东南 亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...

香(xiāng)港金融(róng)市场

宏观经济：美国(guó)8月核心(xīn)通胀及服务价格仍具粘性，美联(lián)储9月大幅降息预期(qī)周尾受市场消(xiāo)息影响再度升(shēng)温。欧洲央行非对称下调利率、未来政(zhèng)策调整料延续“数据依赖”。中(zhōng)国内地核心通胀表现仍偏弱、8月出(chū)口延续增势；香港加强与东南亚经贸合作，拟短期内(nèi)在吉隆(lóng)坡开设经贸办。日本第二季度GDP增速下(xià)修；日
央行释(shì)放(fàng)鹰派信号。韩国8月 失业率意外降至历(lì)史低位。但韩(hán)国国内需求(qiú)不(bù)振，不影响韩央(yāng)行未来降息预(yù)期。马来西亚7月制造业带动整体工业 产出增长。

金融市场：美联储9月会议前港股(gǔ)整体弱势波动、反映(yìng)市场(chǎng)观望情(qíng)绪；美的集(jí)团“A+H”上市(shì)，有望成为近(jìn)3年港股(gǔ)最大IPO。随着(zhe)美联储降息时点(diǎn)临(lín)近，港元流动性跟随美元进一步转松(sōng)，离岸人民币各期限资金价格(gé)继(jì)续(xù)下行。海外市场继续围绕美(měi)联储9月降息25bp或(huò)50bp进行博(bó)弈，美债(zhài)收益(yì)率、美元指(zhǐ)数等待议息结果指引方向。周内美元兑离岸人(rén)民币阶段性(xìng)走强；而在(zài)近期港(gǎng)元流动性大幅宽松背景下(xià)，港元汇率仍(réng)获阶段性(xìng)资金需求的支持。

后(hòu)续看(kàn)，当 前市场“抢跑”迹象较为明显，未来一周的美国零售、地产数据或再对(duì)年内降息预期带来(lái)扰动(dòng)；亦需关注人民银行、日央行利率决议(yì)，以及英国、印尼(ní)、中国台湾等地(dì)区的货币政策方向。此外，美国住房通胀(zhàng)韧性或在第四(sì)季度继续引发市场对于美联(lián)储降息预(yù)期(qī)的(de)重新
校准(zhǔn)。

一、宏观形势

1.1 欧美市场

美国8月核(hé)心通胀(zhàng)及服务价格 仍具粘(zhān)性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)9月大幅(fú)降息预期有(yǒu)所收敛、但仍受消息面影响。8月 美国CPI同(tóng)比上升2.5%，连续第五个月回(huí)落(luò)，符合市场预期(qī)。8月核心CPI环(huán)比(bǐ)录得0.3%，略高于市场预期和前值0.2%，其中住房价格中租金分项(xiàng)环比增速达到0.5%，对核心CPI环 比拉动达到0.18%。此外，美国(guó)8月PPI同比增(zēng)1.7%、符(fú)合预期，环比增0.2%，高于(yú)预期的0.1%。CPI、PPI数据公布后市场对(duì)美联储9月、10月降息50bp的预期明显降温；而周内后半(bàn)段，华尔街日(rì)报消息指美联储9月降息50bp仍在讨论(lùn)之中，市(shì)场交易再度考量降(jiàng)息幅度。截(jié)至(zhì)当地9月13日(rì)，FedWatch显(xiǎn)示，市场(chǎng)预计美联储9月降息50bp的(de)可能性由此前的不足30%跃升至(zhì)50%。欧洲央行(xíng)非对称下调利(lì)率、符合市(shì)场预期。欧洲央行周内宣布将存款 工(gōng)具(jù)利率下调25bp至3.5%，同时，主要再融资利率(lǜ)及贷款工具(jù)利 率(lǜ)均下调60bp，分别降至(东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...zhì)3.65%及3.9%。欧央行维持6月时对整体通胀 的预测，今(jīn)年平均通胀率(lǜ)2.5%，明年及2026年分别降至2.2%及1.9%；核心通胀(zhàng)由今年2.9%，显著回落至明年的2.3%，2026年降至2%。欧(ōu)洲央行 在政策声明中表示(shì)，不预先承诺特定的利率路径，数据将决(jué)定利率限制措施(shī)的程度和持续时间，决心让通胀率及时回到2%。

