栏最低位。从中大(dà)猪存栏量看，3月末全国规(guī)模场的(de)中大猪存栏量同比下降3%，对(duì)应着2个月内的生猪出栏量将继续下降(jiàng)。结合存量和(hé)均重推测，4、5月均重可能仍将维持在较高水(shuǐ)平，但猪肉供给收缩(suō)趋势不变，猪(zhū)价短期回调空间(jiān)不大。

利好个股

华泰证券(quàn)认(rèn)为，淡季将(jiāng)尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金(jīn)流压力背景 下(xià)能繁母猪产(chǎn)能去化有望持续，有望驱动周期反转高度和持续性超预期。建议积极布局养(yǎng)殖板块。重点推荐成本及资金壁垒(lěi)深厚的牧原股(gǔ)份、神农集团、巨(jù)星农(nóng)牧 、温氏股(gǔ)份等。

光(guāng)大证券指出，重点推荐经营稳
健、规(guī)模优(yōu)势明(míng)显的牧原股份(fèn)、温氏股份，具备出栏弹
性和成本优势的神农集团。同时建(jiàn)议关注华统(tǒng)股份、巨星农(nóng)牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需(xū)求，估值(zhí)修复板(bǎn)块(kuài)将开启上行。白羽(yǔ)肉鸡板块，鸡价经(jīng)历旺季上涨后高位(wèi)维持，当前估 值(zhí)低(dī)位，依(yī)然推(tuī)荐配置，建议关注益(yì)生(shēng)股份、圣 农发展。

本文内容精选自(zì)以下研报：

天(tiān)风证券《农林牧渔(yú)行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光大证券《农(nóng)林牧(mù)渔行业周报：2024年一季度(dù)生猪产能(néng)数据(jù)解读》

华泰证(zhèng)券《农林(lín)牧渔专题研究：淡(dàn)季将(jiāng)尽，猪股投资(zī)该关(guān)注什么？》

开源证券(quàn)《农林牧(mù)渔行(xíng)业周报：能繁去化至低位，猪鸡共振向上积极布局》

校对：高源

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