突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来源：中(zhōng)国基(jī)金报   记者 张(zhāng)燕北(běi) 孙晓辉

　　【导读】消费电子股火爆！还能上车吗？基金最新解读来了

　　近期，消费电子板(bǎn)块大热，成(chéng)为低迷市(shì)场中一(yī)道风(fēng)景线。

　　数据显示，中证消费电子主题指数自今年2月5日低点以来，至今(jīn)累计涨幅超过 20%，其间最高涨幅更是
超过(guò)40%，近期连续封板(bǎn)的深圳华(huá)强、科森科技都出自这一板
块。

　　9-10月份，消费电子事(shì)件更是密集催化。华为三折折叠屏手机、苹果iphone16系列即将登(dēng)场，以及Meta举办Connect大会等(děng)，消费(fèi)电子板块“热度空前”。

　　消费电子走强的逻辑是什么？行情是否具有可持续性？行业发展趋势如何？哪些细分板块更(gèng)值得(dé)关注？

　　对此，中国基金报记者采访了(le)富国、博时、创金合信、富荣、鹏扬的专(zhuān)业人士
。他们是鹏扬基金(jīn)股票研究员章宏帆以及以下四位基(jī)金经(jīng)理：

　　博时基金权益投资四部投(tóu)资(zī)副(fù)总监兼基金经理 肖瑞瑾

　　富国基金量化(huà)投资部量化投资副总监、消费电子ETF富国基(jī)金经(jīng)理 张圣贤

　　创金合信科技成长基金经理 周志敏

　　富荣基金研究部总经(jīng)理助理、基金经理 李延峥

　　在上述人士看来
，本轮A股(gǔ)消费电子板块表现强(qiáng)势，主要原因在于端侧AI创(chuàng)新将可能带动新一轮消费电子更新周期。当前(qián)消费电(diàn)子(zi)板块基本面趋突然爆火！“热度空前”！最新研判来了势较好，估值也较为合理。考虑到AI端(duān)侧落地之势刚起，市场环境(jìng)配合的情况下，估值有一定的提(tí)升空间，行情具备持续上行的潜力。

　　从行业生命(mìng)周(zhōu)期来看，消费电子短期(qī)处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术突破下的新产(chǎn)业周期早期。从细分领域来看，终端品牌、OEM/ODM制造厂商以(yǐ)及重要零组件供应商值得关注。其 中 ，2025年开始苹果迎来创(chuàng)新周(zhōu)期，当前苹果产业链更适合布局。

　　AI创新(xīn)预期驱(qū)动行情

　　中国基金报记者：消费电子近来为何走强？与之前的上涨行情相比(bǐ)，有何异同？

　　张圣贤：大厂新品发布(bù)、产业链业绩支撑以及AI技(jì)术在消费电子上的落(luò)地(dì)，是短期市场对消费电子关注度较高的主要(yào)原因。新品方面，9月进(jìn)入(rù)密集发布期(qī)；业绩方面，根据Wind数据，A股消费电子板块94家公司半年报实现(xiàn)盈(yíng)利的企业有(yǒu)73家，占比77.66%，有57家公司实(shí)现净利润同比增长；AI技术方面，消费电子与AI的结合以及(jí)商业模(mó)式的落(luò)地有望带来新(xīn)的换机周期与创新周期的双击。

　　之前三次(cì)上涨行 情的时间及逻辑分别是：2010年—2015年苹果手机推动(dòng)的智能手机换机周(zhōu)期；2016年(nián)—2018年手(shǒu)机(jī)产业链(liàn)进入创新(xīn)周期 （例如(rú)5G、超薄、摄(shè)像、屏下指纹等新(xīn)功能）；2019年—2022年以TWS无线耳机为首新品(pǐn)进入结构性(xìng)创新周
期。

　　本轮行情自2024年开始，以库存周(zhōu)期为(wèi)主(zhǔ)导，后续演绎可以展望AI融合端侧的逻辑推动新的换(huàn)机周期以及(jí)新的创新周期(qī)带来消费电子品类吸引力、销量的提升。

　　肖瑞瑾：自(zì)今年4月下旬起，A股消费电子板(bǎn)块(kuài)走势强劲，主要因(yīn)端侧AI创新 或催生新一轮更新(xīn)周期。苹果与OpenAI合作打造的Apple Intelligence将于10月发(fā)布，其需更高硬(yìng)件规格(gé)，市场(chǎng)预(yù)期(qī)将(jiāng)刺激(jī)更新需求。与2012—2017年行(xíng)情相似，均受(shòu)终端升级驱(qū)动，上轮为功(gōng)能机向智能机升(shēng)级，此轮则是AI终端带动销量(liàng)和零组(zǔ)件价(jià)值增(zēng)长。