1.2 中国及(jí)亚太市场

中国：内地核心通胀表现仍(réng)偏弱(ruò)。8月内(nèi)地(dì)CPI同比0.6%，低于市场预期的0.7%，前值0.5%；尽管(guǎn)食(shí)品价格(gé)受天气因素(sù)影响明显上(shàng)升、对(duì)整体CPI的正向拉动幅(fú)度(dù)较大，但耐(nài)用品价格(gé)再度下跌，交通工具与家用器具价格同比均回落至低位。核心CPI同(tóng)比由0.4%进一步下降至0.3%。后续看，CPI同比或随天气因素扰(rǎo)动的消退出现回落(luò)。内地8月出口延续增势。8月(yuè)内地美元计价出口同比增8.7%，前值7.0%、预期6.6%；进口同比由7月的(de)7.2%回落至0.5%、市场预期2.5%，反映内外需求(qiú)分化。今(jīn)年1-8月内地美元(yuán)计价出口增长4.6%、进口增长2.5%；东盟是内地最大贸易伙伴，首8个月双方贸易总值增长 10%，占内地外贸总(zǒng)值15.7%。香港拟短期内在吉隆坡开设经(jīng)贸(mào)办。香(xiāng)港(gǎng)特区(qū)政府行政长官(guān)李家超表示(shì)，计(jì)划短期内于(yú)马来西亚首都吉隆坡，开(kāi)设经济贸易办(bàn)事处，将成为继新加坡、曼谷及(jí)雅加达后，第四个在东盟(méng)地区(qū)的香港经贸办。李家超周内表示，香港(gǎng)非常重视与东盟地(dì)区的紧密关系，并重申香(xiāng)港已全面准备好加入《区(qū)域全面经济伙伴关系(xì)协定(dìng)（RCEP）》，有望进一步 实现香港作为“超
级(jí)连系人”和“超(chāo)级增值人”的角色(sè)。

日韩：日(rì)本第二季度GDP增速下修
；日央(yāng)行释放(fàng)鹰派信号。东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...font>日本第二(èr)季度GDP按(àn)季年率修正后增长2.9%，低于市(shì)场预期的3.2%和初值的(de)3.1%；第二季(jì)度GDP按(àn)季环比增长0.7%，低于预期和初值的0.8%。周内日本央行理事中川顺子暗示加息仍在(zài)考虑
范围内(nèi)；她表(biǎo)示(shì)，日央(yāng)行调整货币宽松水(shuǐ)平的步伐取决于经济(jì)、通胀和金融(róng)状(zhuàng)况，只要经济(jì)表现符
合预期，日央行将继续(xù)调整(zhěng)货币政策。此外(wài)，日本央行审议委(wěi)员田(tián)村直树(shù)表示，要稳定实现2%通胀目标，日央(yāng)行必须在适当时机，分阶段将短期利率(lǜ)最少提升至1%左右。韩国8月失业(yè)率意外降至历(lì)史低位；韩央行降息预期再度缓和(hé)。8月韩国(guó)失业(yè)率从为2.4%、较7月下降0.1个百分点，并创下1999年(nián)以来的最低水平(píng)，此前市场预期失业率将升至2.6%。就业市场并不改变韩国降息预期(qī)。韩央行下一步行动预计(jì)仍将聚焦与房价(jià)和家(jiā)庭贷款相关的金融失衡(héng)问(wèn)题，后续仍(réng)需关注韩国地产市(shì)场降温迹象。

