停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？

　　原标题：每(měi)经热评丨停牌(pái)前后股价两连跌 中国重工（维权(quán)）重组(zǔ)为何“遇冷”？

　　每经评论员 杜恒峰

　　9月19日，中国船舶和中国重工在(zài)披露千(qiān)亿级(jí)别的换股吸收合并事项后复牌。然(rán)而，重组带来的利好并 未(wèi)在两家企业股价(jià)上得到一致体现(xiàn)：中国船舶开盘上(shàng)涨7.39%，收盘时涨幅收窄至3.32%；中国重工盘中最(zuì)大跌幅一度超过5%，收盘 时(shí)跌幅(fú)收窄至2.41%。今年以来，受造船行业景气度持续上升及重组预期等因素(sù)推动，“南北(běi)船”累计涨幅均超过17%，但复牌后股价表现分化，除了“利好兑现”的市场规律之外，换股价格设定、异议(yì)股东现(xiàn)金(jīn)选(xuǎn)择权价格以及停牌前股价大跌等因素也(yě)为此次重组增添了不(bù)少(shǎo)变数。

　　“南北船”的换股价以停牌前(qián)120个交(jiāo)易(yì)日的交易均(jūn)价确定(dìng)，分别为(wèi)37.84元/股和5.05元/股，即每7.4931股中国(guó)重工股票换1股(gǔ)中国船舶股 票。然而，在9月2日（停牌前(qián)）收盘 时，两家公司股价之比为 7.008。复牌后，中国重工的投资(zī)者若想继续保持(chí)原
有的持仓比例，最佳(jiā)做(zuò)法是(shì)先卖
出手中的中国重工(gōng)股票，再停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？买入中(zhōng)国船舶股票，即以7.停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？008股换1股中(zhōng)国船舶股票。但若所有投资者均如(rú)此操作，将导致中(zhōng)国(guó)重工股(gǔ)价下跌。经过一(yī)天的市(shì)场博弈，截至9月19日收盘，两家公(gōng)司股价之比(bǐ)为7.4198，已十分接近换股比例。

　　为(wèi)了保护中小(xiǎo)投(tóu)资者权益，“南北(běi)船(chuán)”重组(zǔ)还设(shè)置了(le)现(xiàn)金(jīn)选(xuǎn)择权，即异议股东可以选择(zé)放弃股份换取现(xiàn)金离场。两家公(gōng)司的现金选择权价格分别为上述120个(gè)交易日均价的八折，即(jí)中国船舶30.27元/股、中(zhōng)国重工4.04元(yuán)/股。现金选择权定价低于市价是必要(yào)的，因为只有对合并(bìng)方(fāng)案投反对(duì)票的股(gǔ)东才能(néng)被视为(wèi)“异(yì)议(yì)股东(dōng)”。若现金选(xuǎn)择权定价高于市(shì)价，中(zhōng)小股东都会选择投反对票，在控股股(gǔ)东(dōng)作为关联方回(huí)避表(biǎo)决的(de)情况下，重(zhòng)组方案(àn)很停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？可能被否决。

　　值得注意的是，9月2日，“南北船”股价同时大跌(diē)，中国船舶跌幅更是(shì)超过9%。停牌(pái)前第三(sān)个交易日，中(zhōng)国船(chuán)舶出(chū)现(xiàn)一笔77.43万(wàn)股的大
宗交易，成交价35.44元/股，较当天收盘价折价(jià)8.57%，上一次类似交易要追溯到 2020年(nián)底。由于(yú)本次重组规模庞大，涉及国(guó)有资本流程较长，信息保密难度(dù)较大，中(zhōng)国重工在公告中提示，不排除有关机构和个人存在内幕交易的(de)可(kě)能，因此本次交易存在因股(gǔ)价异常波动(dòng)或异常交易可能涉嫌内(nèi)幕交(jiāo)易而被(bèi)暂停、中止或取消的风(fēng)险。

　　总体来看，“南北船”合并从资本层面(miàn)看并无(wú)太(tài)多惊喜，其(qí)核心逻辑仍在于产业层面(miàn)，实际价值 需要较长的时间才能显现(xiàn)。重(zhòng)组能否成功，还需要(yào)资本市场的高度配合，包括双方中小(xiǎo)股东(dōng)投(tóu)票同意、不涉及内(nèi)幕消息泄(xiè)露、现(xiàn)金选择权能够有效托底股价等。对(duì)此，投资者(zhě)应当给予密切(qiè)关(guān)注。

责任编(biān)辑：何松琳

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