洪灝最新发声！

来源 ：@证券市场红周刊微博

来源丨中国基金报(bào)

一再推(tuī)迟的美联储首次降息，似乎终(zhōng)于将在美东(dōng)时间(jiān)9月(yuè)18日“靴子落地(dì)”。美国经济前(qián)景(jǐng)如何？未来哪些因(yīn)素将影响全球，尤其是中国，经济及金融市场？就(jiù)此，记(jì)者专访了思睿(ruì)集团首席经济(jì)学家洪灝。

市场聚焦美联储降(jiàng)息路径

洪灝指出，鲍威尔在杰克(kè)逊霍尔（Jackson Hole）会议已发(fā)出迄今为止最明确的降息信号，降息方向明确，市场焦点转向降息(xī)路径和幅度。

洪灝预计，美联储预计年(nián)内降息75个(gè)基点。除非(fēi)接下来(lái)劳动力市场出现意外疲(pí)软，在9月的首次降息(xī)大概率是25个基点。预计降息(xī)周 期(qī)持续到(dào)2025年底(dǐ)，由目前的5%—5.25%降至3.25%—3.5%。

美国经济数据疲态渐露

他指出，随着美国经 济周期进入中晚期阶段，美国经济数据疲态渐露。最近就业数据的大幅(fú)下修，劳动力市场需求减弱以及新增就业人数增(zēng)速快速地放缓，都显示了美国经济增速将放(fàng)缓。

如果美联储出现货币政策失误，或者(zhě)美国大选后一意(yì)孤行大幅增加关(guān)税，那么美国经济“硬着陆”的概率(lǜ)将非常(cháng)大。最近对于GDP增速的上 修并不能(néng)消除(chú)对于经济增长前景的担忧。

美股大(dà)概率将大幅波动

洪灝认为，市场对于(yú)美国(guó)经济前景(jǐng)的评估仍过分乐观。这表(biǎo)现(xiàn)在投资者仓位仍非常满，情绪非常乐观(guān)，美国家庭的资产配置在股票上的比例(lì)达到了历史最高。如果没有(yǒu)进一步的(de)证据显示经济发展的(de)模式已转换，现(xiàn)在美股依然处于历史高位附(fù)近，还是非常危险(xiǎn)的。

洪灝指出，九月(yuè)美(měi)股的季节性很差，大(dà)概率会 见(jiàn)到(dào)市场巨幅波动和回吐，这个情况(kuàng)很可能正在发生。此刻，美债收(shōu)益率曲(qū)线结束倒挂，也是对于美国经济前景的确认。当前不是担(dān)风险最好的时机(jī)。

美元高位回(huí)落

资金流出美国(guó)

洪灝预计，美联储开(kāi)启降息之后，美元指数将从高位回(huí)落。非(fēi)美(měi)货币升值
预(yù)期增强，可能会导致资金从美国流向收益率更高的(de)经济体。例如，人民币对美元走升，将吸引部分资(zī)金回流人民币资产；日元对美(měi)元走升，可能会减少套息交易的机(jī)会。

他同(tóng)时指出，美联储的转向会引领全球的货币政策预期。可能(néng)会稳住市场对全球经济增长的预期。对于中国，洪灏表示，美联储启动降息能够(gòu)缓解人民币贬值的压 力，同时中美利差收敛有助于(yú)扩大中国货币政策的操作空间，从而托底我国经济增长。

洪灝认为，在货币较为(wèi)宽松的环境下，债券、商品会有较优的表现。如果美国经济“软着(zhe)陆”，类似1995年(nián)的股(gǔ)债同步走强(qiáng)的情况将重(zhòng)演。黄金(jīn)、铜在宽松交易中表现较(jiào)优。结 合当下的央行购金和地缘(yuán)避险情绪 ，贵金属更为受(shòu)益。

美国大选将引发全球市场大幅波动

洪灝认为，美(měi)国的经济周期早已进入下半场，美国大(dà)选后(hòu)的政策不(bù)确定性将影响市场的风险偏好，全球金融市场大幅(fú)波动(dòng)将很难避免。