　　但也(yě)有显著的不同点，智能机相比功(gōng)能机的价格是数量级提升，并驱动了(le)移动 互联网的繁荣；而AI手机更加偏向于应用侧(cè)改进式创新，行(xíng)业红利(lì)也将更(gèng)加(jiā)集中在消费电子终端厂(chǎng)商、AI半导体
厂商以及少(shǎo)部分应用厂商，对现有产业链格局并未形成破坏式创新的局(jú)面。

　　周志敏：消费电(diàn)子近(jìn)期走强或有以下三个原因。

　　首先，北京时间9月10日(rì)凌晨和下(xià)午，苹果和(hé)华为都将召开年度最重要的发布会，市(shì)场期待会有iphone 16在AI方面的进(jìn)展，以(yǐ)及全球首(shǒu)款三折叠量产手机将带来的实际体验。

　　其次，中(zhōng)报披露(lù)完毕，尤其安卓系供(gōng)应链公司普遍同比已出(chū)现改善，随着(zhe)下半年进入新机周期，业 绩改(gǎi)善
的预期强烈(liè)。

　　最后，消费(fèi)电子龙头公司，尤其是苹果产业链(liàn)的龙头公司质(zhì)地较(jiào)好，有希望“出圈”。

　　与之前的上涨行情（例如5G换机潮）相比，相同点都是产品升级(jí)推动 销(xiāo)量增长的预期，不同点是这一次的背后主要是AI端侧落地带动换机的(de)预期。

　　李延峥：消费电子兼(jiān)具科技和消费两类属(shǔ)性(xìng)，短期会受经济周期影响，拉长来看创新是核(hé)心驱(qū)动力。近期消费电子走强的原(yuán)因主要在于两点：

　　第一(yī)，消费电子本身出现一些可以期待的创新，如AI端侧创新下的AI phone、AI PC、AI眼(yǎn)镜以及三折屏等(děng)。

　　第二，三季度很多顺周期科技
细分行业正出现或者可(kě)能将出现旺季不旺的情况，相比之(zhī)下有创新和增长预期的消费电子稀(xī)缺性更强。

　　本轮上(shàng)涨 与去年华为Mate 60带动(dòng)的行情相比，都有创新产品或者创新产品的预期。不同之处在于，现在的预(yù)期更加充足。

　　章(zhāng)宏帆：消费电子走强(qiáng)，主要原因是终端出现很多创新(xīn)，包括苹(píng)果发布(bù)Apple Intelligence、华为即将发布三(sān)折折叠屏手机、联想推出AI PC等；

　　与之(zhī)前的(de)上涨行(xíng)情相比，本轮最大的变(biàn)化是看到了AI与端(duān)侧设备的结合。

　　行情具 备持续上行潜(qián)力

　　中国基金报记者：当前板块基(jī)本面和
估值
情况如何，行(xíng)情是否具有持续(xù)性(xìng)？市(shì)场都在说(shuō)复苏回暖，对此您怎(zěn)么看？

　　肖瑞瑾：当前消(xiāo)费电子板块基
本面趋势较好，估值也较为合理。首先从库存周期
角度，消费电子行业周期在2022年初(chū)见(jiàn)顶，经历两年库存去化后于2024年一季度周期(qī)见底，目前我(wǒ)们可能正处于本轮消费电子库存上升周期的中段。虽然三季度补库存暂时告一段落，随着美(měi)元降息后外需(xū)回暖，预计四季度库存或重新回到偏(piān)低水平，可能 明年一季度(dù)再次进(jìn)入(rù)补库周期。

　　其次(cì)，苹果担(dān)负着(zhe)生成式人工智能技术创新闭环者的角色，通(tōng)过(guò)与OpenAI合作(zuò)，持续探索消费(fèi)电子端侧(cè)AI的(de)应用场景(jǐng)，对上游半导体和云计算的大量投(tóu)资构(gòu)建正反馈。

　　最后，苹(píng)果iPhone或将(jiāng)大概率(lǜ)享受到端侧AI的头啖汤，外资券商普(pǔ)遍预估2025年iPhone销(xiāo)量将接近2.5亿部，相比2024年增长10%以上，同时iPhone16在处理器芯片、内存、摄像(xiàng)头(tóu)、外观(guān)多个领域进行了规格升级，这对(duì)苹果产业链或是(shì)量(liàng)价双升的有利局面。