东南亚(yà)：马来西亚7月制造业带动整体工业产出增(zēng)长。7月马来西亚工业生
产(chǎn)同比增5.3%，主要归功(gōng)于3大(dà)工业生产之一的制造业产出强劲增长7.7%；同时(shí)，采矿业产出同比(bǐ)下降5.0%，由6月4.9%的正增长转为萎缩，主(zhǔ)要受(shòu)到天然气产量同比下降5.4%的拖(tuō)累；同时，原(yuán)油和凝析油
产量(liàng)也下(xià)降4.4%。泰国新内阁宣布20项改革措施。9月12日，泰国总理佩(pèi)通坦在国会特别(bié)会(huì)议上宣布新内阁20项改革措施，包括10项(xiàng)紧急措施和10项中长期政(zhèng)策。其(qí)中，10项紧急政策包括：调整债务结构，保护中小企业免受外(wài)部(bù)竞争，降低能源和公共事(shì)业费用，将 未纳税经济和“地下经济”纳入税收体系，推动“数字钱包(bāo)”项目落实，恢复“泰(tài)国(guó)厨(chú)房迈向世界”项目，加强旅游推(tuī)广，打击毒品犯罪，打击(jī)网络犯(fàn)罪和增加社会福利。10项中长期改(gǎi)革政(zhèng)策包括：推动软(ruǎn)实力发展(zhǎn)，助力草药行业发展(zhǎn)，推动大型交(jiāo)通基础设施项目，支持(chí)使用太阳
能，改革税收结构，健全医疗(liáo)体(tǐ)系(xì)，维护政治稳定，改革公务员和军队制度，加强国有资产(chǎn)管理，加快(kuài)财政(zhèng)支出进(jìn)度等(děng)。

东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...ms-style="font-L">二、金融市场动态

一级市场，周内 美的集团(tuán)公布将采取“A+H”上市，并在港开(kāi)启招股、首(shǒu)发集资总额约(yuē)27亿港元，在港股缺(quē)乏(fá)大型(xíng)新股支持下，美的有望成为近3年来港股最大IPO，该股票预(yù)计将于9月17日挂牌。二级市(shì)场，美联储9月会(huì)议前港股整体反映观望(wàng)情(qíng)绪，周(zhōu)内海外市场围绕美联储9月降息25bp或50bp进(jìn)行(xíng)博弈，大幅降息预期周内整体收敛、但周尾再(zài)度反(fǎn)弹。内地8月核心CPI增速仍不及(jí)预(yù)期、叠加美国大选辩论(lùn)中特朗普及哈里(lǐ)斯均表达了对中国的强硬态度(dù)，A股(gǔ)及港股投资气氛整体承压。周内恒生指数(shù)弱势(shì)波动，周(zhōu)尾小(xiǎo)幅上扬。截至9月13日恒指收报(bào)17369.09点、周内累 跌约0.4%、恒生科技指数累跌0.2%。本周港股主板成交较前周增(zēng)加13%至1055亿港元(yuán)；港股通南向资金净流入约125.3亿港元。

2.1 货币市场

美(měi)元方面，本周离岸(àn)中资拆借市(shì)场短(duǎn)端利率小幅波动，长期限流动性延续(xù)偏宽松。周尾美元隔(gé)夜成交(jiāo)参考报价(jià)在(zài)5.38%、2周期限
报价在5.45%附近，与前周基本持(chí)平，1-2个月(yuè)美元资金报(bào)价维持(chí)在5.45-5.50%，3个月美元(yuán)资金报价范围(wéi)在5.35%-5.40%；6个(gè)月以上资金参考利率在5.05-5.15%，1年期美元(yuán)中资机构报(bào)价区间在4.75%-5.85%。美元Repo方面，周内1个月参考价(jià)在5.45%，3个月参考(kǎo)报价基本维持(chí)在5.40%。

随着美联(lián)储降息时点临近，本周港元流(liú)动性跟随
美(měi)元进(jìn)一步转向转松、短期HIBOR全线下行。周内(nèi)隔夜(yè)、1个月及(jí)3个月HIBOR分别(bié)变动-82.8bp、-16.3bp、-14.7bp，其中隔夜、与按揭贷款相关的1个月HIBOR触(chù)及(jí)1年来低位，3个月HIBOR触(chù)及2024年5月以来新低。离岸人民币(bì)各期限(xiàn)流(liú)动性维持(chí)宽松；交易方(fāng)面因(yīn)中秋假(jiǎ)期临近、1周期限的人民币(bì)融入需求较(jiào)高。周内，1周、3个(gè)月(yuè)及1年期CNH HIBOR整体下行，离-在岸人民币利(lì)差相应延续(xù)回落、周(zhōu)尾出现小(xiǎo)幅倒挂。