洪灝说：“哈里斯VS特朗(lǎng)普，可以说是交易的(de)两个
方向。目前来看，哈里(lǐ)斯的支持率小幅领先特(tè)朗普，扭转了拜登的劣势，但结(jié)果(guǒ)尚未
可知。”

经济政策(cè)来看，洪灝表示(shì)，若特朗(lǎng)普(pǔ)当选，将主张制造(zào)业回流，对外加征(zhēng)关税，对内推行减(jiǎn)税，并支持传统能源。特朗普偏好(hǎo)财政、货币双(shuāng)宽松，在任期内(nèi)曾多次公开施压美联储降息，而哈里斯相对尊重美联储的独
立性。同时，特朗普公开支持比特币，其当(dāng)选利好全球加密货(huò)币市场。

洪灝同时指出，一(yī)旦中东地缘政(zhèng)治冲突恶化，也将引发市场大幅波动。

人民币、中国股(gǔ)市或走(zǒu)强(qiáng)

外部环境来看，7月日元(yuán)套息(xī)交易的转向导致人民币急速升值，为年内首次的 月度收涨。洪灝认为，随着美联储9月降息兑现，中美息差有望收窄，美元指(zhǐ)数或震荡下(xià)行，出口商会尽快结汇，人民币大(dà)概率走强。

内部环境来看，洪灝指出(chū)，国内加(jiā)大宏观政策的实施(shī)力度，也或(huò)对人民币走(zǒu)势形成一定支撑。年内来看，人民币对美元(yuán)可(kě)能会在7左右的水平。

至于中国股市，洪灝(hào)认为(wèi)，在美联储降息提供我国 货币(bì)政(zhèng)策空间的背景下，A股和港(gǎng)股或迎来一定提(tí)振，尤其是弹(dàn)性更(gèng)大的(de)港股(gǔ)。

洪灝同时指出，除高股息板块之外，科技(jì)、新能 源等获得政策支持的领域也值得关注。

逆风下中国出口(kǒu)优结构谋出海

那么，中国的出口能(néng)否应对外部环境(jìng)不确定性上(shàng)升，以及全(quán)球贸(mào)易保护升温？

洪灝指出，当前，中国出口结构仍在逐(zhú)步优化。但随着全球贸易保护升温，美国对华高技术(shù)行业的压制(zhì)，欧盟对中国新能源汽车加征(zhēng)关税，包(bāo)括近期加拿大也宣布对中国电动(dòng)汽车、钢和铝加征关(guān)税等等，对中国(guó)出口形成一定压力。

他(tā)表示，从出口国来看，我国对美国(guó)、日本(běn)的依赖度(dù)逐(zhú)步下(xià)滑(huá)，对东盟(méng)、俄罗斯、非洲(zhōu)等地
出口占比上升，从而(ér)支撑出口的市占率(lǜ)稳中有升(shēng)。从产品(pǐn)来看，以电子、机械和汽车行业为代表的出口产品(pǐn)技术含量 逐步上升，纺织服装类明显下降，但仍占有一定传统劳动密集型产品的出口优势。

“得益(yì)于(yú)‘一带一路’倡议的提出，中国企业出海投资建厂得到了空前的发展(zhǎn)。面对(duì)日益提高(gāo)的(de)贸易壁垒，企业出 海(hǎi)建厂寻求突破的趋势或(huò)将延续，东南亚等新兴市场也成为新的出海热点。”洪(hóng)灝说：“以新能源车企为例(lì)，比亚迪等多家汽车品牌在泰(tài)国投资建设(shè)了整车(chē)生产线。”

投资者一方面应密切关注各国相关的政策导向，例如部分(fēn)行业的税收优惠或是反(fǎn)倾销调查；另一方面可关注人工智能、新能源以及ESG等新兴风(fēng)口产业(yè)，以寻求(qiú)新(xīn)机遇。

（文中观点仅代表作者个人，不代表(biǎo)本(běn)刊(kān)立场。文中提(tí)及个股仅做(zuò)分析，不做投资建议。）

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