　　张圣贤：基本面进入触底回升(shēng)阶段，板块估值也(yě)处于较低(dī)位置。2024年半年报中，一部分消费电子公司(sī)已走出下滑趋势，开始触底反弹。随着库(kù)存去化带来(lái)的产能(néng)利用率的提升，消费电子板块利润率有(yǒu)望持续回升。估值方(fāng)面，截至2024年9月(yuè)5日，申万消费电子指(zhǐ)数10年市(shì)盈率分位数仅为4.81%，具(jù)备较大 向上弹性。在AI、VR等技术(shù)创新的赋能下，新的增长点有望带(dài)动行业复苏(sū)回(huí)暖，进入持续的估值业绩双击(jī)行情。

　　周志敏(mǐn)：消费电子(zi)板块复苏节奏分化，安卓系去年下半年(nián)复苏，苹果产业(yè)链今年下半年或开始。中报显示，安卓系业绩改(gǎi)善明显，苹果产业链去库(kù)存尾声。龙头公司今年(nián)PE 20-30倍，若AI换机逻辑兑(duì)现，明年PE或(huò)降至20倍内(nèi)，AI端侧落(luò)地带(dài)动下，估值有(yǒu)提升空间，行情具(jù)上行潜力。

　　李延峥：目前消费电子基本面比较稳健，很多(duō)上市公司的产(chǎn)品能力、经营状况拉长来看处于持续进步的状(zhuàng)态。估值水(shuǐ)平，参考申万行业中消费电子的估值分位数(shù)，当(dāng)前估值(zhí)水平不高。

　　我 们并不认为市场(chǎng)在交易消费(fèi)复(fù)苏，近期消费(fèi)电(diàn)子板块，特别是(shì)其中某些(xiē)个股的强劲走(zǒu)势是(shì)源于(yú)大家对于创新的期待，目前整体(tǐ)景气度尚未出现有力度的复苏和(hé)持续加(jiā)强的回暖。

　　看点在于硬件升级和AI大模型接(jiē)入效果

　　中国基金报记(jì)者：9月份，消(xiāo)费电子催(cuī)化事件密集，主要看点有哪些(xiē)？

　　肖瑞瑾(jǐn)：根据媒体消息，9月
10日苹果发布新一代iPhone16智能手机，以及(jí)Apple Watch手表和AirPods耳机新产品，10月(yuè)苹果(guǒ)将正式(shì)发布Apple Intelligence。同时9-10月期间，国(guó)内智能手(shǒu)机厂商将发布新(xīn)品，主要看(kàn)点(diǎn)包括端侧(cè)AI功能、折叠屏、大容量电
池、音频升级、潜望镜摄(shè)像头模组等。

　　周志敏：最主要的是9月10日苹果和华为分(fēn)别召开的秋季发布(bù)会，9月25日(rì)开始还有META Connect大会(huì)，届时可能会发布下一代AR眼(yǎn)镜(jìng)。在(zài)关注这些产品硬(yìng)件升级之外，还可以关注一(yī)下AI大模型接入的效(xiào)果。

　　李延峥：消费电(diàn)子主要可以分成苹果产业(yè)链和安卓华为相关。9月中旬华为的三(sān)折屏手机就会推出，华为的手机、PC等多个终端的互联能(néng)力可能会得到很大程度的加强，纯血的鸿蒙系(xì)统(tǒng)可(kě)能也会具备一定的AI能力。

　　果链 也存在一定的相似性(xìng)，虽然iPhone16本身可能在硬件上，消费者(zhě)能够直(zhí)观感受到的创新(xīn)并不多，但今(jīn)年iPhone明显(xiǎn)提升了对于AI能力的重视(shì)程度。而硬件上(shàng)大的改变，甚至iPhone家族成(chéng)员结(jié)构的改变，可能会在再下一代产品(pǐn)iPhone17上看到。

　　张圣贤：主(zhǔ)要(yào)有两(liǎng)大看点，一(yī)是国外手机龙(lóng)头公司秋季发布会。此次
发布会(huì)的主题为“高光时(shí)刻”，或将揭晓一(yī)系列创新产品与技术(shù)升级，其中最引人关注(zhù)的无疑是搭载(zài)AI助理的新(xīn)机型。