2.2 债券市场

美债方面，周内2Y-10Y美债
收益率整体下行、周尾(wěi)小(xiǎo)幅(fú)反弹，短端2年(nián)期美债收益率(lǜ)较前周下行9bp、长端10年期下行6bp；周内中美(měi)利差倒挂相应收窄。中债方面，周(zhōu)尾(wěi)公(gōng)布的内地(dì)8月新增人民币贷款和新(xīn)增社融均同比少增，8月M1货币(bì)供应继续回落，M1-M2增速负剪刀差进一步扩大，金融 数(shù)据总(zǒng)量增长边际(jì)放缓、显(xiǎn)示“挤水分”效应持续。本周人民银行净投放6743亿人民币。截至周尾，一年期同业存单收益(yì)率(lǜ)累计下行3.2bp至1.9355%。本周10年期国债活跃券收益率(lǜ)下行4.8bp至2.0865%，10年期国开活跃券收益 率下(xià)行7.2bp至2.1589%。

离岸(àn)债券市场(chǎng)港资主体发行明显(xiǎn)增加：一级市场，周内共有13只中资美(měi)元债完成定价(jià)、发行规模共计32.9亿美元，其中长江和记实业发行20亿美元5.5或10年期债券(quàn)。此外共有22只(zhǐ)离岸人民币债券发(fā)行，融(róng)资规模为220.2亿人民(mín)币，其(qí)中，港铁公司完成发行45亿(yì)元离 岸人民币绿色债券，是该公司首次公(gōng)募发行离岸人民币债券，总认购额(é)逾(yú)199亿人民币，超额(é)认购逾3.4倍。港铁本次发行中，30亿(yì)人(rén)民币10年期债(zhài)券票(piào)面息率2.75%，规模是全球企业至今已 发行同期限公募离岸人民币债券中最大(dà)。15亿人民币30年期债券票面息(xī)率3.05厘，年期(qī)是企业离(lí)岸人民币(bì)债市(shì)公募发行(xíng)中(zhōng)最长。此(cǐ)外，中国铁建周内发行35亿离岸人民币债券，其余发 行人以城(chéng)投(tóu)主体为主。二级市场，中资美元债收益率整体收涨，高收益板块受风(fēng)险偏好影响转跌。

2.3 外(wài)汇市场

美元兑离岸人民币阶(jiē)段(duàn)性走强。USDCNH前周试探7.08水平、创2023年5月下(xià)旬以来新低，本周USDCNH先后受美国总统(tǒng)辩论及CPI、PPI等经济数据(jù)以及日(rì)央行鹰派信号的影响(xiǎng)先升后(hòu)跌。周(zhōu)内人民币进一步走强面临一定(dìng)阻力、USDCNH徘徊于7.13附近，周尾回落至7.0985水平。值得(dé)注意的是 ，近期港元流动性大幅宽松背景下，港元(yuán)汇率仍获阶段性资(zī)金需求的支(zhī)持。周内3个月美港息差(chà)随港元HIBOR下行而走扩 15bp、周尾 报119bp，创近一年新高；港元汇率周内窄幅波(bō)动，周尾USDHKD收于7.7987，港元(yuán)相应走弱0.07%。此外(wài)，港元汇率(lǜ)8月以来整体企稳(wěn)于联系汇(huì)率制度(dù)中间值7.80水平，反映港股(gǔ)流动性(xìng)边际改善、港元债(zhài)券发行阶段性支(zhī)持港元(yuán)资金需求(qiú)。周内(nèi)，香港特区政府
公布新一批银色债券，9月30日开启认购，目(mù)标发行额500亿港元，最多可上调至550亿港元。本批银色债(zhài)券年期为3年，每半年派(pài)息一次，息率与香港本(běn)地通胀挂钩(gōu)，并保证不少于4%。在香港金管局、银行业跟随美联储步入降息周期前，本次银色债券息率相对具备吸引力。

整体(tǐ)来看(kàn)，当前市场“抢跑”迹象较为明显，年内降息(xī)预期超过115bp，未来12个月降息预期达到250bp，超过了1985年以来任何一次经济衰退；未来一周的美国零
售、地产数据或再对年内降息(xī)预期(qī)带来扰动；此外，仍(réng)需关注美国住房通(tōng)胀是否在第四(sì)季度卷土重来、进而引发市场对于美联储降息预期重新校准(zhǔn)。。

★

点击图片购买(mǎi) “兴业(yè)研究系列丛书(shū)”

★