上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？

各AI芯片股感受到的冷暖并不相(xiāng)同(tóng)。

AI芯片整体需求一定(dìng)程度上被大模型(xíng)所拉(lā)动(dòng)，但不同厂商业(yè)绩和股价受催(cuī)化(huà)的情(qíng)况(kuàng)不同。目前主要的AI芯片(piàn)厂商英伟达之外，据记(jì)者梳理，国(guó)内几家(jiā)主(zhǔ)要AI芯片算力股
上半年业绩并未出现一致性增长，部(bù)分厂商还 在增加(jiā)研(yán)发投(tóu)入，而股价变(biàn)动(dòng)与上半年业(yè)绩增长情况并不一致。

AI芯片厂(chǎng)商寒武纪（688256.SH）于上周五晚发布了
上半年财报。财报显示，寒武纪(jì)今 年(nián)上半年营收6476.53万元，同比下(xià)降43.42%，净利 润亏损(sǔn)5.3亿(yì)元，仍未扭亏。而寒武纪(jì)年内股价则呈现上(shàng)涨趋(qū)势，从年初(chū)至9月2日 股 价累计上涨86.上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？83%，市(shì)值达上千亿元。半年报发布(bù)后，今日寒武纪跌了1.77%。

其他主要的AI芯(xīn)片算力股中，海光信息（688041.SH）今年上半年营收、净利润(rùn)双(shuāng)增长(zhǎng)，景嘉微(wēi)（300474.SZ）营收增长、净利润扭亏，云天励飞（688343.SH）录得营收增长，但(dàn)龙芯(xīn)中科（688047.SH）和(hé)云天励飞上半(bàn)年的亏损均同比有所扩大。从股价看，与寒武纪年(nián)内股价波(bō)动上涨的情况不同，年初 至(zhì)今(jīn)云
天励飞、龙(lóng)芯中科(kē)、景嘉微股价都有所(suǒ)下降。各AI芯片股感受到的冷暖并不相同。

AI芯片股冷暖不均

即(jí)便近期主要的GPU（图形处理器）公司英伟达股价有所回调，其市(shì)值仍处(chù)于年内的较高位置。美股(gǔ)8月(yuè)30日，英伟达市值(zhí)2.93万亿美元，年初其市(shì)值刚突破2万(wàn)亿美元。除了市场预期，市值上涨背后也有一定业绩支撑，在截至7月28日的2025财年第二季度，英伟达营收(shōu)、净利(lì)润分别上涨122%和152%，第一季度其营(yíng)收、净利润则分别增长262%、628%。

近日国内几家主要的(de)AI芯片算(suàn上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？)力上(shàng)市公司公布了上半年财报，记(jì)者(zhě)梳理则发现，部分个股业绩(jì)并未获得明(míng)显(xiǎn)改善，股价则(zé)有(yǒu)明显(xiǎn)上涨趋势
，此外，部分个股业绩(jì)有所(suǒ)改善，但二级市(shì)场似乎并不(bù)十 分看好，业绩增长情况和股价(jià)出(chū)现一(yī)定程度的背离。

今(jīn)年(nián)年初至(zhì)9月2日，股价上涨明(míng)显的主要是寒武纪，海(hǎi)光信息股价也累计上涨了9.88%，此外，景嘉微股价累计下(xià)降22.51%，龙芯中科股价累(lèi)计下降(jiàng)18.99%，云天励飞
股价(jià)累计下降54.82%。

其中，寒武纪净利润
亏(kuī)损同比小(xiǎo)幅收窄，营收则有所下(xià)降(jiàng)。海光信息上半年业绩有(yǒu)明显(xiǎn)改善，其(qí)营收37.6亿(yì)元，同比上(shàng)涨44.08%，净利润8.5亿元，同比上涨25.97%。

几家年内股价(jià)有(yǒu)所下滑的个股中(zhōng)，上半年(nián)关键财(cái)务数据(jù)有 涨有跌，股
价趋势与业绩增长趋势并不一致。龙芯中科(kē)录得上半年营收2.2亿元，同比减少28.68%，净利(lì)润亏(kuī)损2.38亿(yì)元，亏损同(tóng)比扩大；边缘AI公司云天励飞上半年录得营收2.89亿元，同(tóng)比大增97.4%，净利润亏损3.1亿元，亏损同比有所扩大；景嘉微上半年则录得营收3.5亿元，同(tóng)比增(zēng)长1.4%，净利润3415万元，同比扭亏为盈。

值得(dé)注意的是，这几(jǐ)家主要的AI芯片公司，主要(yào)业务不(bù)一定只有GPU或其他AI芯片，GPU也不一定只面向
AI用途，这可能是市场对不同个股的预期不(bù)尽相同的一个原因(yīn)。其中，寒武
纪和云(yún)天励飞并(bìng)非GPU厂商，但主要业务与AI较强相关，寒武纪(jì)为人工智能领域专门设计芯片，主要产品为云端智 能芯片(piàn)等硬件以及IP授权、软件等，云(yún)天励飞则采用ASIP（定制化指令集处理芯片）架构，面向边缘AI场景，有算法(fǎ)和芯片两大核心技(jì)术平台，芯片有神经网络处(chù)理器。

海光信(xìn)息、龙芯中科和景嘉微业务与GPU有关，但海光信息、龙芯科技主要产
品还包括(kuò)CPU，景嘉微GPU产品与AI的(de)关系可能还(hái)不是很大，景嘉微(wēi)上半年刚研发了相关产(chǎn)品以填补公司在AI训(xùn)练、AI推理方(fāng)面的空白。