　　二是国内手机及通信大厂的(de)新品发布会。全球首款三折屏手机将正式发布。

　　章宏帆：主要看点包(bāo)括：北京时间9月10日凌晨(chén)1点，苹果举行(xíng)秋季发布会，邀请函上的LOGO采用与新版Siri相呼应(yīng)的霓虹(hóng)灯效果，意味着Apple Intelligence这一人工智能工具是发(fā)布会的核心(xīn)，未来将深度整合至新款iPhone中。华为(wèi)预(yù)计在9月(yuè)10日(rì)推出(chū)全球首(shǒu)款三折叠量产手机，这款非(fēi)凡(fán)大师品牌旗下代号为Mate XT新机内屏(píng)展开尺寸将达(dá)到10英寸 ，使用体验大幅提升。多(duō)款搭载Lunar Lake的笔记本(běn)电脑(nǎo)新机型于三(sān)季度陆续发出，AI PC将迎来上新潮。

　　当前板(bǎn)块处于成长阶 段的更新周期

　　中国(guó)基金报记(jì)者：从行业生命周期来看，消费电(diàn)子处于(yú)什么阶段？如何看待未来的行业趋势？

　　李延峥：消费电子短期来看，处于形成预期反应预(yù)期的阶(jiē)段，不同的细分赛道不太
一样，比 如华为三(sān)折(zhé)屏的一些消费电子供应链公司可能已经到了预期阶段的后半程(chéng)，接下来(lái)要看逻辑和业(yè)绩兑现；而一些苹果链和Mate70相关公司短期可能还处于不断反映新市场预期的阶段。

　　我们(men)觉得，消(xiāo)费电(diàn)子的发展是在一(yī)个个(gè)小(xiǎo)产品周期和需求周期中螺旋向(xiàng)上。

　　肖瑞瑾：目(mù)前消(xiāo)费电子板块或(huò)处(chù)于较好成长阶段(duàn)的更新(xīn)周期(qī)。当前消费电子行业(yè)竞争格局已基本稳定，产业链也逐 步成(chéng)熟，预计本轮 端侧AI有望在未来2-3年内基本完成普及，智(zhì)能(néng)手机将(jiāng)成为(wèi)大(dà)模型应(yīng)用重要的载体，人机 交互方式将得到升级，大模型将发展成为个人智(zhì)能助理，并进一步提升用户体验和(hé)工作(zuò)效率。

　　周(zhōu)志敏：从行业生命周期(qī)来看，消费电子短(duǎn)突然爆火！“热度空前”！最新研判来了期(qī)处于周期复苏阶段(duàn)，长期(qī)处于AI/AR等技术(shù)突破下的新产业周期早期。

　　张圣贤：我们对消费电子行业的未来(lái)充满信心(xīn)。尽管该行业在过去两年多的(de)时(shí)间里经历了产业链和股(gǔ)价的调整，但预(yù)计不久(jiǔ)的将来将(jiāng)迎来重要的转折点。产业周期的演绎或可(kě)类比于2019年(nián)，消费电子板块经历了创新、政策和资(zī)本三(sān)大周期的叠加效应(yīng)，实现行业的逆转。从产业周期的角度来看，消费电子行业自2019年第三季度起，业绩增速超其(qí)他行业。现周期(qī)有望通过AI与终端设(shè)备融(róng)合(hé)，创造更(gèng)大价值，激(jī)发设(shè)备(bèi)更换热潮，推动新技术(shù)应用及(jí)行业 发 展。

　　苹果产业链(liàn)更(gèng)值得关注

　　中国基金报(bào)记者：当前而言哪些细分板块更值得关(guān)注？在AI带来的创新(xīn)周期下，哪些细分领域将出现新的机遇？

　　周志敏：建议关注(zhù)苹果产业链龙头公司，因其受益于(yú)AI端侧落地可能带(dài)动的换(huàn)机潮(cháo)。

　　张圣贤(xián)：国外手(shǒu)机大厂(chǎng)相(xiāng)关产业链和汽(qì)车智(zhì)能化领域值得重(zhòng)点关注(zhù)，XR与AI应用或带(dài)来(lái)新机遇。新机备货和(hé)AI升级的推动下，业绩(jì)和估值有望提升；国内汽车品牌在汽车(chē)智能化领域
的布局值(zhí)得关注。XR和(hé)AI应(yīng)用领域(yù)，科技(jì)巨头新品发布和AI端侧应用的加速落地，预示着投资新机会。随(suí)着产业链在AI技术上的(de)投入，终端设备如PC、手机、机器人等将迎来AI创
新浪潮，投资者应把握(wò)AI端侧创新(xīn)的投资机遇。

　　肖瑞瑾：消费电子板块中(zhōng)，值得关注的(de)细分板块包括终端品牌(pái)、OEM/ODM制造厂商以及重要零组件供应商。其中终端品(pǐn)牌掌握了(le)AI大(dà)模型的入口资源和流量优势，具备突出模型和应用能力的终端品(pǐn)牌(pái)市场份额有望不断提升。其次，具备智能手机、手表(biǎo)、耳机等AI终端设计、组装和生产能力的厂商有望(wàng)享受到更新周期带来的(de)量价(jià)齐升，进入一轮新的成长周期。最后，AI终端对(duì)处理器芯片、内(nèi)存、电池、散热提出了新的规格要求(qiú)，具备相关产(chǎn)品能力的厂商有望获 得额外的(de)价值量增长红利。

　　周志敏：建议(yì)关注苹果产业链龙头(tóu)公(gōng)司，因其受益于AI端(duān)侧落地可能(néng)带动的(de)换机潮。

　　李延峥：一是大厂主推的大颗粒度市场的产品创新，首当其冲(chōng)就是AI手机。二是意想不到的爆款。很多时候(hòu)很多产品发展不是规划出来的，比如雷朋的AI眼镜在海(hǎi)外(wài)市场接受度良好，事前很难想到。以上两种领域(yù)都有可能出现新的机遇。此外
，AR眼镜或者(zhě)其他可穿戴产品和(hé)AI能力的结合，也(yě)是值得持续关注(zhù)和跟踪的方向(xiàng)。

　　章宏帆：当前(qián)苹果产业链(liàn)更值得关注，2025年开始苹果迎来创新周期，AI功能预计带动存量用(yòng)户积极(jí)换机，散热、电池等环节将出现新的(de)投资机(jī)会。

　　注意(yì)技术创(chuàng)新风险(xiǎn)和个人(rén)数据隐私风险

　　中国基金报记者：投资消费电子板块的主(zhǔ)要(yào)风险是什么？对个人投资者(zhě)投资这一领域有何建议？

　　肖瑞(ruì)瑾(jǐn)：主要风险在于(yú)技术创新风险 和个人数据隐私风险。对个人投(tóu)资者而言，我们建议在紧密跟踪行业头(tóu)部企业的技术(shù)、产品创新趋势同时，需要时刻注意上(shàng)述风 险。

　　个人投资者如果想投资这一领域，建议首先要分清楚是概念驱动的主题投资还(hái)是真正(zhèng)进入到概念落地 、有业绩驱(qū)动的产业大周期阶段，前者(zhě)操作不慎很容易追高久套。

　　张圣贤：当前消费电子板块的热潮 可能部分受到市场炒作(zuò)的影响，投资者应警(jǐng)惕由此引发的价格波动风(fēng)险，并密切关(guān)注国外手机大厂在北(běi)美的AI助理服务的实际表(biǎo)现。在投资策略上，可以考虑配置消费电子相关的ETF或专注于该行业(yè)的基金。对于追求长期价值的投(tóu)资者，随着技术进步和消费(fèi)者需求增(zēng)长，消费电子行业有望迎(yíng)来新的发展机(jī)遇(yù)。在投资领域，“精准择时(shí)”是(shì)较难(nán)实现的任务，长期持有或才是实现投资目(mù)标(biāo)的关键策略。 

　　周志敏：短期风险就是复苏之后，景气度难以进一步提升。这种情况(kuàng)往往是由于终端产品缺乏创新性所致。中(zhōng)长期风险就(jiù)是(shì)对创新的
预(yù)期太高，结果新技(jì)术新产品迟迟落不(bù)了地，出现估值和业绩双杀的情况。

　　李延(yán)峥：消费电子的魅
力在于创新，投资(zī)消费电(diàn)子板(bǎn)块主要风险就在于创新被证伪，股价(jià)面临“A杀”，而这样的情形屡见不鲜。

　　对于个人投资者来说，如果不能 有一个(gè)合理和(hé)自洽的(de)投资框架，以及深入地 研究和对于产业紧(jǐn)密地跟(gēn)踪，建议可以考虑寻找专业的投资机构。

　　章(zhāng)宏帆(fān)：主要风险来自实际落地的AI功能低于预期，新机销售数据不达乐观预期。

　　编辑：舰长(zhǎng)

　　审核(hé)：木鱼

责任编辑：尉旖涵

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