其中，海光信息的DCU（协处理器(qì)）以GPGPU（通用图(tú)形处理器）架构为基础，用于人工智能、大数据(jù)处理等领域；龙(lóng)芯中科一些(xiē)主要上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？(yào)处理器型号(hào)面向工控、信息化(huà)类市场等，GPGPU占比可能并(bìng)不大，财报将GPGPU列为“其他 配套芯片”之一；景嘉微主要产品则包括GPU芯片、以(yǐ)自主研发GPU芯片为核心的图形显控模块产品等。

上半年，这几家厂商各(gè)自面临的细 分市场环 境也不尽相同。出(chū)现营收下降或(huò)亏损的企业(yè)中，龙芯中科称公司受到宏观经济环境、电子政务市场和工控领(lǐng)域(yù)部(bù)分重要客户尚未恢复正常采购的影响；云天励飞称上半年营(yíng)收同比增长(zhǎng)主要是(shì)因为其智慧行业解决方案及智能硬件产品(pǐn)销售收入增长，亏损金额扩大则主要(yào)是因为股份支(zhī)付增加(jiā)；寒武纪称公司(sī)受供应链不利因素(sù)影响，营收同比有所(suǒ)下降。

多家AI芯片算力股业绩参差不齐，背后或也有英伟达在AI芯(xīn)片领域的话(huà)语权过强，其他(tā)企业难以(yǐ)均衡分享市(shì)场需求增长红利的因(yīn)素。一(yī)名国内云算力平台市场(chǎng)人员近日
告诉记者(zhě)，因芯片软硬件生态较为完(wán)善，国内AI客户目前(qián)对搭载英伟达和英特尔芯片的(de)服务器算力需求(qiú)还是 较大(dà)，仍有客户反馈其他AI芯片易用性较低。

增加(jiā)研发(fā)开支

值(zhí)得注意的是，不论上半年业绩表现如何、AI与既有业务相关
性有多强，多(duō)家AI芯片算力公司都透露(lù)出加码(mǎ)AI的信号。

从研(yán)发(fā)投入看，上半(bàn)年，海光信息(xī)研发投入13.7亿(yì)元，同比增长11.54%，占营收比例则为36.46%。其中，上半年投入在研项目协处理器(qì)新工艺 技术研究、新一代协处理器产品性能优化技术和(hé)工(gōng)艺实现(xiàn)的金额为3.37亿元。龙芯(xīn)中科上半年研发投入共2.77亿元，同比增(zēng)加3.43%，占营收比例(lì)126%，占营收的比例较去年同期增加39.13个百分(fēn)点。云天励(lì)飞上半(bàn)年研发投(tóu)入则 为1.81亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)25.82%，研发投入占营收的比例为(wèi)62.54%。

研发投入出(chū)现下降的是景嘉微和寒武纪。景嘉微(wēi)上半年研发(fā)投入1.26亿元，同比减少了24.32%。寒武纪上半年研发投入4.47亿(yì)元，同比下(xià)降了7.27%，但研发投入与营收规模相比仍显得高企，上半年寒武纪(jì)研发(fā)投入占营收(shōu)的比
例(lì)为690.92%。其中(zhōng)，寒武纪上半年投向基础系统软件（推理）和基础系统软件（训练）的研(yán)发金额(é)分别达4737万元和9460万(wàn)元。

此外，海光信(xìn)息在近日投 资者关系活动中表示(shì)，公司计划争(zhēng)取满足AI大模型“训(xùn)推一体”的算力需求，面向(xiàng)大算力集群时(shí)代强化异构并行计算能力；龙芯中科称，上半年公司首款独立显卡/AI加速卡9A1000研制工作全面 展开(kāi)，AI加 速方面9A1000、9A2000主要针对面向推理的应用，在通用架构下将先把面向具身智能实现推理类的应(yīng)用做起来；景嘉微称，今 年公司研发(fā)了景宏系列高(gāo)性(xìng)能智算(suàn)模块与整机产品，填补了公司在AI训练、AI推理和科学计算等应用领域的(de)空白(bái)；云天励飞称，公司开发出Edge10系列芯片，主要应(yīng)用于边缘端(duān)推理
领域，目前适配了摄像头、机器人、汽车智能(néng)座(zuò)舱等行业客户并开始(shǐ)批量出货。

但也有企业提(tí)到发展AI需要渐进。龙芯中科(kē)称(chēng)，AI加速方面若要(yào)做训练类(lèi)的(de)应用(yòng)，必(bì)须等下一(yī)代工艺比较成熟后(hòu)再(zài)发展，这个方向上需要拼工艺。

仍未盈利的企业中，云天(tiān)励飞则提醒，截至报 告期末，公司合并口径累计未分配利润-19.02亿元，尚未盈利及存在未弥补(bǔ)亏损，未来一段时间存在持续进行高强度研发的需求，收入规模可能无法支撑公司(sī)进行持续大规模(mó)研发投入等活动。寒武纪提醒，公(gōng)司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏(kuī)损，主要原因是公司为确保智能芯片产品(pǐn)及基础(chǔ)系统(tǒng)软件平台的高质量迭(dié)代(dài)，在竞争激烈的市场中(zhōng)保持技 术优势，持续进行大(dà)量研发(fā)投入。

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